格隆汇11月9日｜中金研报指，美股近期波动明显放大，中期选举后的政策“噪音”诱发了市场动荡，关键也是AI自身当前面临需求“青黄不接”、投资高企等诸多“问题”，被提前暴露。这种快速的出清对长期走势而言或不是坏事，有助于消化过高的预期和仓位，这对未来在新催化出现下重拾上行反而有利，只不过需要等待新的催化出现。今年以来的美股涨幅基本都是盈利贡献的，而非依靠估值扩张，经过近期回调后，估值更是快速走低。标普500、纳斯达克估值分别回落至17.8倍和20.3倍，对应70%和44%过去20年分位数，费半甚至降至13.8倍，仅为14%的过去20年分位数。

市场需要两个催化剂：要么AI出现巨大突破，要么美联储结束紧缩甚至转向宽松。在此之前，我们建议谨慎观望：1)关注短期是否有流动性负反馈，或进一步政策扰动；2)控制仓位，为后续配置保留空间；3)调整结构，即便仍在科技内部，也可以优先关注AI敞口低、或者估值低且更有议价能力的云厂商和计算芯片等。明年一季度是关键点：1)美联储明显转向的契机预计要到明年初；2)明年1月披露的四季报；3)美国新国会明年1月3日就任。