格隆汇11月6日｜据中金财富官微，9月，产品研究团队密集调研了14位知名主观权益私募基金经理。14位受访基金经理中，成长风格的管理人普遍把仓位压到四到五成，最低的已降到两成以下；只有少数价值派和自下而上选手仍维持高仓位。经历二季度末以来的回撤，多数人选择先保住净值，再谈进攻。

AI进入“强现实、弱预期”阶段。受访者普遍提到，产业端的信号看上去并不差，但定价权已经从基本面转到筹码。有管理人对光模块的判断是“筹码分布特别差”，也有人把策略直接定为“缩圈、优胜劣汰”，涨多的先减。分歧的焦点也变了：不再是“AI是不是泡沫”，而是大模型ARR的增长斜率能否持续。

海外链走向分歧，国产链则获得相对青睐。约半数受访者下调了海外算力链的配置，把仓位转向国产算力与半导体设备；也有人坚持“买平台型公司而非产品型公司”，理由是看得更长。反方向的代表则大幅减配AI硬件，认为当前微观需求旺盛是“overbooking的假象”，并预警云厂“折旧墙”将至。

存储的分歧在于吃不吃“鱼尾”。看空者认为，存储公司已经涨幅巨大、海外产业链拿走三成以上的利润；看多者则担忧，原厂回购会把存储变成类红利资产。

低位资产重新进入视野，但分歧同样存在。地产最典型：一方以“地产企稳是经济复苏的前提”为由加仓地产与物管；另一方在地产链上赚到钱后先卖出、想用更低的价格买回。除此之外，创新药进入“挑个股的Alpha阶段”，有色被认为估值处于历史相对低位但节奏难把握，整车则几乎被一致卖出。