格隆汇11月6日｜莲华资管首席投资官洪灏在公众号上发文称，昨夜，标普下跌4.36%，纳指跌5.52%，纳指100跌6.36%，费城半导体指数暴跌12.25%。道指跌3.44%，选后涨幅一夜之间全部回吐，曾经是历史上最大的单天道指点位上涨反手成为了历史上最大的单天点位暴跌之一。继昨日韩国KOSPI单天暴跌了6%之后，今天开盘继续暴跌逾8%，日经两天就暴跌了超过10%。

从统计意义上看，昨夜美股的暴跌是一次尾部事件。1996年以来约7550个交易日里，昨晚标普的跌幅排第36位，是2025年4月特朗普”解放日”关税冲击以来最深的一天。纳指100排第28位，比2025年4月那两天跌得还深。而上一次更惨烈的单天暴跌的还要追溯到2020年3月16日，那时全球经济依然深陷于疫情之中。昨夜费城半导体指数的跌幅在过去30年里排第2位，仅次于2020年3月16日的-15.9%。纳指100和半导体指数都收在全天最低点附近，尾盘几乎也没有看到抄底的买盘介入。简言之，这是一次投降式的抛售潮。

标普昨夜的暴跌约是一次4到5倍方差的事件。如果按过去三个月的市场波动率来看，昨夜的暴跌更是高达6.7倍方差。统计意义上，这样的单日跌幅约30年才会出现一次。然而现实中，过去30年里这样级别的暴跌却发生了35次。因此，昨夜的暴跌的确是一次"肥尾"事件。美股期权市场的表现更是令人瞠目结舌。VIX单日暴涨69.7%，为1996年以来第三大涨幅；VVIX涨了44.6点，点数上仅次于2018年2月的”波动率末日 Volmageddon”。

然而，需要强调的是，我们把这次半导体泡沫的破灭定义为价格泡沫的破灭，因为算力的需求是实实在在的。甚至，市场共识对于未来算力的需求很可能还是严重低估的。但尽管如此，价格泡沫的破灭从来都不是基本面的问题。就像是一家好公司，在基本面健康但是公司现金流跟不上的情况下，也会因为濒临破产而股价暴跌。现在一些新云NeoCloud公司举债进行大规模云计算中心建设，导致这些公司债的CDS信用利差急剧飙升，就是一个非常好的例子。今年我常说的一句话，就是“抛物线式的上涨必然导致抛物线式的下跌”。这句话帮助了我们预测今年1月30日的金银泡沫见顶，放在如今的半导体价格泡沫上，看来也非常应景。