格隆汇9月24日｜据腾讯财经，半夏投资创始人李蓓近日表示，AI的资本开支今年的确是高增长，明年也还会增长，但从季度环比的角度看，有可能在二季度左右见顶，即便不是二季度，也可能是三季度或四季度。

4月到6月，市场大幅上调了对2027年盈利的预期，因为资本开支上调了；同时基于2027年给出的估值水平也更高了，因为大家认为这是一个可持续的水平，后面还能继续增长。所以这一波下跌并不是“戴维斯双杀”，跌的是估值：市场仍然认可2027年利润大幅增长，但如果ARR上不去，投资水平就不可持续，资本开支很可能在2027年见顶，即便2027年不见顶，2028年也会见顶。最终端的收入起不来，产业链的投资就无法维持，那就给不了高估值。

我的看法是，AI的第二波下跌，要等资本开支真正见顶，可能是明年年中。到那时大家看到利润预期开始下滑，AI会跌第二波。