格隆汇9月18日｜浙商证券研报指出，恒瑞医药非肿瘤新药放量显著，BMS合作再创佳绩。上半年实现归母净利润44.65亿元，同比增长0.34%，Q2实现归母净利润21.83亿元，同比下降15.25%。非肿瘤创新药的较快增长在一定程度上弥补了成熟肿瘤品种及仿制药收入下降。随着新纳入医保产品逐步放量，看好非肿瘤领域继续贡献产品端增量。GLP-1等重磅管线持续推进，与BMS合作再次突显平台价值，国际化方面，公司与BMS围绕13个早期项目达成合作，相关近期最高付款为9.5亿美元，包括6亿美元首付款，潜在总交易额最高约152亿美元。协议于2026年7月生效，公司预计26Q3收到6亿美元首付款。此外，瑞维鲁胺欧洲上市申请已获欧洲药品管理局受理。看好后期管线推进及合作执行对公司中长期增长尤其是国际化的支撑。肿瘤创新药仍是公司创新药收入的主要来源，非肿瘤创新药销售较快增长。综合考虑产品销售表现、对外许可合作收入确认节奏及研发等费用投入，以2026年9月16日收盘价43.52元计算，对应2026-2028年PE分别为30.58、27.09和22.86倍，维持“买入”评级。