格隆汇9月7日｜华源证券研报指出，成本扩张快于收入，南航物流、厦航维持盈利。上半年归母净利润为亏损37.0亿元，同比增亏21.63亿元；Q2归母净利润为亏损51.8亿元，同比增亏43.9亿元。油价压力下，国际表现强于国内。子公司表现分化，南航物流、厦航盈利。26H1，公司机队增长有限，交付19架飞机、退出18架飞机，仅净增长1架，一定程度上减少了成本端的压力。公司各业务分部表现分化，或受益于出口景气，公司货运表现强劲。鉴于公司作为行业龙头之一，有望充分受益于行业困境反转后周期上行，充分发挥资源壁垒与国际线弹性优势，维持“买入”评级。