格隆汇9月4日｜德银金属研究主管Daniel Ghali在报告中写道：黄金现货资金流向已经转向。此前商业和散户群体在夏末涨势中持续抛售，如今非商业参与者正在挑起大梁——领头的是自由裁量对冲基金、资产管理机构和银行，它们的行动共同指向：在当前价位，实物黄金需求强劲。

德银明确点名三类主力：裁量型对冲基金、资管机构、银行正在成为买入主力。虽然买盘已经出现，但这批买家目前的持仓依然偏低。报告写道：这与我们的判断一致：裁量型群体对黄金的持仓仍然不足。来自期货和远期曲线的证据显示，夏末这波急涨主要与流动性动态有关，而双重金融压制手段出人意料地未能吸引大规模裁量型资金流入。裁量型投资者在现货、期货和ETF三个维度依然处于低配状态。这或许意味着，真正的机构建仓行情或许才刚刚开始，上行空间尚未释放。