格隆汇8月12日｜经济学家赵建发文称，当前的中国股市，正站在一个微妙的十字路口。一方面，924以来开启的资产重估周期，让市场一度看到了"中国资产价值回归"的曙光；另一方面，七月以来连日大跌，又让投资者陷入了"技术性熊市"的恐慌。一手好牌，为何打得如此踉跄？在我看来，症结不在基本面，也不在外部冲击，而在市场本身——交易结构的扭曲，再融资引发的流动性结构性紧缺，量化模型的同质化策略，平准基金功能还不够完善等，正在将A股变成一台高波动率的绞肉机。

市场波动率上升，直接降低了资产的夏普比率。在同样的预期收益下，投资者承担了更高的风险，风险调整后的回报自然下降。这对于融资盘而言，是致命的。融资盘是牛市的重要推手，也是市场活力的重要来源。"不杠杆，无牛市"，这并非鼓励过度投机，而是揭示了一个基本规律：适度的杠杆能够放大市场的正向循环，提升资产的流动性溢价。但当波动率居高不下，融资盘的成本——不仅是资金成本，更是风险成本——急剧上升，杠杆资金望而却步，市场的活水便日渐枯竭。

面对这一症结，政策层不能坐视不管。当务之急，国家队必须发出强劲的信号，明确好平准基金的角色定位。平准基金的主要任务，短期是"救市"，中长期是"降波"。只有波动率降下来，长期资金才愿意入场，价值投资才有生存空间，融资盘才能稳健运行，慢牛格局才能真正形成。中国股市不缺好故事，缺的是让好故事慢慢讲下去的环境。以房地产为代表的碳基世界正在漫长的告别，以人工智能为代表的硅基世界正在加速到来。在这个关键的历史节点，说到不如做到。唱响中(国)经济光明论，牛市，才是最嘹亮号角。