格隆汇8月2日｜日前，知名经济学家刘煜辉在宁波银行年中投策会上表示，7月，全球资产经历了一轮陡峭的高波动。这轮波动受地缘、货币金融周期和AI自身的产业周期三个因素影响。在他的框架里，短期的重心在货币金融周期，只要10年期美债利率还处于4.7%降不下来，波动就远没有结束。产业维度上，他判断美国AI正进入三道坎的中考：生产者剩余与消费者剩余的极致失衡，AI生产力与传统生产关系的颠覆性冲突，以及来自中国超级工程优化能力的“推倒壁垒”。

刘煜辉表示，算力和Token正在快速基础设施化，而“AI产业中间挖到金子的人，一定是在白菜价的算力之上创造出杀手级应用的那批人”。对于AI科创股票的剧烈起落，刘煜辉给了一个值得细读的观察框架：股价的变化，实际上是两条曲线的叠加——一条是S型的、平缓上推的产业成熟曲线，一条是钟型的、暴涨后快速回落的人心曲线。谈到下半年，刘煜辉判断很直接，AI应用端的机会可能显著大于上游硬件；肉眼可见低估的，是正在转向AI的中国互联网大厂、恒生科技类资产。