格隆汇7月31日｜中信建投证券研报指出，东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差：其一，ROE领先同业但PB垫底，基本面已修复而估值滞后，市场沿用旧叙事；其二，自营业务看似高贝塔，实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前，叠加股息率蝉联上市券商第一，高股息与低PB形成价值矛盾；其三，并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络，经纪市占率有望大增，降本增效空间明确。三重预期差逐步被认知即是估值修复的核心驱动。2026年利润承压主因管理费用率因并购整合从47%升至53%，2027年起收入增长带动利润弹性释放。采用PB估值法，可比公司国联民生、浙商、财通、中泰、长江、兴业六家2026-2028年PB均值分别为1.03倍、0.98倍、0.92倍；预计2026-2028年公司BPS分别为12.25元、12.78元、13.16元。取可比公司PB均值作为目标PB，预计公司目标价范围在12.14元~12.62元。