格隆汇7月28日｜广发证券研报指出，美的集团出海与B端跨越周期，寻找稳健高回报。本地化运营能力提升驱动海外高增，美的受益于26H2非美地区空调出口弹性。随着空调库存去化，以及厄尔尼诺气候带来的消费需求增加，预计26H2空调对非美地区出口弹性有望释放。B端产业外溢，打造美的新增长极，2022~2025年公司商业及工业解决方案收入从836亿元上升至1228亿元。家电板块公募持仓24Q2以来低位、拥挤度低，关注美的股息和回购高股东回报。公司经营稳健、高分红和回购带来高股东回报，对比可比公司享受一定估值溢价，给予公司2027年15倍PE，对应A股每股合理价值为99.75元/股，维持“买入”评级。考虑A/H溢价因素，给予H股每股合理市值112.13港元/股，维持“买入”评级。