格隆汇7月22日｜华源证券研报指出，中药为基、创新引领，众生药业进入创新药价值兑现关键阶段，ZSP1601有望贡献估值弹性。分板块看，2025年中成药收入13.22亿元，占比52.39%；化学药收入9.20亿元，占比36.48%。公司传统主业稳健修复，创新药管线有望贡献中长期估值弹性。考虑到公司中药与成熟化药业务构筑利润基本盘，ZSP1601IIb期数据验证较强抗纤维化潜力，后续III期推进及海外BD有望进一步打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。