格隆汇7月14日｜方正证券研报指出，敷尔佳披露2026年限制性股票激励计划，符合预期。业绩考核目标：以25年营收为基数，需满足：①26-28营收增速目标值20%/35%/50%（对应yoy20%/12.5%/11.1%）或yoy20%/15%/15%；②营收增速触发值18%/31.5%、45%（对应yoy18%/11.4%/10.3%）或yoy18%、10.5%/10.5%。由于公司去年线下经销商体系全面调整，26年依托新经销体系增量叠加去年低基数，收入有望超激励目标；预估26-27年归母净利润约5.5/6.5亿，对应增速约28%/17%，对应PE约25/21x，后续核心关注线下渠道复苏带来的业绩弹性及新品增量表现。