格隆汇6月17日｜在今日《科技牛向何方・2026年中联名私享会》上，嘉实基金田光远对比本轮AI周期特征，梳理国产替代进程，明确2026下半年半导体核心投资主线。

田光远表示，本轮AI周期本质是算力基础设施的资本开支周期，与移动互联网周期存在本质差异，不应套用传统库存框架。本轮需求来自AI训练、推理及端侧算力基建，多环节同时存在供给瓶颈；国内从需求市场、制造承接方转变为供给替代与技术路线探索者，分析重点转向Capex、Token调用等指标。AI需求分四个层级，下半年推理算力边际增量值得重视，需求正从训练转向推理调用与行业落地。

国产替代当前进入主动卡位阶段，预计2027年半导体设备国产化率从2025年约20%升至约38%，功率器件从约40%升至约55%，逻辑芯片设计从约35%升至约50%；设备材料是相对弹性较大的战略赛道。

下半年三大投资主线：一是AI算力基建持续扩张，科技巨头资本开支普遍上调20-30%，Q3可关注HBM产业链，Q4可关注推理芯片；二是设备材料国产替代加速，大基金三期资金持续落地，龙头订单积压创历史新高，Q3可考虑优先配置营收增速超30%的设备龙头；三是存储景气上行叠加国产突破，2026年全球存储销售额预增250%，涨价周期延续至年底，Q3仍是配置窗口。先进封装是后摩尔时代确定性方向，AI应用暂难形成行业Beta。下半年或存在高波动结构性行情、强者恒强、高估值回撤三种情景。