格隆汇6月17日｜在今日《科技牛向何方——2026年中联名私享会》上，南方基金倪煜凯剖析2026年国内宏观格局。

倪煜凯认为，高油价下国内宏观呈现价格与利润极端分化。输入性通胀叠加终端需求偏弱，行业涨价与利润增速分化加剧。有色、原油的供给侧输入性因素是PPI大幅抬升的核心原因，中下游整体承压、价格传导困难。工业企业利润同步分化：上游大幅抬升，中游利润集中于AI产业链，下游偏弱。

持续高油价对外需影响不明显，出口持续超预期。东南亚至美国集装箱运量偏强，中国港口货物吞吐量强于季节性。中国产业链韧性充足，高耗能、新能源相关产品出口或进一步推升出口份额。伴随PPI回升，出口价格指数上行，其对出口总额的拖累将明显减轻。

需关注财政发力节奏对经济的支撑。4月财政存款增幅高于季节性，广义财政支出放缓，后续重点关注政府债发行、财政支出力度与政策性金融工具落地。石油沥青开工率显示基建实物工作量有待提振，关注“六张网”建设对投资端的撬动作用。

通过社融观察，历史景气上行周期需企业或居民加杠杆，目前尚无新一轮景气周期证据，过去三年经济回暖主要靠政府逆周期调节。“外强内弱”格局延续，消费弹性有限。地产价格未反转，财富效应缺失；2025年股市走强未拉动消费，因居民股票资产占比低，股市涨幅需数倍于房价跌幅才能带动财产性收入增长。促消费政策效果良好，但未受刺激的品类表现仍偏弱。