格隆汇4月30日｜中国4月RatingDog制造业PMI升至52.2(预期51，前值50.8)，扩张态势明显，该读数也是自2021年以来的新高。

结构层面，生产和需求端均表现出较高的景气度。企业扩大再生产的动力来源于量价齐升，一方面是新订单的客观增长，数据显示新订单PMI大幅提升，同时新出口订单今年以来持续扩张；另一方面涨价效应显著，去年以来的政策性涨价和今年3月以来的输入性涨价带动产品出厂价格大幅提升，涨价的同时需求并未出现明显的走弱甚至仍在走强，这对企业扩产和补库的信心产生一定支持。以上两个维度构成了生产端大幅走强的现实基础和预期反馈。

但并不是所有的信号都是积极的。生产的扩张尚未传导至就业的修复，4月PMI的就业分项重回收缩区间，最近中国统计局公布的3月城镇失业率也有小幅上行。这种‘无就业复苏’会导致经济结构的分化，同时由于中国的宏观政策一直以‘供给侧’为主，居民资产负债表的修复依然缓慢，最终将表现为终端消费持续落后于生产的增长。

整体来看，4月Ratingdog PMI进一步确认了中国经济正处于复苏阶段，结构数据显示这种景气的修复来自订单的增长以及涨价效应带来的企业乐观预期。但这种修复可能更多地停留在供给侧，经济的全面复苏依然需要更多下游消费的增长和居民负债表修复的支持。