格隆汇11月24日｜西部证券日前研报指出，紫光股份25Q3营收同、环比增长，归母净利润同、环比下降。新华三前三季度利润同比+15%，高速率交换机、服务器维持亮眼表现。未来展望：1）服务器：公司积极合作国产AI芯片，2026 年超节点服务器的应用推广有望拉动服务器业务毛利率提升；2）光通信：公司持续布局基于硅光的CPO、NPO 技术和OCS 光交换技术，内部研发效率和制造效率的提升有望提升交换机业务的毛利率。高速率交换机、AI服务器仍将是公司业绩增长核心驱动力，看好Scale Up趋势下公司软硬件协调优势、ICT融合解决方案能力及供应链整合能力和海外市场的拓展。预计25/26/27年归母净利润18/20/26亿元，对应P/E为38/34/26倍，给予“增持”评级。