格隆汇11月6日｜桥水基金创办人达利欧(Ray Dalio)今日发表题为“Stimulating Into a Bubble ”的评论文章，认为当前美国或已进入“在泡沫中加码刺激”的危险阶段。达里欧指出，美联储近期宣布停止量化紧缩(QT)并启动量化宽松(QE)，虽然官方称属技术性调整，实则构成实质宽松，有必要密切监控对“大债务周期”动态的后续影响。他警告，如果美国当局在财政赤字高企、资产负债表快速扩大的同时持续降息，将会形成货币政策与财政政策联手“货币化政府债务”的经典模式。尤有甚者，若此时民间信贷与资本市场动能依然强劲，股市与风险资产维持高位，诸如AI板块明显泡沫化，美联储实际上正对泡沫进行刺激。

达利欧强调，本轮情势已非过去QE救市“刺激衰退”情境。目前美国资产估值处于高位，经济增长与就业表现稳健，通胀率则温和高于目标，信贷环境宽松，与历次QE针对经济或金融低谷截然不同。他提醒，当政府财政宽松，国债供给大于需求时，央行购债、财政部缩短债券期限弥补长债需求不足，这些都是典型“大债务周期”晚期的讯号。在此机制下，金融资产价格可能续创新高，财富差距进一步拉大；随着流动性渗透实体经济，通胀亦有再度升温的可能。

达利欧表示，当央行过度印钞购债，名义利率与通胀交错上升，最终将压抑债券与股票回报，在预期利差收敛及风险飙升阶段，市场可能进入“流动性熔融”并随即面临压力。他建议，投资者须重点关注美联储资产负债表扩张幅度及政策取向，以及资金流向对股票、债券及黄金等资产估值的推波助澜效应，审慎因应潜在风险。目前监管、货币与财政多方同步放宽，市场需警惕潜藏风险与通胀压力。