格隆汇9月17日｜高盛首席宏观研究员Paolo Schiavone指出，当前市场的核心判断是“流动性胜过基本面”。在美联储降息预期升温的背景下，大量闲置资金准备在市场回档时逢低买入，这种预期心理正不断延长当前的经济周期，并为风险资产注入了强劲的上涨动力。

分析师认为，目前的市场环境与历史上的两个时期有着惊人的相似之处。一方面，美联储的预防性降息颇为类似1990年代中期的举措，当时此举成功延长了经济扩张，并点燃了新一轮的股市飙升。另一方面，一个更令人担忧的历史警讯正在浮现。Schiavone 警告，当前美元对实物资产的持续贬值、央行对政府债务信任的削弱，都让人联想到布雷顿森林体系崩溃前的1970年代。一个关键的结构性信号是，三十年来，外国央行持有的黄金储备首次超过其持有的美国国债，这直接反映出市场对美国政府债务的信任度正在被侵蚀。

Schiavone认为，本轮周期的终结方式，可能不是因为经济疲软，而是因为信任的彻底瓦解。在此之前，由流动性驱动的市场狂欢或许仍将持续，但其背后的结构性风险已不容忽视。