2023年中国各年龄段男女死亡数量分布

马斯克的九大公司[系统]工程图

亚洲财富管理业务扩张是2026年最主要的收入与利润增长点，IWPB 业务16%的资本回报率显著高于集团平均水平

2026年将恢复股份回购计划并维持稳定的股息政策，回购总额预计50-100亿美元，股息率预计在5-6%

2026年底前实现的15亿美元年度化成本节约将直接提升盈利能力，抵消部分净利息收入压力

过去三年(2022-2024)，高盛经历了一场痛苦的战略纠偏-从试图通过"Marcus"业务切入大众零售银行的失败尝试中撤退，重新聚焦其无可匹敌的机构业务(GBM)与高利润率的资产财富管理业务(AWM)

市场低估了高盛在2025-2026年降息周期中的业绩爆发力，虽然降息会压缩部分利息净收入(NII)，但作为全球第一大并购顾问，IPO和并购活动(M&amp;A)的复苏将带来巨大的经营杠杆释放

随着消费金融包袱的出清，高盛的ROE(净资产收益率)将从10%区间向15%+的中期目标回归，这将驱动其估值体系从单纯的周期投行向高质量增长股重估

牛市行情弹性显著:2026年A股日均成交或超2万亿，公司2025年股基市占4.25%，佣金收入直接受益于行情红利

核心业务多元稳健:证券业务2025H1收入52.79亿占比76.99%，两融利息收入增近50%;基金代销毛利率93.07%，保有量6752亿

核心竞争力深厚:日均活用户超5000万，获客成本150元，仅传统券商1/4;AI客服解决率92%，研发费用率8%超行业均值

估值性价比突出:2025Q3动态PE28.81倍(近三年36.97%分位)，2026年净利润预计破150亿增20%+，估值修复空间超20%

双轮战略构筑护城河:深化"综合金融+医疗养老"协同模式，个人客户数近2.5亿，63%客户享有医养服务，客均合同数与AUM显著高于普通客户，医养生态贡献近七成寿险新业务价值，形成独特竞争壁垒。

寿险改革红利持续释放:前三季度寿险及健康险新业务价值同比激增46.2%，银保渠道增速达170.9%，多渠道布局成效显著;保单继续率稳步提升，新业务价值率上升9个百分点，盈利质量与增长动能双优。

投资能力稳健提升:保险资金规模超6.4万亿元，前三季度综合投资收益率5.4%同比提升1个百分点;权益资产配置优化，长期投资回报稳定，地产风险敞口逐步出清，资产负债表韧性凸显。

短期看，电商仍是利润中枢;中期看，即时零售是份额之争;长期看，AI+云才是真正决定估值天花板的关键变量。根据最新一季度财报的测算，26年阿里整体估值约3.55万亿人民币/3.95万亿港币，对应股价有机会冲击200港元大关。

短期看，广告与游戏修复支撑盈利;中期看，视频号与企业服务提供增量;长期看，AI对效率的系统性提升，将持续放大腾讯生态的价值。AI时代的腾讯，更像是一台 稳定运转的数字基础设施引擎。在一个充满不确定性的时代，确定性本身，就是核心资产最稀缺的价值。

服务驱动转型:2030年服务收入目标 300亿+美元，旨在将盈利底座建立在客户的运营支出之上;
算力基建红利:凭借"离网发电"方案成为数据中心解决7-10 年电网排队时滞的唯一大规模商业化选项目;
现金流确定性:ME&amp;TFCF目标上限提升至150亿美元。

估值体系重构:从"传统零售商"向"科技零售平台"跨越，利润增速持续跑赢营收增速。
盈利引擎切换:增长动能从低毛利的商品进销差，转向高毛利(70%-80%)的广告业务与年金属性的会员费。
防御性进攻:宏观通胀背景下，凭借高性价比收割高净值客群(新增份额中 75%来自年入十万美元的家庭)。

首先，AI芯片多元化催生光模块需求激增，全球AI服务器芯片向ASIC等多元架构转型，2025-2027年ASIC占比逐步提升至45%，其单芯片算力低，需3-5个光模块配套(远超GPU的2-3个)，公司作为800G/1.6T光模块领军企业直接受益。

其次，光模块速率向800G/1.6T迭代，800G成2025年市场主流，1.6T已启动部署，公司先发优势显著，产品结构升级形成"技术领先一份额提升一盈利优化"循环。

最后，硅光技术替代EML，毛利率更高，可对冲行业10%-20%的价格下行压力，同时出口管制影响逐步缓解。

总设计师地位:英伟达不仅是AI时代的"卖铲人"，更是定义Al计算标准的"总设计师"
生态壁垒:拥有"CUDA软件+GPU硬件+Networking网络"的软硬一体化护城河，难以被逾越
业绩确定性:受益于全球云巨头资本开支(CapEx)指数级增长及Blackwell/Rubin新平台的迭代

旅游服务业是国内消费里相对确定有增长的领域，既受益于国内旅游服务占比的提升，也受益于外国旅客恢复带来的入境游大幅增长。政策端对旅游服务业也持续利好，是政府抓消费刺激的主抓手之一
携程集团是中国最大的OTA平台，既拥有前端的旅客流量来源，也拥有丰富的供应链资源来承接流量，确定性地受益行业的增长。且随着国际业务规模的持续扩大和AI的应用，费用率有优化空间。
当前公司估值20倍出点头，可以相对确定地赚到业绩增长的钱，26年消费政策有实质性落地有望带来消费板块整体拔估值行情。

2025年黄金市场迎来史诗级牛市，伦敦现货黄金年内涨幅超67%，突破4400美元/盎司，创历史新高，成为全球表现最优大类资产。

本轮行情是货币政策转向、地缘风险升级、央行购金热潮与资金情绪共振的四重结果。从核心价值看，黄金作为"信用对冲工具"，其抗通胀、避险、资产配置三重属性在全球货币体系重构、美元信用弱化的背景下愈发凸显，是唯一同时具备避险、抗通胀、资产对冲功能的大类资产。

从本质上看，黄金是"信用对冲工具"，核心价值在于对冲美元体系信用风险与全球实体信用风险。

洛阳钼业从事有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务，主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，巴西领先的磷肥生产商，同时金属贸易业务位居全球前列。2025年上半年，公司完成对厄瓜多尔奥丁矿业(凯歌豪斯金矿)的收购，布局黄金资源，进一步完善多元化产品矩阵。

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