本报告认为：站在当前时间点看待鲍斯股份的价值，主要取决于真空泵，而真空泵取决于光伏。看懂光伏对真空泵的需求，就是本次对鲍斯股份进行估值分析的主线。为此我们搭建了包含4组核心变量81种组合情景的估值模型进行分析。

像巴菲特一样思考：鲍斯股份3万字深度价值分析

本报告认为：站在当前时间点看待鲍斯股份的价值，主要取决于真空泵，而真空泵取决于光伏。看懂光伏对真空泵的需求，就是本次对鲍斯股份进行估值分析的主线。为此我们搭建了包含4组核心变量81种组合情景的估值模型进行分析。结果显示，基于该模型定义的变量及情景组合，该公司内在价值在最坏的情景下为6.38元/股，在最好的情景下为10.55元/股。根据情景分析的过程与预测结果的分布，我们倾向于认为以该公司2024年6月6日收盘价5.78元/股为参照的股价低于公司内在价值。

敬请参阅辰元商学企业价值研究中心于2024年6月10日发布的报告《像巴菲特一样思考：鲍斯股份3万字深度价值分析》。

 <[$鲍斯股份(SZ300441)$]> 
 <[$汉钟精机(SZ002158)$]> 
 <[$东亚机械(SZ301028)$]> 
 <[$开山股份(SZ300257)$]> 
 <[$隆基绿能(SH601012)$]> 


鲍斯股份被低估了吗？

我们看到，很多所谓长袖善舞的公司经常通过加杠杆的方式支撑增长。但我们一直认为： 加杠杆不是战略，而是惯性。历史一再证明，过于沉迷资本运作和杠杆经营的公司通常难 以跨越周期。反而是看起来相对保守，注重现金管理和债务控制的公司更值得我们脱帽致敬。数据表明，鲍斯股份的资产负债率处于一个相对舒适的位置。公司2023年报中甚至还在报表分录的“长期借款”段落主动披露：借款利率区间为2.6%-4.05%，显示了公司与授信银行之间良好的合作关系。当然，上表中值得注意的还有东亚机械。这是一家规模较小，从负债管理来看非常稳健的公司。我们也查阅了它的相关财务数据，发现它最近几年的经营性现金流很好，管理层的运营风格偏保守。赞许之余，我们也因此更加坚信之前的判断，即真空泵之争，主要是汉钟精机和鲍斯股份的两强之争。东亚机械太小，且真空泵刚实现出货。开山股份的兴趣在于海外，走的是装备出海加地热项目运营的差异化路线。有风口、有专利、有客户、有资金。我们相信：鲍斯股份在真空泵领域向汉钟精机发 起全面挑战的时机已经成熟。刀具业务出售，这对鲍斯股份的管理层而言不是一道判断题，而是一道选择题。出售的根本原因并非刀具业务不好，而是没有真空泵业务潜力大、确定性强。

敬请参阅辰元商学企业价值研究中心于2024年6月10日发布的报告《像巴菲特一样思考：鲍斯股份3万字深度价值分析》。
 <[$鲍斯股份(SZ300441)$]> 

对鲍斯股份来说出售刀具业务不是一道判断题而是一道选择题

11月19日，在获得中国人民银行核发的银行卡清算业务许可证后，万事网联信息技术（北京）有限公司宣布得到中国人民银行和国家金融监督管理总局的批准，即将推出万事达品牌人民币银行卡。该公司由万事达卡和网联清算公司合资成立，注册资本为10亿元人民

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近日，OpenAI前CEO Sam Altman（萨姆·奥特曼）的去向引发热议。美东时间11月17日，OpenAI突然宣布解雇了前CEO Sam Altman，并由首席技术执行官Mira Murati接任。Altman被解职的原因是董事会

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英伟达近日宣布推出“地表最强AI芯片”H200，以台积电CoWoS高端封装和高带宽存储（HBM）技术为特色，成为首款采用HBM3e的GPU。这一进展预计将刺激存储需求增长，使HBM成为DRAM大厂的营收主力。此消息引发A股存储概念股价格上

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经济学常识里说：价格应该围绕价值波动，而不能严重偏离价值，否则就会产生风险。然而现实并非尽如人意。最近几年，曾经名噪一时的并购项目很多出现了问题，频繁见诸报端的“商誉暴雷”也是一些盲目对赌型交易的后遗症。在这些失败的交易背后，受伤的不仅是

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大模型只是个底座。李彦宏说：卷大模型没意义，卷应用机会更大。经过这么长时间的摸索，对这个观点深感赞同。
预训练费钱、费人、费时间，但也只能解决一个知识面的问题。世界是公平的，追求广度，就得放弃深度，这就是应用层的机会。
感谢大模型，让我们有机会站在巨人的肩膀上继续前进。

【梁晨日记-2023.10.26】

最近两天很多人转发证监会新一轮的现场检查情况通报。被业内人士吐槽比较多的是“通报”提及的薪酬绩效考核体系问题。这似乎是个敏感的话题，但换个角度看却又是合理且必然：
1. 比如承揽奖金，它不是一个孤立问题，而是和廉洁从业密切相关；
2. 监管层应该想得很清楚，金融要服务实体经济，而不是操纵实体经济。中国经济好不好，主要是中国企业的基本盘好不好，而不是投行材料写得好不好，更不会容忍投行为了商业利益把坏的说成好的；
3. 表面上给承揽的人泼了冷水，客观上给了承做的人更多的认可，而这部分人代表了券商投行绝大多数专业过硬且工作勤奋的年轻人。


【梁晨日记-2023.10.24】

神经网络太敏锐就会犯神经。我们至今无法完全理解它的运行过程。有时，它产生的结果与人们的直觉相悖，因而引发了不少质疑和批评。
但经常不是AI出了问题，而是数据集本身不干净，神经网络只是敏锐的捕捉到了被人忽略的东西从而给出了违背人直觉的结论。
因此，正确运用技术的前提条件首先应该是相信技术，相信凡事都有因果，把AI当成工具，而不是去带着有色眼镜挑剔AI的缺陷。只要具备足够的耐心，就能够根据AI的提示发现那些过去被忽略的问题，并跨越障碍，朝着高级智能的方向再进一步。
今日踩坑有感。。。

【梁晨日记-2023.10.19】

从宏观和微观层面观察事物的结果可能会截然不同，量子力学给出了类似的结论。
就像我们遇到的一些困难，如果暂时找不到解，可能观测深度还不够，认知还不到位。大模型的技术飞跃，也可以从这个角度来理解。
虽然它如何实现的这种能力看似难以捉摸，但实现路径就是通过不知疲倦的参数堆叠和人工标注，到了某个时候，就迎来了iphone时刻。
By the way，也许我们以后可以换个说法叫华为时刻。