最近美股中最重要的板块——科技股，接连释放出一些不太乐观的信号。比如微软近日取消了多项数据中心租赁协议，这让市场怀疑：目前对于未来算力需求的预估可能是过于乐观了，微软在M7中历来是资本开支数额最大的一家企业，他的这个动作的负面影响比较大：图1，图2。

与此同时，根据彭博社的统计，M7科技巨头们的资本支出总额，相比以往的增速已经明显放缓了，这也在预示出行业的高增长阶段或许已经成为过去。这或许将给未来英伟达的持续反弹增加更多的逻辑逆风。图3

昨晚，英伟达公布了它的新一季度财报。从市场表现上看，财报前英伟达股价盘中一度上涨超过3.6%，但财报发布后迅速转跌，盘后跌幅接近1%，震荡幅度达到4个百分点。这应该是自2022年第一季度以来，英伟达在财报发布当天，股价的首次下跌。对于市场来说，大家目前最关心的问题是，这次的财报到底会对英伟达的股价带来多大的影响。

从数据上看，本季度英伟达的收入为393.3亿美元，同比增长78%，超过市场预期的382.5亿美元。不过粗略来看，英伟达的销售总额其实是2023年第一季度以来最小的季度增长：图4，而且每股收益增幅也是自2023年第一季度以来最低的图5。尽管数据表面上看仍然是强劲的增长，但市场显然对这个结果并不满意，因为之前对英伟达的预期实在太高了。

财报电话会议还透露了一些关键点。英伟达在高端数据中心芯片（如Blackwall）的研发和推广上投入巨

 今晚一锤定音：英伟达的高估值风险会不会集中爆发？

近期的美股走势频繁释放预警信号，在暗示着新一轮重要调整周期的到来。标普500自触及6100多点的高位后已连续下跌5个交易日，目前已经逼近20周均线这一重要技术支撑位。20周均线可能将是这轮牛市的“最后防线”。如果这一关键点位在本周被彻底跌破，将标志着美股自2023年10月以来的这轮“史上最长牛市”告一段落，并进入更为复杂且高波动的震荡调整期。图1

在过去几周内，美股市场中的多个潜在风险因素已经开始显现，首先，散户投资者的下跌抄底热情明显降温。最新数据显示，与三周前的“抄底热潮”相比，散户对明星科技股（如META、特斯拉、亚马逊和微软）的净买入额急剧减少，甚至出现了小幅抛售的情况。图2

不仅如此，机构投资者的资金动作同样显示出对市场前景的担忧。高盛的最新数据显示，过去四周内，对冲基金在科技、媒体和通信（TMT）板块的抛售规模创下历史新高。这一板块长期以来是美股的重要支柱，如今却成为资金持续流出的主要对象。图3

与此同时，共同基金的现金储备也降至历史最低水平，这意味着当市场出现回调时，基金缺乏足够的资金逢低买入，从而进一步削弱了潜在的市场支撑力。更加可能在接下来的市场下跌中加剧调整幅度图：4。 <[$英伟达(USNVDA)$]>  <[$MetaPlatformsIncClassA(USMETA)$]>  <[$特斯拉(USTSLA)$]> 

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标普能否破20周均线今晚见分晓，警惕黑色星期五的重演危机

美股的拐点很可能已经到了，这个危机的时刻来的要比我们之前预计的还要早

美俄谈判触发美股风暴，顶部已经确认？

为什么在黄金3000点门前时，我们要提醒你关注白银？这得从已经延期实施的特朗普关税说起。。。

白银的爆发只是时间问题

今天盘面的动向给出的逻辑其实已经非常明确了，在昨晚美国CPI公布后，美债收益率走高，美股走弱，美元下跌，但美铜，黄金反弹，港A市场反弹，很多人可能看不懂这个逻辑到底该怎么顺到一起的？

其实很简单：美国CPI走高，降息预期走弱，高利率将保持较长时间，收益率降不下来，赤字就降不下来，关税政策就仍然得持续，由于美元已经计入足够的关税计价，而目前新的利空是超预期的通胀和关税，以及由此造成的企业利润减少，美元信用减值，所以美元也开始计入利空破位下跌，黄金上涨，资金流入低估的港A市场，在中国经济反弹和美国物价上行的刺激下，铜也出现了反弹。这不是很流畅的逻辑么？

根据昨晚数据，美国1月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.5%，同比上涨3%。核心CPI环比上涨0.4%，大幅超过预期。如果把CPI同比年化走势和1883年的时候做拟合比较，你会发现惊人的相似，这增加了市场对于通胀第二波浪潮开始的恐惧（图1）。

目前美联储降息面临两难困境：如果维持高利率将会加剧财政赤字，而降息势必会引发二次通胀。

而美股也面临着三重估值压力：一，DCF模型重定价：10年期美债收益率突破4.5%关键位，科技龙头股DCF估值下移。以英伟达为例，其远期P/E已透支未来3年业绩增速。二，关税传导效应：特朗普政府实行的新增关税税率，这将削减部分企业净利润率，降低未来美国的GDP增长，引发二次通胀预期。三，季节性资金流出：

为什么超预期的美国CPI，却成了港A股的反弹机会？

美黄金期货的价格，从去年12月中旬开始，一路从2600的低价涨到了目前2900以上的高位，在这近两个月的涨势中，金价一直在沿着5周均线的支撑单边上行，从来没有过像样的调整。

黄金，3000美元仅仅只是开始

黄金市场可能正迈入新一轮的强势周期，并展现出明显的投资机会。2024年春季以来，黄金价格突破2100美元/盎司的前高，历史规律显示，黄金与股市的表现呈周期性轮动，1968-1980年和2010-2020年，黄金相对股市分别取得380%和150%的超额收益。如今，新周期已开启，并预计持续至2026年。图1

此次黄金上涨动力来自投资需求的加速和宏观环境推动。一方面，因市场担忧美国可能对进口黄金加征关税，现货黄金正在从伦敦大规模流向纽约COMEX仓库，导致伦敦供应紧张，黄金租赁利率攀升至2008年以来高点。另一方面，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率降至2.09%（2月初数据），增强了黄金的吸引力。全球最大黄金ETF——SPDR持仓量也从857吨增至865吨，反映出投资需求回暖。图2 具体见格隆汇文章: <[[当心美股的最后一涨](https://www.gelonghui.com/p/1711990)]>   <[$黄金产业ETF(SZ159322)$]>  <[$赤峰黄金(SH600988)$]> 

黄金价格可能再度步入长期强势周期

特朗普政府最新实施的新增关税，毫无疑问将在短期内冲击到美国的经济和物价。据高盛测算，每提升1%的实际有效关税税率，核心PCE通胀将上升0.1%，这可能导致美联储2025年仅降息1次（原先预期3次），并引发10年期美债收益率突破4.8%前高，进而压缩标普500估值15%-20%。2025年全年，预计关税将拖累GDP同比增速约0.25个百分点，其中第二季度影响最为显著：图1

然而，但尽管关税的副作用如此巨大，但为什么特朗普还是要做出这种损人不利己的事情呢？原因在于当前的财政赤字：当前美国政府债务总额已达36.2万亿美元，单月利息支出最高就达到了870亿美元（粗略计算差不多日均28亿美元），而2025财年前两月财政赤字更达6240亿美元，创历史最差开局。德银的报告指出，上次的关税，每年可创收6000亿左右美元，虽仅能覆盖10%的利息支出，但能暂时缓解财政压力。特朗普其实是绕过了两党对债务上限的僵局，利用总统行政权为财政赤字“续命”。图2

但深层次的矛盾更在于，关税虽能短期增收，却难以根治债务问题。若10年期美债收益率因通胀压力持续攀升，美债市场流动性风险将加剧。当前标普500盈利收益率已降至1.27%，与美债收益率差值达-3.53%，创1871年以来最大负差，显示股市对利率波动的敏感性达到了历史峰值。所以近期新任财政贝森特放话市场让大家放心，说特朗普政府将试图通过打压油价来引导美债收

特朗普想用关税给财政续命，新财政放话控制10年债收益率

就在上周美股调整期间，散户们单周净买入了42.5亿美元，创下了历史最高纪录。仅在周一（1月27日）单日流入就达18亿美元，图1，其中英伟达获5.62亿美元散户买入，创该股20年来最高单日买入额。摩根大通散户信心指数飙升至4.0，超过2021年GameStop事件时期的3.0：图2。数据显示，这些散户资金70%都集中在Mag7科技股，包括特斯拉、苹果和半导体ETF（如SOXL、NVDL：图3。

但与此同时，机构投资者们却在上周净抛售了40亿美元的科技股，同时买入80亿美元看跌期权对冲风险：图4。根据CFTC数据显示，标普500期货净多仓比例与股指走势背离，投机性仓位降至2023年3月以来最低：图5。摩根大通的最新研究报告指出:这些机构的抛售都集中在半导体板块，英伟达、AMD、博通位列前三。
， <[[https://www.gelonghui.com/p/1711990](https://www.gelonghui.com/p/1711990)]>   <[$InvescoQQQTrust(USQQQ)$]>  <[$英伟达(USNVDA)$]> 

美股散户疯狂买入但机构们纷纷撤退，这是行情尾声的征兆？

目前美股散户的狂热程度绝对是空前的，这常常是行情即将结束的不祥征兆

疯狂的行情开始了，当心美股的最后一涨！

很多人可能正因为拜登政府将在下周宣布的关税动作而感到恐慌，但更多人没有注意到的是，美国民众的消费信心正遭遇着近4年来最大幅度的崩塌。

拜登终于要出招了，这次的麻烦会有多大？

我们可能正处在全球局势的拐点上。这个判断并非危言耸听，而是对当前地缘局势变动做出的合理判断，随着乌俄战争来到了停战和升级的十字路口，俄罗斯和北约组织正面临着史无前例的直接冲突的风险，最终的局面我们无法预料，虽然谁都不愿意看到一个核大国被一

当军工股、黄金和原油同时大涨的时候，世界会发生什么

全球资本的风向标已经在悄悄转移。在过往的十年里，美国的股市一直和中国的楼市；以及日本的债市被公认为世界最坚挺的三大资产泡沫，因为这三大资产的价格往往会脱离基本面的价值而飞速的膨胀，并在一个让人瞠目结舌的估值高位停留很长时间。就像刚刚刷出新

全球第一大泡沫的膨胀，可能才刚刚开始

一个展新的上行趋势被重新确立了，短短一周时间里，美股标普指数积累的反弹幅度已经超过了4%，但如果统计一下更广泛的全球市场表现你会发现，在美股反弹的引领下，MSCI世界股指周度涨幅达到了惊人的4.2%，刷新了近两年的周度涨幅纪录如此剧烈的报

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