<[$宁德时代(SZ300750)$]> 
大家好，今天这篇文章是司马茶馆出品的第1826篇文章。

投资市场从来不是一场拼爆发力的短跑，而是一场穿越牛熊、跨越周期的漫长长跑。近期席卷全市场的ETF更名潮，看似只是产品名称的文字微调，看似是行业层面的一次规范动作，实则是中国指数投资市场走向成熟的关键里程碑，更是对所有机构综合运营、投研实力、长期底蕴的无差别大考。在这场行业性的变革里，华夏基金的表现堪称标杆，不仅率先完成旗下全部ETF产品更名，更以统一清晰的标准化名称，平稳完成全流程切换，零扰动守护投资者利益，再次用实力印证了行业领跑者的担当。今天，司马就以多年深耕市场的观察视角，带大家深挖这场更名潮背后的行业逻辑，也读懂华夏基金二十余载坚守，如何一步步铸就业内独一无二的ETF帝国。

一、一场更名，看清市场成熟模样

1、名称之乱，藏着投资者看不见的隐性成本

很多人觉得，ETF不过是改个名字，纯属形式主义，没必要过度解读。可真正身处市场、亲身配置的投资者都懂，过去多年ETF市场的名称乱象，早已成为投资路上的隐形绊脚石。这些年ETF行业高速扩容，产品数量爆发式增长，赛道越分越细，但全行业始终没有统一的命名规则，同类标的、不同管理人的产品名称高度相似，有的加“优选”，有的标“增强”，有的用近似字眼混淆视听，普通投资者不花时间仔细核对，根本分不清产品跟踪的指数、对应的管理人，很容易陷入

ETF更名潮：一场长跑，读懂时间的价值

<[$迈瑞医疗(SZ300760)$]> 

大家好，今天这篇文章是司马茶馆出品的第1825篇文章。

各位茶友，咱们做投资越久越懂得一句话：顺境看势头，逆境看本心。这几年医疗行业经历调整，市场几经起伏，真正能让人踏实、让人安心、让人愿意长期陪伴的，从来不是一时的高增长，而是一家企业稳不稳健、踏不踏实、有没有定力、有没有长期格局。在司马看来，迈瑞医疗，就是这样一家能陪投资者穿越周期、扛住风浪、守住初心的企业。

3月30日晚，迈瑞医疗正式发布了2025年全年财报。司马接下来用长期视角，和各位好朋友好好聊聊迈瑞这一年的成长与坚守。

一、营收332.82亿元，行业承压更显龙头定力

2025年，对整个医疗行业来说，都不算轻松的一年。集采常态化、医保控费持续、医院采购节奏放缓、市场需求阶段性承压，每一家企业都在经历考验。很多公司选择收缩、观望、保守前行，而迈瑞医疗，却在这样的环境里，稳稳守住了基本盘，也守住了所有长期支持者的底气。

全年实现营业收入332.82亿元，归母净利润81.36亿元，净利润84.51亿元，经营活动现金流净额101.45亿元。在多重压力之下依然保持稳健体量与强劲造血能力，这就是龙头最珍贵的定力。

真正的长期力量，从来不是爆发式的冲刺，而是逆境里不慌、低谷时不摇，一步一个脚印把基本盘守牢。企业如此，人生亦是如此，扛得住风雨，耐得住寂寞，才能走得更稳、更远、更长久

迈瑞医疗 2025 年财报深度解析

<[$中国平安(SH601318)$]> 

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1824篇文章。

司马及夫人自2010年持有中国平安，一晃十五载。这些年里，司马既是平安的老股东，也是平安全家保险、医疗与综合金融的深度用户。从多年前配置第一份保单，到后来长线持股陪伴，司马亲眼见证平安走过行业高速增长期，也经历转型调整期，更看着整个保险行业从拼规模转向重价值、重服务。目前A股六大上市险企2025年年报已全部发布完毕，司马用心研读核心数据、横向对比同业优劣，结合十五年亲身陪伴经历，和各位茶友兄弟姊妹好好聊聊这份年报背后的底气、平安的核心优势，以及未来市场展望与长期价值。

一、身为股东，稳是穿越周期的底气

1、万亿体量稳增，质量胜过高增速

①、司马持股十五年，早已不迷恋短期脉冲式高增速，更在意经营的确定性。平安年报出炉，核心经营数据清晰亮眼，整体业绩堪称稳健扎实：2025年平安归母营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%；扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5%；归母股东权益首次突破万亿，达10004.19亿元，较年初增长7.7%。超万亿基数下仍能保持双位数稳健增长，这在行业里极为罕见，也是平安经营实力的最直接体现。

在3月27日中国平安2025年度业绩发布会上，管理层明确指出，2025年平安实现“全面向好、高值增长、战略深化、服务创新”，寿险新业务价值36

持平安十五载，长期主义终有回响

<[$康哲药业(HK00867)$]>  

按3月25日收盘市值约324亿港元、中金预测2026年净利21亿人民币来算，康哲药业对应的ForwardPE只有14倍。

这个PE倍数更像是在给“CSO公司”定价，但康哲财报里最关键的变化，恰恰是已不再像CSO：创新药+主要独家/品牌品种的收入占比已经逼近六成，且增速明显快于整体；账上现金也足、负债率很低——基本面在换挡，估值锚却还没跟上。也正因为这种“基本面变了、定价还停在过去”的反差，才值得把康哲这份财报翻来覆去地看。

司马看康哲2025年的财报，其实一直憋着个疑问：这家从"销售型药企"转型的公司，在创新药赛道到底能不能跑通？现在答案很明确了：营收82.12亿，同比涨9.9%；要是全按药品销售收入算，营收能到93.86亿，同比也涨了8.9%。更关键的是，抛开一次性非经营性事项影响，正常化净利润实打实有17.76亿，同比还涨了3.6%——这数据，够实在！司马觉得，康哲这份财报足以看出转型的扎实。今天就结合这份财报，跟大伙掏心窝子聊聊，康哲的价值重估，到底走到哪一步了。

现金27亿+创新收入及主要独家/品牌产品近6成：康哲的底子有多厚？

细看康哲药业的2025年财报，82.12亿营收、9.9%的增速，说实话超出不少人的预期。但真正的亮点藏在收入结构里：创新药加主要独家/品牌品种，全按药品销售收入算，去年赚了56.13亿，同比涨2

14倍PE的康哲：市场还在用旧标签定价

<[$华润三九(SZ000999)$]>  

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1895篇文章。今天司马想和各位兄弟姐妹好好聊聊华润三九的2025年年报，从数据、业务、战略几个方面，和大家说说这家中药龙头的真实成色，也聊聊司马自己的一些看法和感悟。

一、年报核心数，稳字定乾坤

1、营收逆势增长，基本盘扎实。2025年华润三九全年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%。要知道去年整个医药行业都受医保控费、集采落地的影响，整体增速放缓，米内网数据显示2025年前三季度全国药品市场规模还同比下降1.1%，三九能拿出14.43%的营收增速，远超行业平均水平。尽管公司的一部分业绩来源于去年成功并购天士力，但这背后也少不了企业多年积累的品牌和渠道实力支撑，以及“一体两翼”业务布局的初步兑现，这份成绩，司马觉得依然值得肯定。

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2、净利润稳中有增，基本面状况良好。归属于上市公司股东的净利润34.21亿元，同比增长1.58%。有不少司马好友看到这个增速觉得慢，其实真的不能单看数字。三九因为并购天士力、昆药集团，有阶段性的整合成本和财务费用支出，再加上此前CHC业务高基数的影响，净利润增速放缓是短期因素导致，主营业务盈利能力依然稳健。此外，宏观经济环境波动及行业政策调整等外部因素，也对当期业绩节奏产生一定影响。这一点大家一定要看明白。

3、55.13亿现金流打底，经