
三家巨头在万亿市场中同场竞技，既有战略路径的重合，也脱胎于自身基因的差异化野心。

原创 新熵 新消费组

作者丨思原 编辑丨茯神、九黎

在长达3个多月的“鏖战”后，即时零售的“战火”并未熄灭，反而越来越旺。阿里和美团的先后强势加码，直接将外卖补贴大战拉上了新的高度。

阿里内部代号为“淮海战役”的百日闪购增长计划，在第一个冲单日，淘宝天猫的市场团队拿出比肩双11的预算和阵仗，把各大应用开屏刷成了橙色，最终拿下超过8000万的订单数。

美团反应过来后也迅速跟进加码，放开限制全力补贴，极尽所能地跟进淘宝闪购的补贴战，各种优惠券齐发，甚至为分散用户还准备了很多限定消费者自取的免单券。根据美团官方发布的“战报”，当晚十一点之前，平台上所有外卖订单突破1.2亿。

如果再加上打响这轮外卖大战第一枪的京东外卖，保守估计整个中国外卖市场的单日订单量已经飙升到2.2亿。

由表及里，细看这次外卖大战背后，我们其实可以洞察出平台们的“醉翁之意”在于即时零售。不过在这场关于线上零售的重大变革之中，美团、淘宝和京东三家想要战果各有所图，但实现路径却出奇一致。



三家“混战”逻辑各不同


即时零售开启的这场千亿规模战争，目前还只是开始，未来各家平台还会投入更多的资源。

阿里宣布未来12个月投入500亿元，在每个周六冲单；美团去年补贴300亿，今年预计会增加100亿到200亿；京东则是启动“

即时零售 “三国杀”：补贴是表象，生态才是未来 



新入局者们争抢的不是潮玩，而是抢占下一个流量与价值的入口。

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作者丨樱木  编辑丨江蓠、九黎

在泡泡玛特爆发之前，也许很难想象，仅仅不到一年的时间，所有人目光的焦点会不约而同的聚焦在一个潮玩公仔身上。 

但时至今日，造公仔、造IP的浪潮，不仅开始了，而且如火如荼的进行着。近日，据36氪报道，国内著名毛绒潮玩品牌“超级元气工厂”向阅文集团独家开放战略投资，交易完成后，阅文作为唯一外部投资方获得该公司10%股权。 

“超级元气工厂”品牌所属的母公司杭州乐橙品牌管理有限公司为毛绒玩具行业公司，该笔投资是国内垂直毛绒玩具行业可查询的首例获得主流投资机构的公开募资案例。大众颇为熟悉的“Cino”“Adou”“Alber”等多款原创IP均属于该公司。 



▲ 图/Cino魔法棋盘乐园系列毛绒盲盒玩偶 

而作为投资方，阅文集团能给出的想象力似乎更让人期待。阅文旗下包含起点、QQ阅读、腾讯动漫等多个子公司，丰富的IP资源，以及成熟IP开发经验等，都让这笔投资引发无限遐想。 

泡泡玛特成功之后，无论是大厂还是投资圈，似乎都在加速对于潮玩的布局。前不久，由原小鹏汽车内饰设计负责人，小鹏机器人（鹏行智能）产品设计负责人创立的AI潮玩公司珞博获得了金沙江朱啸虎的投资。这个产品类似于当下流行的潮玩公仔的公司，被朱啸虎评价为“珞博是一个脱胎自具身智能、基座大模型领

阅文追赶，朱啸虎入局，LABUBU赛道正在被重新定义



小游戏市场的繁荣，为腾讯字节们提供了增加用户粘性和商业价值的新渠道，但市场的可持续发展并非只在追逐爆款，而是生态共荣。

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作者丨江蓠编辑丨木槿、九黎

曾为打发碎片休闲时间而生的小游戏，正爆发出越来越强的生命力。

从21世纪初功能机时代萌芽，到智能机普及后的快速发展和变革，手机游戏早已随着互联网的发展在我国拥有了广阔的市场规模。而随着行业的持续深化，曾风光无限的app游戏开始面临流量红利见顶、同质化严重等挑战。

在此背景下，没有独立APP，依托于内容平台的小游戏，以即点即玩、不用下载、易上手等特点，吸引着越来越多用户的目光。这也为手机游戏赛道提供了新增量。

据中国音数协游戏工委发布的《2024游戏产业报告》，2024年中国移动游戏市场，实际销售收入同比增长5.01%，作为其中的细分赛道，小程序游戏市场收入则同比增长高达99.18%。巨量引擎的数据显示，小游戏的活跃用户规模在2024年上半年甚至超过了app游戏。

关于小游戏未来的市场规模，DataEye研究院曾结合多方面因素进行了预测：预计2025年小游戏市场规模或高达610亿。



▲ 图/DataEye

坚实的群众基础和广阔的发展前景，吸引了大量中小游戏开发者，曾重度聚焦app游戏或PC游戏的大游戏厂商们也纷纷入局，一个繁荣的市场已经形成。而另一方面，小游戏所能带来的流量、用户粘性和商业价值

大厂抢滩的小游戏，不止需要“下一个爆款”



荣耀IPO不仅是其“二次创业”的标志性里程碑，更是向AI终端生态公司转型中的重要一笔。抛弃“平替”光环，荣耀用AI讲出了IPO新故事。

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作者丨思原  编辑丨茯神、九黎

风声传了多年的荣耀IPO，终于迈出真正意义上的第一步。 

据中国证监会网站披露，荣耀终端股份有限公司获上市辅导备案，辅导券商为中信证券。而根据辅导工作安排，将于2026年1月至3月完成上市辅导。   



此次IPO在外界看来，除了关系到荣耀能否成为继小米、传音之后国内第三家上市的智能手机品牌，也将成为其“二次创业”的标志性事件。 

另外，荣耀正在持续推进“阿尔法战略”，从硬件制造商向AI终端生态公司转型，有望成为A股首家AI终端生态企业，因此其战略转型方向也会与资本市场AI板块形成协同效应。 

今年以来，荣耀高层几经起伏。1月，李健出任荣耀CEO，中国区启动竞聘改革，开放38个关键管理岗位公开竞聘，其中24%参与竞聘者为90后。同时，公司内部设立AI与软件业务部、新产业孵化部等一级部门，将AI研发提升至战略核心地位。5月，荣耀又正式宣布进军机器人产业。 

好在近期随着内部组织焕新结束和新品频出，荣耀已经重回正轨，找到往日节奏。而IPO也将成为其进入下一阶段叙事的重要注脚。 

AI或带来2000亿估值



荣耀寻求上市早已是业内共识，2024年便开始在一级市场频繁融资

荣耀IPO，重拾荣耀第一步



位列十巨头之一只是一个开端，安踏只有在短期财技和长期运营之间双管齐下，才能兑现中国品牌的全球化之梦。

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作者丨茯神  编辑丨思原、九黎

从晋江畔的代工厂，到李宁旁的背景板，最终超越耐克中国，安踏书写了一个国产鞋服品牌逆天改命的传奇。 

近日由高盛发布的研报《中国民营企业的回归：潮流已经逆转》中，对标“美股七巨头”列出了中国的“民营十巨头”，安踏赫然在列引发外界关注。 

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▲ 图/制造前沿 

榜上如腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪等一众科技类平台或制造企业中，安踏作为唯一的消费品牌实属难得。另外，其一路发展壮大长袖善舞的资本并购之术，也不免让外界好奇其整体的运营操盘秘诀。 

事实上，高盛作为国际投资银行的立场，其对外发布的各类研报多有自我矛盾的表现。比如通过在业内的权威地位得出看多结论，吸引大批散户入场，机构高位卖出抽身而退。而这份所谓民营十巨头的榜单中，多家企业今年上半年的股价表现，跌幅都在10%左右，足以说明资金层面的不太认可。 

从偏宏观的叙事角度来看，高盛在报告中把AI赋能、政策回暖、消费复苏以及出海全球化，作为主要参考要素。安踏明显在后两个领域里得分较多，尤其是近期刚刚完成对德国户外运动品牌狼爪的收购，全球化之心昭然若揭。 

不过，从斐乐、迪桑特、可隆，到始祖鸟、狼爪，安踏一路激进狂飙的品牌并购之路惹人侧目，却也

收“鸟”伏“狼”，安踏不止于中国耐克



特斯拉Robota**试运营开启，萝卜快跑商业化领跑全球，新老玩家卡位2025，而两大阵营之间的竞争仍在持续。

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近期，无人驾驶出租车（Robota**）市场风起云涌，消息不断。 

话题度最高的，是特斯拉Robota**业务的新进展。6月22日，特斯拉正式启动Robota**服务，首批投放的10台Model Y，在美国得州奥斯汀小范围试运营，接载付费乘客。 



但相较于当前已具备较强商业化能力的萝卜快跑和Waymo，同样被列为全球Robota**三大家之一的特斯拉显得动作稍慢。此外，其初步运营情况也与公众预期有些差距，如此次试运营的车辆并非去年发布的、专为Robota**打造的CyberCab，试运营期间并非全无人驾驶，而是在副驾配备一名安全员。 

尽管较马斯克构建的Robota**蓝图来说，试运营期间特斯拉的一系列举动颇为谨慎，流传出的相关体验视频却并非一致好评，但目前来看，市场仍对特斯拉Robota**的前景保持乐观。表现在资本市场上，特斯拉上周一股价大涨8%。 

马斯克在社交媒体上表态：Robota**成功发布意味着其开始商业化运营，更代表着特斯拉无人驾驶所采用的视觉+端到端模型技术路线已完全跑通。抛开试运营期间出现的一些问题和市场质疑，拥有雄厚技术实力的特斯拉Robota**开始商业化运营，无疑标

Robota**爆发年，自动驾驶将迎GPT时刻？



今年的618被称为最无感的大促，是因为大促的感受已然被各家平台的特色场景体验所替代，一边拆墙一边挖河将成为未来大促竞争的新常态。

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作者丨茯神编辑丨思原、九黎

从第二次外卖大战烽烟四起，到饿了么、飞猪火速并入淘天，正好夹在两个行业大动作之间的618大促，声量被抢走了几分。

“年中618，全民血拼时”这句口号过去曾是上半年电商大促的真实写照，各平台为吸引消费者，纷纷打出“全网最低价”的旗号，陷入激烈的价格战。然而，今年的618却呈现出不同的景象，火药味不再那么浓烈。

从5月13日开始的史上最长618，像极了去年从10月14开始的史上最长双11，集体告别最低价成为电商平台们的主旋律。



不过相比上一次双11作为走出内卷低价的开端，这次618进一步勾勒出，各家电商平台不再盲目互打价格战后，对于新阶段下新趋势给出了新的答案。

或许是摆在台面上的对垒不再激烈，部分行业观察人士甚至给出“电商不再需要618”的粗暴结论；也有温和派认为，618和双11这种大促节点，已经被频次更高的女神节、父亲节等短期小促冲淡了氛围。

不过，这些站在用户视角确实获得了“每天都是大促”的脱敏体验，但背后的平台和品牌商家们仍处于暗自较劲的争斗之中。尤其是传统货架电商、即时零售电商、新兴内容和社区电商等各有特色的平台，都在围绕自身核心优势，开辟出不一样的大促路线。

未来的电商大促

618给双11打了个新样



美团闪购首战618，即时零售的增量价值正持续被验证。

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随着618年中大促落下帷幕，电商平台纷纷进入战绩盘点阶段。从各平台发出的成绩单中，我们可以窥见零售行业发展的草蛇灰线，也得以观察当下消费市场与零售生态演进之间的相互作用。 

自618诞生以来，这一年中盛典便长期是电商平台的主战场，而随着平台间竞争的加剧，越来越长的活动时间和越来越繁杂的购物玩法，持续消磨着消费者的热情。但今年，美团闪购作为传统电商参与者之外的新业态入局，将即时零售带入了618的主舞台，也为年中大促节点注入了新鲜的血液。 

事实上，即时零售并非新事物，早在此前，便以“即时性”优势承包了消费者的应急需求。但彼时，即时零售困囿于价格、售后保障等限制，只能是传统电商的补充。今年618， 美团闪购将大促范围拓展至数码、家电、高端白酒、母婴、美妆等全品类领域，并通过更完善的购物保障体系、更优惠的价格，打破了以往存在于“低价格、高品质、30分钟达”之间的不可能三角。



从美团闪购披露的618全周期数据中，即时零售的想象力与增量价值，也再次被验证。 

5月27日至6月18日，超过1亿用户下单，带动美团闪购整体成交额创下新高。与去年同期相比，美团闪购60余类商品成交额增长超1倍，其中手机、白酒、奶粉、大小家电等20余类高单价的“大件”商品整体成交额增长2倍，近850个零售品牌成交额翻倍增

从618白酒卖爆，看即时零售的增量价值



低成本的小样经济，也能给品牌带来大“钱”景。

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当618拼起了质价比，小样经济展现出独有魔力。

许多不会错过每次大促的消费者，对今年各大平台纷纷取消“凑满减”等复杂的优惠规则赞不绝口，“终于可以安心一键下单了！”大促简化，正在成为电商行业的新趋势，但并不意味着平台与平台、商家与商家之间的竞争会弱上几分。

用户们感受到的简单，其实是建立在平台和商家的不简单之上。这本质上是供给侧竞争的自然演化结果，告别无休止的拼低价内卷，大促依然需要找到更多元化的增量来源。比如天猫U先主打的“先试后买”模式，与年轻人群体理性消费的趋势不谋而合，多年积累中把“小样经济”玩出了花，也在今年的618中一夕爆发，成为品牌和商家的拉新利器。

承担消费主力军角色的年轻人们，只有一小部分是所谓的“低价至上主义者”，热衷于在全网比价或是寻找评测攻略，实则是他们所推崇的“智性脑”消费理念。因此，能够低价甚至零成本先体验一下心仪商品的试用装后，再决定是否在大促期间为质价比买单，简直就是为他们这一群“体验派”量身打造的模式玩法。

恰逢“疯狂试用日”活动的周年之际，天猫U先在618前夕推出“1分钱试大牌”、“5.14元起抢11件美妆、护肤、家清品类好物”等福利活动，参与其中的商家们一举拿下400万+订单，以及单场成交2万+，部分品牌新客率高达90%+的佳绩。

当大促的注意力从过往的核

618拉新必修课，品牌在“小样”里撬动大生意



BAT正通过AI工具，入侵以张雪峰为代表的高考志愿填报师们的腹地。AI高考志愿填报产品精准、全面、科学，张雪峰们从考生现状和需求出发更有针对性，或许协同作战才能更好地服务于广大考生和家长。

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作者丨江蓠  编辑丨樱木、九黎

随着全国高考交卷的哨声吹响。一年一度的高考志愿填报再次成为热门话题。 

因高考志愿填报而爆火的“网红导师”张雪峰，在这个“生意旺季”毫无意外地再次成为流量焦点。先是5月31日，在其高考志愿填报的收官直播中，张雪峰含泪告别，称宣布暂停直播两个月，也可能是长期停播，原因是“动了太多人的蛋糕”。 

但仅仅不到一周时间，张雪峰便在社交平台上官宣，将于6月15日-30日在连续进行15场报考直播连麦。 



▲ 图/张雪峰抖音 

这样的前后矛盾看似无厘头，实际上底层逻辑在于高考志愿填报市场规模庞大。艾媒数据显示，2024年，中国高考志愿填报市场付费规模达10.2亿元。该机构预测，2025年，中国高考志愿填报市场付费规模预计为10.9亿元。 



▲ 图/艾媒咨询 

这样一份足够大的蛋糕，自然成为各方争夺的焦点。此外，由于高考志愿填报时间有限，这就意味着市场参与者们需要在短期内拿出足够的差异化优势来争夺市场。 

但随着AI的应用日益火爆，以张雪峰为代表的高考志愿填报导师、线下咨询机构们，正面临来自技术流的挑战。 

其中，B

BAT和张雪峰们，争夺高考志愿话语权



美团股东大会上管理层“读稿”式沟通，隐藏着拒人之外的傲慢与偏见；过往，极致的效率机制形成的领先优势，频打胜仗养成的自负心态，正在成为一种推动美团陷入塔西佗陷阱的无形之力。

原创ⓒ新熵  大公司组 

作者丨江蓠  编辑丨樱木、九黎

在2024年全年、2025年第一季度连续实现营利双增的大好业绩表现支撑下，美团近期召开的股东大会，却并没有想象中的一片和谐。 

据媒体消息，6月9日，美团2025年股东周年大会在北京美团总部举行，CEO王兴、高级副总裁穆荣均、陈少晖和副总裁徐思嘉出席了此次股东大会。 

然而，在这个本应是管理层和股东之间坦诚交流、直面问题并展望公司发展前景的重要场合，美团一众参会管理层的表现却让不少股东直呼寒心。 

在股东提问环节，王兴、穆荣均及陈少晖对公司与京东的竞争、闪购业务发展、科技布局与思考、Keeta海外发展以及骑手社保等问题进行了回应。但在回答过程中，包括王兴在内的美团高管被指全程读稿，几乎没有提供任何增量信息。 

要知道，自京东今年2月宣布正式进军外卖业务并采取了一系列颠覆性举措，曾在外卖领域风头无两的美团便站上了舆论的风口浪尖。而随着关于骑手社会保障等话题愈演愈烈，美团的股价也一定程度上受到影响。 



今年以来，随着京东外卖业务增长迅速、淘宝闪购势头凶猛，美团的业务基本盘正面临着前所未有的严峻考验。在此背景下，作为守擂者的美团亟需众志成

美团需要一场内部革新



电动两轮车的粗放式增长刚刚落幕，智能化转型正在重塑，新技术、新材料的应用成为两轮电动车的新增长范式。

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作者丨樱木  编辑丨江蓠、九黎

在一个相对稳定的市场格局中，剧烈波动的发生，往往预示趋势性的变化。而这样的变局，在今年的两轮电动车行业中开始上演。 

中国作为全球最大的两轮电动车生产国与消费国，市场保有量已突破4亿台，构成了庞大的民生基础。近年来，随着“新国标”政策的全面落地与执行，行业经历了从野蛮生长到规范化发展的深刻变革，催生了巨大的存量替换市场。然而，当政策红利逐步消退，市场在2024年进入了新的调整周期，行业竞争格局也 开始 随之发生微妙变化。 

而正是 在此背景下，一个引人深思的现象出现：行业龙头雅迪控股在经历了前几年的高速增长后，业绩出现阶段性放缓；而以“智能锂电”为标签的新势力代表小牛电动却逆势而上，实现了销量的增长。 

从公司产品、渠道，以及规模上来看，这样情形的发生，具有标杆意义。雅迪作为行业老大无论是产品矩阵，横跨价格带，还是渠道数量都是行业领先的存在，但当行业发生变化时，公司似乎并没有展现出韧性，与及时应变的动作。2024年雅迪总销量仍较上年锐减350万辆，下降21.18%至1302.05万辆。其中，电动自行车销量下降21.4%至908.9万辆；电动踏板车销量下降20.7%至393.1万辆。 



▲ 图/雅迪控股公

雅迪失速，小牛狂飙，电动两轮车激战正酣



天猫618加码会员经济，自由点借会员购物金等玩法发力，实现生意超预期增长。

原创ⓒ新熵  新消费组 

作者丨江蓠  编辑丨九黎

天猫618活动的持续火爆，正让越来越多优质品牌商家在 淘宝天猫 实现高速增长。 

以一次性卫生用品领域的领先品牌自由点为例，今年618期间，自由点在天猫实现了超预期的增长。其中， 自由点 在购物金 、 打榜赛等多种玩法加持下， 会员 在618期间的贡献亮眼，会员贡献的成交人数占比超35%，会员成交人数较去年同比增长超25%。作为生意爆发的关键一环，会员私域的重要性和想象力在自由点的增长数据中再次被验证。 

事实上，自由点对会员生意的布局不仅限于今年618期间。2024年，自由点首次报名参加了天猫的会员挑战计划，彼时便收获了远超预期的效果。 



▲ 图/天猫自由点旗舰店截图 

拆解品牌长期的销量数据不难发现，成熟的会员体系已成为自由点品牌增长的持续动力，同时，这也验证了“做好会员生意”是零售业态获得正向增长的重要方式之一。 在这一过程中，品牌和平台的共同投入以及平台的一系列扶持政策成为品牌生意增长的“加速器”。

事实上，2025年开年以来，淘宝天猫便围绕新品激励 、站外流量扩充、会员私域、佣金激励、新商家扶持、营商环境优化六个方面，打响了一场声势浩大的增长战役。其中，布局会员私域被作为拉高复购、推动生意增长的关键一环。 

根据历史经验

这个天猫618，自由点正用会员经济撬动生意增长



AI Agent开始进入企业级生产力范式。

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2025年5月，红杉资本AI峰会在旧金山落下帷幕。这场汇聚150位全球顶尖AI公司创始人的大会达成重要共识：下一轮AI竞争的核心不再是工具本身，而是为用户创造的实际收益。在此背景下，Agent的 重要性 被前所未有的推至所有人的视野前沿。 

硅谷大厂开启了第一波加速，微软CEO纳德拉在主题演讲中宣布：“我们已经进入了AI Agent时代，正在见证AI系统如何以全新方式帮助我们解决问题。”Open AI CEO山姆·奥特曼宣布，推出面向开发者的新Codex  Agent ，称“这可能是编程史上最大的变革。” 

而将目光聚焦到国内，大厂纷纷亲自下场，当没人怀疑AI Agent确定性时，实用性的困境却在继续。用户喜欢用“AI实习生”来诠释当下AI Agent的能力。 

从实际情况来看，所谓“AI实习生”直接揭示的是当下AI Agent无法在泛化场景下，满足企业和个人的执行落地要求。特别是当企业进入到 数字化转型的深水区， 具体的场景和数据开始细化，传统AI难以打通 数据孤岛， 员工困囿于 重复工作 等问题就显得异常突出，关于AI agent的升级似乎迫在眉睫。 

如何解决这一困境，一直聚焦于大模型商业化的 智谱 在近日发布的企业级AI Agent—CoCo试图给出更加实际

如何用AI Agent让企业效率翻倍？


对于52TOYS、TOPTOY等二线潮玩企业而言，能否构建起“IP孵化-产品创新-场景体验-文化输出”完整的生态模式，正成为决定产品是否能快速且持续接触消费者的关键变量。

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作者丨思原 编辑丨樱木、九黎

最近的潮玩圈可谓是异常火热。

先是名创优品旗下的潮玩集合店TOPTOY传出拆分上市的消息。随后泡泡玛特家族的“当红炸子鸡”LABUBU新品开售，引发炒作热潮。近日，号称“不做第二泡泡玛特”的52TOYS向港交所递交IPO招股书冲击主板上市。



毋庸置疑，在泡泡玛特凭借LABUBU风靡全球、“谷子经济”概念持续升温之际，登陆资本市场、享受资本红利成了共同目标。

不过，消费市场异乎寻常的火热以及资本带来的“常态化”热潮，也引起市场担忧，尤其是以TOPTOY、52TOYS为代表的潮玩新势力，他们的模式是否能够带来商业价值？是否具备护城河？这些排队IPO的潮玩公司，究竟是在搭建商业神话的基座，还是在堆砌随时可能崩塌的泡沫？值得一番拆解。



二线玩家还没护城河


自泡泡玛特点燃IP经济热潮后，潮玩成为新消费中最受关注的赛道之一。甚至与此前的AI相似，似乎只要与潮玩沾边的公司，就会一股脑地被视为高利润或者高估值的象征。但冷静下来看，TOPTOY的运作模式和52TOYS的招股书中，也揭露了行业的另一面。

TOPTOY虽背靠名创优品的全球供应链，2024