文具行业的变革浪潮，为什么得力跑在了最前面？

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

近日，全球最贵的Labubu诞生了，一款初代藏品级的薄荷色Labubu以108万元的价格完成竞拍，这一消息瞬间引爆了社交媒体。

有网友认为“这就是年轻人的情绪价值”，但也有网友表示“世界太疯狂”。可这并不妨碍Labubu继续在全球散发魅力，蕾哈娜、贝克汉姆、lisa等全球明星都在为其“带货”，伦敦、日本的泡泡玛特门店甚至因黄牛抢购而不得不暂停销售Labubu。

而它的缔造者泡泡玛特，市值也随之水涨船高。今年以来，泡泡玛特的股价涨幅超170%，创始人王宁也一跃成为河南新首富。

但在泡泡玛特一路狂飙之际，疯狂追捧与难以理解这两股情绪也在激烈碰撞。Labubu的全球粉丝还在疯抢新品，而围观群众则认为这不过是情绪上了头，但Labubu背后真的只有情绪价值吗？ 

01 Labubu吃上“时代红利”

泡泡玛特创始人王宁或许也未曾预料，资本市场对二次元文化的热情会如此高涨。回望泡泡玛特上市之初，其也是光环与争议并存。

2020年12月，泡泡玛特成为首家在港股上市的潮玩企业。但上市之后，泡泡玛特的股价便一路下滑，仅一年时间其股价便近乎腰斩。

其中，最大的争议在于泡泡玛特身上的不确定性。一方面，彼时泡泡玛特主力IP“Molly”的营收增速已经从三位数暴跌至两位数，外界对于泡泡玛特能不能打造下一个“Molly”感到担忧。

另一

Labubu还能火多久？


来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

亚朵，近期可以说是热搜的“常客”。

6月3日，有网友发帖称，自己在入住杭州一家亚朵酒店后，发现枕套上标有“杭州御湘湖未来医院”的logo标识。此事很快引发热议。

此后，杭州西溪紫金港亚朵酒店发文致歉称，确认问题根源是自采的洗涤供应商出现严重工作失误，并表示已经中止了与这个洗涤供应商的合作。

在这之前，今年3月，一位博主发视频称，自己在广州一家亚朵酒店入住时发现花洒里面有数根头发。

屡屡被曝出问题，亚朵也正在经历来自外界的审视。

01 卫生问题频出，但发展突飞猛进
与频频被曝问题的窘境不同的是，亚朵集团的发展成绩可圈可点。

最直观的表现是，2024年以来，亚朵的营收、净利润同比均有两位数的提升。

财报显示，亚朵2024年全年营收72.48亿元，同比增长55.3%；调整后净利润13.06亿元，同比增长44.6%；调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为17.72亿元，同比增长46.8%。

今年一季度，亚朵营收达19.06亿元，同比劲增29.8%；经调整后的净利润为3.45亿元，增幅达32.3%；调整后EBITDA为4.74亿元，同比增长33.8%。

亚朵管理层在财报电话会上称，集团是“住宿和零售双轮驱动的业务模式”。

截至2025年3月31日，亚朵在营酒店达1727家，拥有194559间客房。今年一季度，

轻资产狂奔下，亚朵的隐患 

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 铁观音 

在不久前闭幕的中国汽车重庆论坛上，新势力的高管们纷纷谦虚。蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪在演讲中表示，蔚来汽车作为后来者，依然还是行业的**。

理想汽车产品部高级副总裁范皓宇则调侃称，自己坐在台下很忐忑，“前面的前辈、大佬都说自己是**，那我上台不得上幼儿园了。”

不以资历而是以盈利来看的话，蔚来大概是还不能养活自己的高中生。

财报显示，蔚来2025年一季度总营收为120.347亿元，同比增长21.5%，但环比下降38.9%，市场预期123.5亿元。体现在交付层面，一季度交付42094台新车，同比增长超40%，其中包括27313辆蔚来品牌车辆和14781辆乐道品牌车辆。

虽然同比数据还算不错，但蔚来挣钱的能力仍然看不到改善。一季度蔚来净亏损达67.5亿元，同比还增加了了30.2%。这就导致蔚来账面上的弹药储备愈发不足，蔚来的现金及等价物已经从2024年底的419亿骤降至260亿，单季净流出159亿。

这也就不难理解为什么李斌要立下今年四季度盈利的目标——如果没有外部输血，照这么下去，账上的钱也撑不了太久。一季度，蔚来股东权益首次转负至2.72亿，公司已经处于财务意义的“资不抵债”。

靠着李斌的融资能力，钱一直不是蔚来发展的最大问题。它的融资规模是造车新势力里最大的，摊子也是铺的最大的：能源、手机、服务。但当环

蔚来备战高考200天

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 梦得

52TOYS赴港上市，挑了个好时候。连万达影业这种看似和潮玩不沾边的企业也参与了52TOYS的融资，可见其赛道的吸引力。

从行业标杆来看，曾经被不少人认为“看不懂” 的泡泡玛特，如今已火遍全球，成为港股市场的亮眼存在。截至目前，其市值超过3200亿港元，这一数据远超安踏、格力等企业。

从市场热度来看，根据52TOYS招股书数据显示，以GMV计算，中国IP衍生品的市场规模，从2020年的994亿元增长至2024年的1742亿元，复合年增长率为15.1%，2029年有望达到3357亿元。

其他潮玩品牌表现同样不俗。

2024年，以拼搭角色类玩具为核心产品的布鲁可年营收同比增长156%，经调整净利润同比增长高达702%。

集换式卡牌龙头卡游，年营收同比增长278%，经调整净利润同比增长达378%。

名创优品旗下的潮玩零售品牌TOP TOY，年实现营收9.97亿元，同比增长45%，门店数量净增加128家到276家。

作为中国第三大IP玩具公司，52TOYS年营收同比增长30%。

只是热潮之下，行业深层矛盾仍待破解：授权IP依赖度高、自有IP孵化能力不足、渠道效率偏低等问题，这既是52TOYS面临的问题，也是整个潮玩行业需要突破的瓶颈。

01 授权IP VS 自主IP

潮玩行业，始终绕不开“IP自主化”的核心命题。


52TOYS难以成为下一个泡泡玛特

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

过去一年来，AI 在快手财报中所占的比例愈发显著。2024年6月，快手正式上线了视频生成大模型可灵，截至2025年2月底，可灵AI的累计营业收入超1亿元。2025年，可灵商业化再提速，仅在一季度便狂揽超1.5亿元收入。

从增长速度看，可灵AI已经成为快手的新增长引擎。不过，如果将可灵所带来的收入置于快手整体营收来看，以今年一季度为例，可灵占快手总营收的比例还不到1%。

因此，尽管快手的“AI含量”日渐增高，但快手最看重的显然不仅是短期的经济收益，可灵更像是快手埋下的一枚“生态种子”，它现在要做的，是把技术优势浇灌成真正的商业壁垒，帮快手在激烈的大厂竞争中“换个活法”。

01 快手按下AI“加速键” 

根据快手2024年三季报，可灵服务用户超500万，商业化单月流水超千万元。到了2025年一季度，可灵单季收入超1.5亿元，全球用户数已经突破2200万。

在过去大半年里，可灵从半年营收1亿元到单季度营收1.5亿元，其月收入翻了3倍。此外，据快手高级副总裁盖坤透露，可灵的月活用户数增长了25倍。

更重要的是，这一增速还有望不断加速。多家投资机构预测，可灵有望在2025年四季度实现单月收入破亿，全年收入有望从5亿元上调至7亿元人民币。

可灵的出现也为近年越发乏善可陈的快手带来了新的想象空间。今年一季度，快手线上营销服

可灵的“两幅面孔”

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

一张旧船票，能否登上新客船？理想汽车（以下简称“理想”）正在试图回答这个问题。

近日，理想交出了一份“全面减速”的财报。2025年一季度，理想实现营收259.3亿元，同比微增1.1%；净利润为10.2亿元，同比下滑了20%，打破了外界对理想“连续高增长”的预期。

不仅如此，踏入2025年，理想还失去了“新势力销冠”的头衔，其连续24个月蝉联新势力销冠的头衔被小鹏汽车取代，再加上零跑、小米的猛烈追赶，理想的领先优势已被不断削弱。据悉，理想内部已决定将年初设定的70万辆年销量目标下调至64万辆。

不过，尽管理想在2025年遭遇滑铁卢，但理想的掌舵人李想却表现得气定神闲。近年，李想在社交平台上变得越发低调，但在去年至今的几次公开露面中，李想谈的更多的不是如何“造车”，而是AI对理想的重要性。

去年底，李想宣布理想要从一家智能汽车公司转型为一家人工智能科技公司，更表示“AI意味着未来的全部”。

只不过，李想要登上AI这艘新客船，也不能丢掉手中的旧船票，如何攥紧船票度过转型的阵痛期，是理想如今需要寻找的答案。

01 理想不再是“大哥”

三年前，理想可以称得上是新势力中的“异类”，当蔚来深陷亏损、小鹏苦战智能化时，理想已经凭着增程式技术路线和家庭用车定位，成为首个连续盈利的破局者。

2024年，理想以50.05万辆的交

理想决定换个方式“慢跑”

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 梦得

不久前赴美上市的霸王茶姬交出了自己的第一份季报。

财报数据显示，2025 年一季度其总 GMV 达 82.27 亿元，同比增长 38%；总营收 33.9 亿元，同比增长 35.4%，净利润率 20%，稳定高于 16% 左右的行业平均水平。

霸王茶姬的强劲盈利能力早有体现。

2025 年 3 月公开的招股书显示，2022-2024 年，其门店 GMV 分别实现 734.3%、172.9% 的大幅增长，2024 年茶饮销售额达 295 亿元，单店月均销量达 2.5 万杯。

据晚点统计，其销量还要超过那些门店数高于自己的新茶饮品牌——古茗、沪上阿姨和茶百道。

值得一提的是，去年茶饮行业总门店数下降的情况下，霸王茶姬门店数差不多翻倍，闭店率为1.5%，行业最低（相比其他上市披露闭店率的企业）。

霸王茶姬创始人张俊杰把业绩归功于公司的三大战略：全球化布局、产品创新的差异化优势、用户生态的良性发展。

全球化不用多说，简单介绍一下后两者。和同行相比，霸王茶姬的独特之处是没有和同行一样把奶茶推成了八宝粥，而是选择把纯粹的茶和纯粹的奶结合，做原叶鲜奶茶。这给霸王茶姬领先同行的标准化水平打下了基础。与此同时，霸王茶姬还推行推行大单品策略，据晚点报道，2024，伯牙绝弦占总销售额45%左右，一个单品卖出一百多亿元。

这让霸王茶姬在效

霸王茶姬走进同一条胡同 

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 林恩 

今世缘当下的处境，确实有些尴尬——内有老大哥洋河、外有茅五泸汾。尽管向内深耕、向外拓展都极具压力，但这是今世缘无法跳过的课题。

从今世缘的相关动作来看，它也确实在努力走出江苏，加速全国化。

年度业绩说明会上，今世缘今年首次明确将对省外周边市场加大人力投入，并对省外销售组织进行了优化调整，将更多人力投向环江苏重点板块。

01 走出江苏，是无法跳过的课题

2023年，今世缘营收成功破百亿元，成为A股第七家百亿级白酒企业。

今世缘品牌创立于1996年，旗下主要有国缘、今世缘、高沟三大品牌矩阵。今世缘的三大品牌分别定位不同的消费群体和市场。

国缘系列定位商务与高端宴请，产品线包括“V系”、“开系”和“雅系”，以42度中度酒体为特色，强调“慢醉、快醒、舒适”的品饮体验，同时保持江淮浓香的绵柔醇厚。今世缘系列以“婚宴酒”为核心，主打大众化市场，强调“缘文化”，产品包装多以红色等象征喜庆的色调为主。高沟系列传承高沟古镇酿酒技艺，定位大众市场，主打性价比。

“2024年稳健落地，2025Q1实现开门红”，这是国信证券对今世缘的发展评价。

2024年公司实现收入115.5亿元，同比增长14.3%；归母净利润34.1亿元，同比增长8.8%。2025Q1收入51.0亿元，同比增长9.2%；归母净利润16.4亿元，同比增长7.3%

从江苏走向全国，今世缘得跳出“舒适区”

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

“美团将采取一切必要措施赢得战争。” 近日，美团一改往日在外卖大战中的沉默态度，不仅宣布要在未来三年向餐饮行业投入1000亿元，更首次以“外卖+闪购”的形式参战618，向两大电商巨头发起新的挑战。

过去三个月，京东以免佣金、高补贴的向外卖市场发起了猛烈进攻；淘宝闪购则联合饿了么发起了一轮免单大战，两者的日均订单量已分别突破了2000万单和4000万单，对美团的江湖地位构成了不小的威胁。

不过，尽管当下的外卖战场硝烟四起，但对于美团、京东、淘宝来说，其真正的目标从来都不只是外卖业务，也不仅仅只是争夺即时零售市场的话语权，即时零售市场背后的电商生态才是三大巨头的竞争焦点。

随着电商行业从单一渠道竞争转向全场景生态整合，远中近场电商之间的边界正日渐模糊，一轮混战之后，新的大零售生态或许就要诞生了。

01 “美京淘”长得越来越像

多年前，当王兴被问及业务边界时，他曾表示，“万物其实是没有简单边界的，所以我不认为要给自己设限。”

这些年来，美团也确实如阿里、京东等大厂一样，从不吝啬在业务上的探索，从外卖、到店、酒旅到本地生活、共享出行、即时零售等，美团也逐渐成为了一个“超级APP”。

但与此同时，美团也在进一步聚焦核心，通过满足更日常、更碎片化的需求，以高频消费撬动全场景消费需求，“30分钟送达”才是美团的底层逻辑。


“美京淘”，长得越来越像

来源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 路费

在中国的游戏市场，网易和腾讯向来被视作行业的两座大山。2016年，中国移动游戏浪潮蓬勃发展的时期，全面发力端转手的网易和腾讯联手拿下了游戏市场的六成份额。2024年，这个数据进一步扩张到近80%的恐怖数字。

不过，和老对手腾讯去年焕发新春不同。2024年，对于网易而言，是漫长的一年。

从数据来看，2019年到2023年，即便大环境不好，网易的游戏业务仍然能够保持9%的增速。而去年，网易游戏的同比增长仅为2.5%。作为对比，据《2024中国游戏产业报告》显示，行业大盘的增长为7.53%。

从产品来看，网易的困境同样明显。2023年，网易的《蛋仔派对》让腾讯不惜投入14亿预算，也要强势阻击。但在今年2月的财报会上，这个过去的高频词汇已经没有人主动提起。投入了600人的团队，花了6年时间和10亿元打造的《射雕》被迫回炉重造；上线首日登顶iOS免费榜首的FPS(第一人称射击）游戏《天启行动》，45天就官宣停服。

一家公司的问题，归根结底是人的问题，是组织的问题。如果说贪腐暴露的是网易在组织和管理层面的缺失。新游屡屡折戟其实能看到网易的创新能力在当下环境里的不适应。去年，丁磊在游戏业务的精力投入明显更多。针对游戏业务，丁磊更多的追求确定性。在四季度财报会上，他表示，“该加大的就加大，该停止的就停止。”

今年一季度，延续了这思路

网易走进漫长的季节

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 林恩 

凭借“茶饮+烘焙”的双品类模式与对空间体验的执着追求，奈雪的茶一度成为行业的焦点。然而随着茶饮行业的更新迭代，C位早已不属于奈雪。

从“新茶饮第一股”到新茶饮的“没落贵族”，奈雪的茶究竟经历了什么。

01 一些新的变化

近段时间，奈雪的茶有了一些新变化。

有网友在社交平台发文称，看到奈雪的茶新店使用了形似雪花的全新Logo，并将“奈雪的茶”改成“奈雪”，拼音“NAIXUE”变成了“Naìsnow”。

对此，奈雪的茶内部人士回应称，奈雪确有在十周年启动品牌全面升级的计划，全新的logo形象正是品牌升级的其中一步。

奈雪新logo以 “雪花” 和“果实”为核心元素，沿用了标志的奈雪绿色调。目前新logo已应用于“霸气杨梅”包装及部分新店，后续将逐步覆盖线上线下全渠道。

不过，面对改名一说，奈雪的茶客服回应媒体，“目前我们还没有收到改名的通知，还都是‘奈雪的茶’。”伯虎财经查询发现，目前奈雪的茶在外卖平台上，依然采用“奈雪的茶”这一名称。

再往前，2022年，奈雪的茶曾经历过一次“改名”，把“奈雪の茶”改成“奈雪的茶”，将“NAYUKI”改成“NAIXUE”。

如今，再次改名、更换logo，背后也意味着奈雪的一次新的升级。

值得注意的是，近期奈雪调整了广深部分门店的早餐价格。

“奈雪的茶”小程序界面显示，广

从对标星巴克到沦为 “小透明”，奈雪的矛盾与挣扎

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

2025年，新势力车圈的竞争日渐白热化，继蔚来、零跑之后，小鹏汽车也立下了“Q4盈利”的flag。

近日，小鹏汽车（以下简称“小鹏”）发布的2025年一季报，也印证了这份底气。根据财报，小鹏今年一季度营收同比激增141.5%至158.1亿元，毛利率攀升至15.6%，净亏损同比大幅收窄51.5%至6.6亿元，创近五个季度最低单季亏损。

数据背后，是MONA M03月销1.5万辆的“爆款效应”，是X9欧洲首月交付1600辆的全球化突破，更是小鹏汽车董事长何小鹏口中“体系化能力综合提高”的具象化。

然而，虽然小鹏已经逐步摆脱早期高亏损的成长模式，但高端化困局未解，技术投入仍居高不下，要打赢这场盈利突围战，小鹏不能只靠“性价比”，其还要乘胜出击，使出更多“新招”。

01 “性价比”救了小鹏

在鬼门关前走了一遭的蔚来、小鹏，纷纷喊出了“今年盈利”的目标，可以看出，新势力车圈已经到了生死攸关的地步。

除了蔚来、零跑、小鹏之外，券商估计小米也有望在Q4实现单季盈利，而盈利无期的极氪，则已经被吉利“召回”。资本市场没有耐心一直“输血”，“盈利”已经成了新势力的军令状，不能“造血”，就要出局。

对于小鹏来说，“活下去”的代价，便是放下身段。 2023年底，小鹏仍在为G6产能爬坡焦头烂额，供应链腐败传闻甚嚣尘上，高端车型G9销量

苦尽甘来，小鹏稳了吗？

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 林恩 

前置仓赛道从被认为“是伪命题，不可能盈利”，到今天形成朴朴超市、叮咚买菜、小象超市三足鼎立的竞争格局，走过了一段激荡人心的发展历程。

其中，朴朴超市也算是以“区域王者”的身份突围，走到了今天的IPO闯关。

据报道，朴朴超市的运营主体福州朴朴超市电子商务有限公司正在接触头部投行，或计划赴港上市。

01 前置仓“区域王者”走向盈利

朴朴超市成立于2016年，以“前置仓+即时配送”模式切入生鲜电商赛道。

2016-2019年，被认为是朴朴超市的“模式探索期”，其通过“大仓+全品类”在福州建立竞争壁垒。

2020-2023年，则是“区域扩张期”，朴朴超市将福州模式复制到厦门、深圳等城市，形成福厦、深广两大百亿级市场。

到了2024年，朴朴超市首次实现年度盈利。其全年收入约300亿元，毛利率22.5%，履约费用率控制在17.5%以内。

放在前置仓赛道，这是非常抢眼的成绩。

“区域深耕”策略是朴朴超市突围的关键。朴朴超市聚焦核心城市高密度布仓，通过缩短配送半径和高单量摊薄成本，形成局部市场绝对优势。

截至2025年5月，朴朴仅在福州、厦门、广州、深圳等9个城市部署了400多个大型前置仓，单仓面积达800-1000平方米，SKU数量高达6000-8000个，远超叮咚买菜。

2024年，朴朴超市在福州、厦门等核心区域

闯关IPO，朴朴超市面临“围城”难题

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 楷楷 

当新势力掌门人还在以“金句”抢占头条时，零跑汽车创始人朱江明却因“死讯”无奈地登上了热搜，其后，朱江明也只是以一句“我和零跑都活得挺好”淡然回应。

在很长一段时间里，朱江明都是新势力车圈中低调的一员，他很少活跃在社交媒体上，也鲜少“画大饼”，这在格外喧嚣的车圈中并不常见，但这并不妨碍零跑“低头赚钱”。

近日，零跑交出了“再创新高”的财报。根据财报，零跑2025年一季度实现营收100.2亿元，同比增长187.1%；净亏损为1.3亿元，较去年同期大幅收窄，毛利率创历史新高，达到14.9%。

如果你是关注甚至了解新能源汽车的人，对零跑的表现不会惊讶。过去一年，顶着“半价理想”的名号，零跑不声不响的摸到了新势力销量排名的第一梯队。几年前，零跑喊出全域自研的时候，行业还有不少质疑的声音。结果转头零跑就和Stellantis集团达成了出海合作，成为第二家和海外巨头合作的新势力。

不过，虽然零跑离全面盈利“只差一步”，但这一步也是最难的一步。毕竟，从“无人看好”到“成功逆袭”，零跑身上难免有其他车企的“影子”，“价格屠夫”的称号也挥之不去。

不知不觉间，这些“标签”已经成为了零跑的“包袱”，唯有撕掉标签、改变认知、重塑底色，零跑才能真正“领跑”，实现全面飞跃。

01 密不透风的产品矩阵

2024年，零跑以117.48%的完