白酒行业的拐点，还未到来。

业绩下滑，已经成为白酒企业绕不开的难题。

当然，凡事总有例外，在一众上市酒企中，被誉为“西北王”的金徽酒业绩表现相当坚挺。


据此前披露的财报，2025年金徽酒实现营收29.18亿元，同比下滑3.4%；实现净利润3.544亿元，同比下滑8.7%。

整体来看，虽然2025年金徽酒的营收和净利润双双下滑，但下滑幅度不算大，并且拉长周期来看，2023年和2024年金徽酒的业绩均为正增长，其中2024年实现营收30.21亿元、净利润3.881亿元，同比分别增长18.59%和18.03%。

资料显示，金徽酒属于地方性白酒企业，是甘肃省内生产规模最大、经营业绩最好的白酒生产企业之一。

在行业竞争加剧的背景下，行业龙头都在向下沉市场渗透，地方性酒企想要守住自己的基本盘已经相当不容易，想要实现正增长则更是难上加难。

那么，为何在这样的市场环境下，同样作为地方性酒企的金徽酒却并没有出现业绩大幅下滑的情况？坚挺的业绩背后，金徽酒做对了什么？

坚挺的“西北王”

金徽酒的历史，最早可以追溯到西汉时期。

1951年，康庆坊、永盛源等几个老作坊公私合营，组建为金徽酒的前身——甘肃徽县地方国营酒厂。此后数十年里，从陇南春酒厂到陇南春酒业集团公司，企业几经更名，而金徽酒则在数次变迁中默默成长。

2006年，金徽酒迎来了关键转折点。这一年，甘肃亚特投资集团出手，斥资

仅下滑3.4%！“西北王”金徽酒，穿越周期

经过这几年的沉淀，共享出行行业格局已基本确立。

共享经济风口过后，行业相关企业对资本的吸引力也在下降。

当自动驾驶的商业故事需要更大的技术突破时，行业的重心便从“规模扩张”转向了“实现盈利”。

3月27日，港股最大的出行平台之一曹操出行发布了上市以来的首份年报。财报显示，2025年，曹操出行实现营收201.9亿元人民币，同比增长37.7%；归母净亏损6.35亿元，年内亏损6.14亿元，同比扩大50.8%；经调整净亏损额5.08亿元，同比扩大29.8%；毛利率为9.4%，上年同期为8.1%。


截至2025年末，曹操出行业务范围已覆盖全国195座城市。

值得注意的是，曹操出行2025年经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，同比增长60.3%，这也说明曹操出行的自身造血能力显著增强。

财报显示，2025年曹操出行平均月活跃用户数达4130万，同比提升43.9%；平均月活跃司机数达63.1万，同比提升35.4%。


此外，这份财报中还释放出一个非常重要的信号：2025年第四季度，公司经调整净利润首次实现转正。据悉，这也是曹操出行首次实现单季度扭亏为盈。

面对这份超出市场预期的财报，资本市场的反应却相对平淡。

数据显示，自2025年8月底以来，曹操出行股价跌幅已超过65%，市值蒸发超385亿港元；年内跌幅为12.67%。截至最新收盘，曹操出行市值仅为152亿港元，已跌

市值蒸发超385亿！单季扭亏的曹操出行，Robota**难成“解药”

港股的IPO浪潮，催生了一批科技明星企业。

年内上市的智谱以及Minimax，向市场展现了AI的产业势能。风口之上，传统企业需要数十年才能达到的发展高度，当下的创新企业两三年时间便可实现。

对于AI相关企业而言，这无疑是一个最好的时代。

近期，“AI音频芯片第一股”傅里叶半导体成功在港交所上市，以40港元的发行价计算，该企业上市后涨幅已实现翻倍。

从傅里叶半导体的上市进程来看，其上市节奏可谓神速。


公开信息显示，3月13日公司获得证监会发行上市备案后，3月15日便通过港交所主板上市聆讯；紧接着3月23日至26日启动全球招股，3月31日正式完成在港交所的挂牌上市。

那么，傅里叶半导体的核心成色究竟如何？

资料显示，傅里叶半导体成立于2016年，总部位于上海。公司主要专注于芯片设计与研发，将生产制造环节外包给第三方工厂，是一家采用无晶圆模式的感知智能芯片供应商。公司产品涵盖汽车智能音频芯片、中大功率智能音频芯片、便携式智能音频芯片、触觉反馈芯片等，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能汽车、智能家居等多元领域。

根据招股书披露，傅里叶半导体2022至2024年营收分别约为1.3亿元、1.5亿元、3.55亿元；归母净亏损分别为6590.20万元、9413.00万元以及5684.40万元。

从业绩增长情况来看，其前期业绩增速并不算高。

根据公司披露的2025年财务数据，2

年营收仅3.66亿！“AI音频芯片第一股”，市值突破100亿港元

饮料乳品行业正在缓慢复苏。
行业的关键词，依旧还是“分化”。
作为饮料乳品行业的两大巨头，蒙牛和伊利一直以来都是行业的标杆。但随着这几年的调整与进化，曾经“双寡头”的格局，如今已经开始出现偏移。
从市值的角度来看，截至最新收盘，蒙牛乳业总市值为680亿港元，约合人民币597亿元；伊利股份的市值则为1664亿元，两者市值相差超1000亿元。
从业绩的角度来看，2025年蒙牛营收为822.45亿元，归母净利润仅为15.45亿元；而伊利股份仅前三季度净利润就已超过104亿元。
造成这种差距的原因，除了A、H股市场因流动性差异带来的估值影响外，更重要的是与两家公司的战略选择密切相关。
最近几年，蒙牛在资本市场上的一系列动作始终未能达到预期效果。从收购现代牧业、雅士利到贝拉米，这些资本运作不仅未能助力蒙牛摆脱经营困境，反而进一步加深了企业的发展压力。再加上股权结构与管理层几经更迭，公司战略缺乏连续性，这才是蒙牛陷入当前困境的深层次原因。
但总的来说，随着2025年业绩“答卷”的交出，蒙牛已经出现了一些积极信号。
根据财报，2025年蒙牛毛利率为39.9%，经营活动现金流达到87.5亿元，自由现金流也攀升至63亿元，三项指标均创下历史最高水平。
侃见财经认为，随着饮料乳品行业的调整进入“深水区”，行业市场格局已基本定型，届时蒙牛想要重新追赶，整体压力并不算小。但从长期发展视角来看，企业发展既要

净利暴增1378%！蒙牛“纠错”，与伊利市值差超1000亿，还能追上吗？

未来已来，只是尚未流行。
人形机器人的市场想象空间已然打开，未来企业估值将直接与营收规模挂钩。
实际上，自2023年产业大爆发以来，短短两年时间，人形机器人赛道已变得十分拥挤。截至2025年底，国内已有超过150家人形机器人企业，其中半数以上为初创或跨界入局的企业。
在此背景下，人形机器人赛道的淘汰赛将进一步加剧，头部企业的优势也将同步放大。
3月31日，港股头部机器人企业优必选发布2025年全年业绩报告。财报显示，2025年优必选实现收入20.01亿元，同比增长53.3%；毛利为7.54亿元，同比增长101.6%；净亏损7.898亿元；归母净亏损7.03亿元，亏损幅度有所收窄。
毛利率方面，2025年优必选毛利率为37.7%，同比提升9个百分点。
优必选这份财报的最大亮点，来自智能人形机器人产品及解决方案。从营收结构来看，该板块已成为优必选最大的收入来源，营收占比达41%。
财报显示，2025年，公司全尺寸具身智能人形机器人（非遥控、非玩具，身高160cm以上）收入达8.2亿元，同比增长2203.7%；销量达1079台，同比增长35866.7%。收入、销量均位列全球第一。据此估算，全尺寸具身智能人形机器人的平均售价约为76万元/台。
非全尺寸、非具身智能人形机器人（含遥控、预编程及玩具类，身高160cm以下）销量12759台。
据IDC最新报告，2025年全球人形机器人出货量接近

暴增2203%！“人形机器人第一股”，“危机”暂时解除

5800亿白色家电龙头美的集团，交出了一份令人满意的年度“答卷”。
3月30日晚，美的集团发布2025年年度财报，财报数据显示，报告期内，公司实现总营收4585.02亿元，同比增长12.08%；实现净利润439.45亿元，同比增长14.03%；扣非净利润为412.67亿元，同比上升15.46%。
值得关注的是，美的集团本次财报中的营收与净利润数据，均创下历史新高。
面对这份亮眼的业绩表现，美的集团在分红层面也尽显大方。美的集团公告显示，公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利43元（含税）。其中，公司每10股派发现金红利5元（含税）的2025年中期利润分配方案已实施完毕，本次2025年末利润分配方案为每10股派发现金红利38元（含税）。
经计算，美的集团全年现金分红总额达324亿元。再加上2025年公司累计股份回购金额116亿元，两项合计金额达到440亿元。
这也意味着，美的集团将全年净利润全额用于现金分红。通过股权穿透测算，美的集团实际控制人何享健合计持股27.41%，按该持股比例计算，何享健家族2025年可获得现金分红约88.8亿元（含税）。
据相关统计，美的集团近十年来累计分红金额已突破1500亿元。
此外，美的集团同步发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于65亿元且不超过130亿元，回购价格不超过100元/股。
那么，这般大手笔的分红与回

豪分440亿！美的集团，底气何来？

在外卖大战的影响下，2025年美团的业绩“答卷”，表现较为糟糕。

3月26日，美团发布了2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，2025年全年实现收入3649亿元，同比增长8.1%；全年净亏损233.5亿元，去年同期盈利为358.1亿元；经营亏损170亿元。


巨额的亏损，主要系“外卖大战”所致。

尽管美团称，在外卖领域公司依旧稳定保持60%以上的GTV市场份额，但从市场反应来看，“外卖大战”带来的冲击，远比想象中更大。

根据统计数据显示，2025年美团整体跌幅超过31%；进入2026年，美团依旧延续跌势，跌幅近20%。截至最新收盘，美团总市值仅剩5121亿港元，较巅峰时期跌去了80%。

在财报业绩会上，美团CEO王兴表示，竞争对手近期的大额投资，可能会影响美团的短期盈利能力。

王兴还称，公司更关注长期战略。当前竞争格局已发生很大变化，行业参与者重点各异，企业的优先事项始终是行业的可持续长期发展，而非不计成本地赢得短期胜利。

那么，市场是否会认可王兴的这一说法？美团中长期还能否回归巅峰状态？

侃见财经认为，本地生活作为电商行业核心的流量入口，尽管短期盈利能力或许并非最强，但作为刚需品类，其用户使用频次却始终处于高位。因此，无论是电商平台还是短视频平台，本地生活板块都是布局的必争之地。

过去很长一段时间，由于美团在本地生活板块长期占据主导地位，外界逐渐形成了“美

亏损超233亿！美团核心“护城河”，已被撼动

作为老牌公募机构，景顺长城曾是公募基金行业“权益立身”的标杆性代表。

而撑起景顺长城权益类业务的核心，是一条清晰且历经市场反复验证的发展路径——“造星”模式。

回望过去二十余年，从早期的王鹏辉，到后续的余广、杨锐文，再到业内最具影响力的“顶流”基金经理刘彦春，景顺长城始终深谙明星基金经理的杠杆效应：凭借一位核心人物、一个鲜明标签、一套极致化的投资风格，便能撬动百亿乃至千亿规模的资金涌入。


这套“造星”运营打法，在2019至2021年的核心资产牛市中迎来巅峰。彼时，在消费板块红利的持续推动下，刘彦春凭借重仓白酒、持仓风格近乎“不切换”的操作策略，业绩一骑绝尘，其管理规模在2021年一季度突破1163亿元，成为公募基金发展史上为数不多的“千亿顶流”基金经理之一。

而站在幕后的景顺长城，也借此契机完成了从“投研驱动”到“流量驱动”的转型，毕竟明星基金经理的市场光环，远比稳健的投研团队更容易被市场投资者记住。

然而，“造星”模式存在与生俱来的缺陷：明星基金经理的职业巅峰，往往也是公司经营风险的顶点。当市场风格发生逆转，那些曾备受市场追捧的投资模式，会迅速成为业绩拖累，所谓的明星基金经理也会迅速走下神坛。依旧以刘彦春为例，2021年下半年起，核心资产泡沫彻底破裂，消费板块步入持续深度调整周期，尽管刘彦春的投资模式并未出现大幅变动，持仓上依旧坚守白酒与港股互联网板块，但其管理基金的

规模缩水超800亿！刘彦春滑铁卢背后，景顺长城权益板块遭遇挑战

商业反哺慈善，是很多企业的常规动作。
但是谈及慈善，大多数企业都秉承着做好事不留名的理念，完成慈善举措后，通常不会主动进行宣传。
而在当下舆论新环境中，不主动宣传非但不是“正确选择”，反而不利于企业树立良好的公众形象。
过去两年，首富钟睒睒被推上了舆论的风口浪尖。
那段时间，不仅钟睒睒个人声誉遭受重创，企业产品也遭遇市场冲击。受此影响，农夫山泉的股价一度跌破23港元，创下上市以来的新低。
面对汹涌的舆论风波，钟睒睒进行了深刻的反思。
在慈善领域，这位首富不再“低调”；在商业层面，钟睒睒选择主动出击。
面对媒体镜头，钟睒睒一度哽咽，他说道：“我们的钱是干净的，是所有员工一瓶水一瓶水卖出来的。”
他始终坚信：“天一定会亮。”
幸运的是，2025年钟睒睒迎来了舆论的反转，农夫山泉市值也重回5000亿港元上方。这一年，钟睒睒以5300亿元身家第四次登顶胡润百富榜，刷新“中国首富”财富纪录；同时以771亿美元财富，连续五年蝉联福布斯中国内地首富。
2026年3月，胡润研究院发布的全球富豪榜显示，72岁的钟睒睒以5150亿元财富位列中国企业家第二位，财富同比增长35%。
更为关键的是，农夫山泉在这一轮危机中涅槃重生，营收创下历史新高。
在财报中，农夫山泉董事长钟睒睒专门感谢了公司全体员工与合作伙伴的共同努力，并称新的管理团队成功经受住了舆情考验。

否极泰来，业绩新高

企业的最高境界不是规模

首富钟睒睒的水生意，一年卖出525亿

跑得早，不等于跑得快，更不等于跑得远。
早在2010年，华宝基金就推出了首只ETF产品——价值ETF，直接开创了A股风格指数ETF的先河。
2016年，华宝基金开始布局行业主题ETF，相继发行了券商ETF和银行ETF，是国内最早一批布局主题ETF的公募机构之一。
2019年，凭借敏锐的市场洞察力，华宝基金发行了国内首只科技ETF，首募规模达10.37亿元，该产品规模最高点时一度突破100亿元。
回头来看，2019年也成为华宝基金发展的重要转折点。此后几年，华宝基金陆续推出金融科技、新材料、智能制造、养老等多只细分赛道ETF产品，形成了颇具规模的“行业ETF矩阵”。截至2021年四季度末，华宝基金指数型基金规模已逼近700亿元。
不过，正当市场认为华宝基金将更进一步时，其在ETF领域的布局却开始陷入停滞。
拉长周期来看，自2021年四季度指数型基金规模逼近700亿元后，其规模便长期在700亿元上下徘徊，直至2024年三季度才突破800亿元关口，达到908.81亿元。截至2026年2月27日，华宝基金指数型基金规模为1406.15亿元。尽管相较2021年四季度已实现规模翻倍，但与管理规模动辄万亿的易方达、华夏基金等头部公募相比，华宝基金已明显落后。
无独有偶，作为华宝基金指数基金业务的核心人物、管理规模一度超千亿的“ETF一姐”胡洁，也在今年年初卸任全部在管基金产品。一边是指数基金规模

规模增长停滞，人事动荡不断！4000亿华宝基金，怎么了？

在不确定性中寻找确定性，是中国平安给市场的“答案”。
2026年3月26日，中国平安（601318，02318）正式披露2025年全年业绩。财报数据显示，中国平安2025年总营收为10505.06亿元；归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%；归属于母公司股东的扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5%；归母净利润为 1347.78亿元。
在复杂多变的宏观环境下依然实现稳健增长，营运利润与归母净利润均录得两位数以上增幅，不难看出中国平安应对市场波动的底气与经营实力。
过去一年，中国平安持续深化“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略，以服务层面的差异化优势打造核心竞争力，交出了一份全面向好、高值增长、战略深化、服务创新的年度成绩单。

实现业绩高质量增长

从核心经营数据来看，除了业务规模稳步扩张，这份财报更展现出中国平安强劲的内生增长韧性与高质量发展底色。
利润层面，报告期内中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%；扣除非经常性损益后净利润达1437.73亿元，同比增长22.5%。两大核心利润指标增速明显高于营业收入2.1%的增幅，也反映出公司盈利结构在持续优化。
值得关注的是，2025年中国平安归属于母公司股东的股东权益首次突破万亿关口，达到10004.19亿元，较年初增长7.7%。这一指标保持稳健上行，不仅意味着公司

扣非净利润大增22.5%！万亿中国平安，全年现金分红超488亿

白酒行业，正在经历一轮新周期。

白酒企业的发展态势，也各不相同。

2020年最后一天，舍得酒业迎来“白衣骑士”。

彼时，因原控股股东天洋控股违规占用资金而陷入经营困境的舍得酒业，被复星集团旗下的豫园股份以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团70%股权，正式纳入“复星系”版图。此次股权收购被外界视为郭广昌在白酒领域的重要布局，复星方面彼时公开表态，对舍得酒业不追求短期效益，更看重企业长期健康稳定发展，致力于将其打造为可持续经营的优质品牌。


复星入主舍得酒业后，双方曾经历过一段短暂的良性合作期。在复星的品牌背书与渠道资源支持下，舍得酒业大力推进“老酒战略”，业绩迎来快速增长。2021年，舍得酒业实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%，实现归母净利润高达12.46亿元，同比大幅增长114.35%，创下历史新高。与此同时，舍得酒业的股价也同步走高，市值一度突破800亿元大关。

然而，行业周期调整之下，企业经营成色逐步显现。仅仅过去五年多时间，一度迎来向好发展的舍得酒业，如今却陷入了较为严峻的经营压力。

拉长周期来看，过去两年舍得酒业的业绩出现明显下滑：2024年净利润仅剩3.46亿元，较上年同期大幅下降80.46%；进入2025年，净利润进一步降至2.23亿元，同比下滑35.51%，虽然净利润下滑幅度有所收窄，但较2021年高位已回落超过八成。而资本市场的表现更为明显，

净利下滑35.5%！百亿舍得酒业，陷入至暗时刻

白酒行业，正在经历一轮新周期。
白酒企业的发展态势，也各不相同。
2020年最后一天，舍得酒业迎来“白衣骑士”。
彼时，因原控股股东天洋控股违规占用资金而陷入经营困境的舍得酒业，被复星集团旗下的豫园股份以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团70%股权，正式纳入“复星系”版图。此次股权收购被外界视为郭广昌在白酒领域的重要布局，复星方面彼时公开表态，对舍得酒业不追求短期效益，更看重企业长期健康稳定发展，致力于将其打造为可持续经营的优质品牌。
复星入主舍得酒业后，双方曾经历过一段短暂的良性合作期。在复星的品牌背书与渠道资源支持下，舍得酒业大力推进“老酒战略”，业绩迎来快速增长。2021年，舍得酒业实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%，实现归母净利润高达12.46亿元，同比大幅增长114.35%，创下历史新高。与此同时，舍得酒业的股价也同步走高，市值一度突破800亿元大关。
然而，行业周期调整之下，企业经营成色逐步显现。仅仅过去五年多时间，一度迎来向好发展的舍得酒业，如今却陷入了较为严峻的经营压力。
拉长周期来看，过去两年舍得酒业的业绩出现明显下滑：2024年净利润仅剩3.46亿元，较上年同期大幅下降80.46%；进入2025年，净利润进一步降至2.23亿元，同比下滑35.51%，虽然净利润下滑幅度有所收窄，但较2021年高位已回落超过八成。而资本市场的表现更为明显，舍得酒业目前总

在以“银行系”和“券商系”为主导的公募基金行业，外资公募机构算是一个比较特殊的存在。

一方面，外资公募机构普遍背景雄厚，有国际大型投行作为背书；但另一方面，由于缺少银行或券商这类直接渠道支持，外资公募机构在新产品发行上往往困难重重，规模化扩张难度极大。此外，海外市场的投资经验未必适配国内市场，水土不服也成为常态。


截至2月3日，我国境内已有摩根士丹利基金、摩根资产管理、富达基金、宏利基金、路博迈基金等9家外资公募机构，但大部分机构管理规模偏小。例如摩根士丹利基金的管理规模仅335.08亿元（截至2026年1月27日），富达基金管理规模更是仅有68.99亿元（截至2026年1月15日）。

不过，在这几家外资公募机构中，摩根基金（摩根资产管理）算是一个例外。

从总管理规模来看，截至3月13日，摩根基金管理规模达2277.03亿元，是外资公募中为数不多规模突破2000亿元的机构。

此外，摩根基金的业绩表现也较为突出。例如规模接近90亿元的摩根新兴动力混合A，近三年、近两年和近一年的阶段性涨幅分别为91.6%、105.48%和74.97%，而同期沪深300指数涨幅分别为15.77%、28.11%和14.29%，摩根新兴动力混合A全面跑赢沪深300指数。

从水土不服到脱颖而出

摩根基金成立于2004年5月，由上海国际信托投资有限公司与摩根富林明资产管理（英国）有限公司共同组建