未来已来，只是尚未流行。
人形机器人的市场想象空间已然打开，未来企业估值将直接与营收规模挂钩。
实际上，自2023年产业大爆发以来，短短两年时间，人形机器人赛道已变得十分拥挤。截至2025年底，国内已有超过150家人形机器人企业，其中半数以上为初创或跨界入局的企业。
在此背景下，人形机器人赛道的淘汰赛将进一步加剧，头部企业的优势也将同步放大。
3月31日，港股头部机器人企业优必选发布2025年全年业绩报告。财报显示，2025年优必选实现收入20.01亿元，同比增长53.3%；毛利为7.54亿元，同比增长101.6%；净亏损7.898亿元；归母净亏损7.03亿元，亏损幅度有所收窄。
毛利率方面，2025年优必选毛利率为37.7%，同比提升9个百分点。
优必选这份财报的最大亮点，来自智能人形机器人产品及解决方案。从营收结构来看，该板块已成为优必选最大的收入来源，营收占比达41%。
财报显示，2025年，公司全尺寸具身智能人形机器人（非遥控、非玩具，身高160cm以上）收入达8.2亿元，同比增长2203.7%；销量达1079台，同比增长35866.7%。收入、销量均位列全球第一。据此估算，全尺寸具身智能人形机器人的平均售价约为76万元/台。
非全尺寸、非具身智能人形机器人（含遥控、预编程及玩具类，身高160cm以下）销量12759台。
据IDC最新报告，2025年全球人形机器人出货量接近

暴增2203%！“人形机器人第一股”，“危机”暂时解除

5800亿白色家电龙头美的集团，交出了一份令人满意的年度“答卷”。
3月30日晚，美的集团发布2025年年度财报，财报数据显示，报告期内，公司实现总营收4585.02亿元，同比增长12.08%；实现净利润439.45亿元，同比增长14.03%；扣非净利润为412.67亿元，同比上升15.46%。
值得关注的是，美的集团本次财报中的营收与净利润数据，均创下历史新高。
面对这份亮眼的业绩表现，美的集团在分红层面也尽显大方。美的集团公告显示，公司2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利43元（含税）。其中，公司每10股派发现金红利5元（含税）的2025年中期利润分配方案已实施完毕，本次2025年末利润分配方案为每10股派发现金红利38元（含税）。
经计算，美的集团全年现金分红总额达324亿元。再加上2025年公司累计股份回购金额116亿元，两项合计金额达到440亿元。
这也意味着，美的集团将全年净利润全额用于现金分红。通过股权穿透测算，美的集团实际控制人何享健合计持股27.41%，按该持股比例计算，何享健家族2025年可获得现金分红约88.8亿元（含税）。
据相关统计，美的集团近十年来累计分红金额已突破1500亿元。
此外，美的集团同步发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于65亿元且不超过130亿元，回购价格不超过100元/股。
那么，这般大手笔的分红与回

豪分440亿！美的集团，底气何来？

在外卖大战的影响下，2025年美团的业绩“答卷”，表现较为糟糕。

3月26日，美团发布了2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，2025年全年实现收入3649亿元，同比增长8.1%；全年净亏损233.5亿元，去年同期盈利为358.1亿元；经营亏损170亿元。


巨额的亏损，主要系“外卖大战”所致。

尽管美团称，在外卖领域公司依旧稳定保持60%以上的GTV市场份额，但从市场反应来看，“外卖大战”带来的冲击，远比想象中更大。

根据统计数据显示，2025年美团整体跌幅超过31%；进入2026年，美团依旧延续跌势，跌幅近20%。截至最新收盘，美团总市值仅剩5121亿港元，较巅峰时期跌去了80%。

在财报业绩会上，美团CEO王兴表示，竞争对手近期的大额投资，可能会影响美团的短期盈利能力。

王兴还称，公司更关注长期战略。当前竞争格局已发生很大变化，行业参与者重点各异，企业的优先事项始终是行业的可持续长期发展，而非不计成本地赢得短期胜利。

那么，市场是否会认可王兴的这一说法？美团中长期还能否回归巅峰状态？

侃见财经认为，本地生活作为电商行业核心的流量入口，尽管短期盈利能力或许并非最强，但作为刚需品类，其用户使用频次却始终处于高位。因此，无论是电商平台还是短视频平台，本地生活板块都是布局的必争之地。

过去很长一段时间，由于美团在本地生活板块长期占据主导地位，外界逐渐形成了“美

亏损超233亿！美团核心“护城河”，已被撼动

作为老牌公募机构，景顺长城曾是公募基金行业“权益立身”的标杆性代表。

而撑起景顺长城权益类业务的核心，是一条清晰且历经市场反复验证的发展路径——“造星”模式。

回望过去二十余年，从早期的王鹏辉，到后续的余广、杨锐文，再到业内最具影响力的“顶流”基金经理刘彦春，景顺长城始终深谙明星基金经理的杠杆效应：凭借一位核心人物、一个鲜明标签、一套极致化的投资风格，便能撬动百亿乃至千亿规模的资金涌入。


这套“造星”运营打法，在2019至2021年的核心资产牛市中迎来巅峰。彼时，在消费板块红利的持续推动下，刘彦春凭借重仓白酒、持仓风格近乎“不切换”的操作策略，业绩一骑绝尘，其管理规模在2021年一季度突破1163亿元，成为公募基金发展史上为数不多的“千亿顶流”基金经理之一。

而站在幕后的景顺长城，也借此契机完成了从“投研驱动”到“流量驱动”的转型，毕竟明星基金经理的市场光环，远比稳健的投研团队更容易被市场投资者记住。

然而，“造星”模式存在与生俱来的缺陷：明星基金经理的职业巅峰，往往也是公司经营风险的顶点。当市场风格发生逆转，那些曾备受市场追捧的投资模式，会迅速成为业绩拖累，所谓的明星基金经理也会迅速走下神坛。依旧以刘彦春为例，2021年下半年起，核心资产泡沫彻底破裂，消费板块步入持续深度调整周期，尽管刘彦春的投资模式并未出现大幅变动，持仓上依旧坚守白酒与港股互联网板块，但其管理基金的

规模缩水超800亿！刘彦春滑铁卢背后，景顺长城权益板块遭遇挑战

商业反哺慈善，是很多企业的常规动作。
但是谈及慈善，大多数企业都秉承着做好事不留名的理念，完成慈善举措后，通常不会主动进行宣传。
而在当下舆论新环境中，不主动宣传非但不是“正确选择”，反而不利于企业树立良好的公众形象。
过去两年，首富钟睒睒被推上了舆论的风口浪尖。
那段时间，不仅钟睒睒个人声誉遭受重创，企业产品也遭遇市场冲击。受此影响，农夫山泉的股价一度跌破23港元，创下上市以来的新低。
面对汹涌的舆论风波，钟睒睒进行了深刻的反思。
在慈善领域，这位首富不再“低调”；在商业层面，钟睒睒选择主动出击。
面对媒体镜头，钟睒睒一度哽咽，他说道：“我们的钱是干净的，是所有员工一瓶水一瓶水卖出来的。”
他始终坚信：“天一定会亮。”
幸运的是，2025年钟睒睒迎来了舆论的反转，农夫山泉市值也重回5000亿港元上方。这一年，钟睒睒以5300亿元身家第四次登顶胡润百富榜，刷新“中国首富”财富纪录；同时以771亿美元财富，连续五年蝉联福布斯中国内地首富。
2026年3月，胡润研究院发布的全球富豪榜显示，72岁的钟睒睒以5150亿元财富位列中国企业家第二位，财富同比增长35%。
更为关键的是，农夫山泉在这一轮危机中涅槃重生，营收创下历史新高。
在财报中，农夫山泉董事长钟睒睒专门感谢了公司全体员工与合作伙伴的共同努力，并称新的管理团队成功经受住了舆情考验。

否极泰来，业绩新高

企业的最高境界不是规模

首富钟睒睒的水生意，一年卖出525亿

跑得早，不等于跑得快，更不等于跑得远。
早在2010年，华宝基金就推出了首只ETF产品——价值ETF，直接开创了A股风格指数ETF的先河。
2016年，华宝基金开始布局行业主题ETF，相继发行了券商ETF和银行ETF，是国内最早一批布局主题ETF的公募机构之一。
2019年，凭借敏锐的市场洞察力，华宝基金发行了国内首只科技ETF，首募规模达10.37亿元，该产品规模最高点时一度突破100亿元。
回头来看，2019年也成为华宝基金发展的重要转折点。此后几年，华宝基金陆续推出金融科技、新材料、智能制造、养老等多只细分赛道ETF产品，形成了颇具规模的“行业ETF矩阵”。截至2021年四季度末，华宝基金指数型基金规模已逼近700亿元。
不过，正当市场认为华宝基金将更进一步时，其在ETF领域的布局却开始陷入停滞。
拉长周期来看，自2021年四季度指数型基金规模逼近700亿元后，其规模便长期在700亿元上下徘徊，直至2024年三季度才突破800亿元关口，达到908.81亿元。截至2026年2月27日，华宝基金指数型基金规模为1406.15亿元。尽管相较2021年四季度已实现规模翻倍，但与管理规模动辄万亿的易方达、华夏基金等头部公募相比，华宝基金已明显落后。
无独有偶，作为华宝基金指数基金业务的核心人物、管理规模一度超千亿的“ETF一姐”胡洁，也在今年年初卸任全部在管基金产品。一边是指数基金规模

规模增长停滞，人事动荡不断！4000亿华宝基金，怎么了？

在不确定性中寻找确定性，是中国平安给市场的“答案”。
2026年3月26日，中国平安（601318，02318）正式披露2025年全年业绩。财报数据显示，中国平安2025年总营收为10505.06亿元；归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%；归属于母公司股东的扣非净利润1437.73亿元，同比增长22.5%；归母净利润为 1347.78亿元。
在复杂多变的宏观环境下依然实现稳健增长，营运利润与归母净利润均录得两位数以上增幅，不难看出中国平安应对市场波动的底气与经营实力。
过去一年，中国平安持续深化“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略，以服务层面的差异化优势打造核心竞争力，交出了一份全面向好、高值增长、战略深化、服务创新的年度成绩单。

实现业绩高质量增长

从核心经营数据来看，除了业务规模稳步扩张，这份财报更展现出中国平安强劲的内生增长韧性与高质量发展底色。
利润层面，报告期内中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1344.15亿元，同比增长10.3%；扣除非经常性损益后净利润达1437.73亿元，同比增长22.5%。两大核心利润指标增速明显高于营业收入2.1%的增幅，也反映出公司盈利结构在持续优化。
值得关注的是，2025年中国平安归属于母公司股东的股东权益首次突破万亿关口，达到10004.19亿元，较年初增长7.7%。这一指标保持稳健上行，不仅意味着公司

扣非净利润大增22.5%！万亿中国平安，全年现金分红超488亿

白酒行业，正在经历一轮新周期。

白酒企业的发展态势，也各不相同。

2020年最后一天，舍得酒业迎来“白衣骑士”。

彼时，因原控股股东天洋控股违规占用资金而陷入经营困境的舍得酒业，被复星集团旗下的豫园股份以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团70%股权，正式纳入“复星系”版图。此次股权收购被外界视为郭广昌在白酒领域的重要布局，复星方面彼时公开表态，对舍得酒业不追求短期效益，更看重企业长期健康稳定发展，致力于将其打造为可持续经营的优质品牌。


复星入主舍得酒业后，双方曾经历过一段短暂的良性合作期。在复星的品牌背书与渠道资源支持下，舍得酒业大力推进“老酒战略”，业绩迎来快速增长。2021年，舍得酒业实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%，实现归母净利润高达12.46亿元，同比大幅增长114.35%，创下历史新高。与此同时，舍得酒业的股价也同步走高，市值一度突破800亿元大关。

然而，行业周期调整之下，企业经营成色逐步显现。仅仅过去五年多时间，一度迎来向好发展的舍得酒业，如今却陷入了较为严峻的经营压力。

拉长周期来看，过去两年舍得酒业的业绩出现明显下滑：2024年净利润仅剩3.46亿元，较上年同期大幅下降80.46%；进入2025年，净利润进一步降至2.23亿元，同比下滑35.51%，虽然净利润下滑幅度有所收窄，但较2021年高位已回落超过八成。而资本市场的表现更为明显，

净利下滑35.5%！百亿舍得酒业，陷入至暗时刻

白酒行业，正在经历一轮新周期。
白酒企业的发展态势，也各不相同。
2020年最后一天，舍得酒业迎来“白衣骑士”。
彼时，因原控股股东天洋控股违规占用资金而陷入经营困境的舍得酒业，被复星集团旗下的豫园股份以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团70%股权，正式纳入“复星系”版图。此次股权收购被外界视为郭广昌在白酒领域的重要布局，复星方面彼时公开表态，对舍得酒业不追求短期效益，更看重企业长期健康稳定发展，致力于将其打造为可持续经营的优质品牌。
复星入主舍得酒业后，双方曾经历过一段短暂的良性合作期。在复星的品牌背书与渠道资源支持下，舍得酒业大力推进“老酒战略”，业绩迎来快速增长。2021年，舍得酒业实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%，实现归母净利润高达12.46亿元，同比大幅增长114.35%，创下历史新高。与此同时，舍得酒业的股价也同步走高，市值一度突破800亿元大关。
然而，行业周期调整之下，企业经营成色逐步显现。仅仅过去五年多时间，一度迎来向好发展的舍得酒业，如今却陷入了较为严峻的经营压力。
拉长周期来看，过去两年舍得酒业的业绩出现明显下滑：2024年净利润仅剩3.46亿元，较上年同期大幅下降80.46%；进入2025年，净利润进一步降至2.23亿元，同比下滑35.51%，虽然净利润下滑幅度有所收窄，但较2021年高位已回落超过八成。而资本市场的表现更为明显，舍得酒业目前总

在以“银行系”和“券商系”为主导的公募基金行业，外资公募机构算是一个比较特殊的存在。

一方面，外资公募机构普遍背景雄厚，有国际大型投行作为背书；但另一方面，由于缺少银行或券商这类直接渠道支持，外资公募机构在新产品发行上往往困难重重，规模化扩张难度极大。此外，海外市场的投资经验未必适配国内市场，水土不服也成为常态。


截至2月3日，我国境内已有摩根士丹利基金、摩根资产管理、富达基金、宏利基金、路博迈基金等9家外资公募机构，但大部分机构管理规模偏小。例如摩根士丹利基金的管理规模仅335.08亿元（截至2026年1月27日），富达基金管理规模更是仅有68.99亿元（截至2026年1月15日）。

不过，在这几家外资公募机构中，摩根基金（摩根资产管理）算是一个例外。

从总管理规模来看，截至3月13日，摩根基金管理规模达2277.03亿元，是外资公募中为数不多规模突破2000亿元的机构。

此外，摩根基金的业绩表现也较为突出。例如规模接近90亿元的摩根新兴动力混合A，近三年、近两年和近一年的阶段性涨幅分别为91.6%、105.48%和74.97%，而同期沪深300指数涨幅分别为15.77%、28.11%和14.29%，摩根新兴动力混合A全面跑赢沪深300指数。

从水土不服到脱颖而出

摩根基金成立于2004年5月，由上海国际信托投资有限公司与摩根富林明资产管理（英国）有限公司共同组建

规模增长近1000亿！摩根基金，克服“水土不服”

猪价跌至六年新低，牧原股份却交出了一份超预期的“答卷”。
3月27日晚，全国最大的生猪养殖企业牧原股份发布2025年财报，财报显示，2025年公司实现营收1441.45亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；实现扣非净利润159.88亿元，同比下滑14.71%。
值得注意的是，牧原股份2025年营收创出历史新高。公司屠宰肉食业务在2025年第三、四季度均实现盈利，2025年首次实现年度盈利。
据搜猪网监测数据，3月27日，全国瘦肉型生猪均价已跌至9.43元/公斤，较1月中旬阶段性高点13.16元/公斤累计下跌28.34%，较去年同期下降约35.6%，已创出自2018年5月以来的新低。
受猪肉价格持续下行的影响，自2025年下半年起，猪企利润普遍承压，部分头部企业利润甚至转负。而在这种背景下，牧原股份凭借规模优势以及强大的成本控制能力，实现了企业的持续高质量发展。
反映在资本市场层面，2025年全年牧原股份股价实现36.93%的涨幅，表现整体好于行业。为回馈投资者，牧原股份也加大了分红力度。
根据公告，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。若本议案获得股东会审议通过，2025年公司现金分红总额将达74.38亿元（含税），占本年度归母净利润的48.03%。
2026年2月初，牧原股份成功在港上

现金分红超74亿！千亿猪企牧原股份，交出超预期“答卷”

泡泡玛特的出海红利，阶段性结束。

关于出海的故事已经不再性感，市场的喜好已经开始发生变化，未来支撑泡泡玛特估值的，只会是业绩的不断兑现。

三四年前，因为盲盒行业发展遇阻带来的行业危机，泡泡玛特业绩开始停滞，资本市场的大幅抛售，让公司的股价一度跌去了80%。

有媒体曾评价，泡泡玛特从0构建成1500亿港元市值的“潮玩帝国”，用了10年时间。而从1500亿港元跌落到不足300亿港元市值，只用了1年半。


面对内忧外患的处境，王宁当时做了多番尝试。

最终他给出的破局答案是——“出海”。

2023年，在公司的业绩说明会上，王宁欣慰地表示：“今年我们预计海外营收能到10亿元，明年海外业务有信心超过整个集团IPO前2019年的收入，等于再造一个泡泡玛特。”

于是，“海外再造泡泡玛特”成了泡泡玛特讲给资本市场的新故事，也是资本市场广泛认可的、能够助力企业“突围”的全新增长点。

大消费时代的出海红利，最终拯救了泡泡玛特。出海概念不仅扭转了公司的业绩颓势，也提振了公司的股价，同样享受这波红利的还有名创优品等企业。

进入2024年，泡泡玛特业绩开始明显好转，甚至呈现出爆发式的增长趋势。财报显示，2024年泡泡玛特营收突破100亿，达到了130.38亿；净利润更是达到了31.25亿元。当业绩的想象空间被打开，市场对其的估值想象空间就没有了上限。

根据数据统计，自2024年初至2025

净利暴增308%！市值蒸发780亿，泡泡玛特“出海故事”不再性感

2021年的公募基金行业，弥漫着“饭圈文化”的气息。

彼时，易方达张坤的全球后援会声势浩大，“坤坤勇敢飞，ikun永相随”的口号刷屏社交网络；中欧基金葛兰则凭借医疗板块的爆发，成为无数基民心中的“医药女神”，管理规模一度突破千亿大关。甚至有消息称，多位明星基金经理受邀录制综艺节目《天天向上》，虽然活动最终被官方叫停，但这场“造星运动”的热闹程度，显然已经到了极点。


在这场浪潮中，作为“造星工厂”的广发基金出尽了风头。2019年，刘格菘一人包揽主动权益基金业绩前三名，创下了难以打破的纪录；2020年，郑澄然、孙迪管理的广发高端制造斩获年度亚军；2021年，林英睿、唐晓斌又轮番领跑市场。

在那几年，由广发基金明星基金经理组成的“广发军团”可谓风头无两，而站在背后的广发基金也吃尽红利，非货币基金规模持续攀升，其中混合型基金管理规模在2021年12月31日攀升至3486.88亿元，仅次于易方达的4379.49亿元。

不过，潮水退去，才知道谁在裸泳。当抱团行情走向终结，那些曾经头顶光环的明星基金经理迅速跌落神坛，而“造星工厂”广发基金同样受到了巨大的冲击。

截至2026年3月13日，广发基金的混合型基金规模已下降至2123.8亿元，和2021年12月31日的3486.88亿元相比缩水超过1000亿元；而在股票型基金方面，其规模也从2021年的756.77亿元降至如今的369.84

混基规模缩水超1000亿！“权益大厂”广发基金，怎么了？

海底捞的这份“答卷”，市场并不满意。
3月24日，餐饮龙头企业海底捞发布2025年财报。财报显示，2025年海底捞营收为432.25亿元，同比增长1.1%；净利润为40.42亿元，同比下滑14%。
面对这份增收不增利的财报，市场用大跌作出了回应。财报发布次日，海底捞股价大跌11.07%，市值单日蒸发超98亿港元，约合人民币86.5亿元。
实际上，这是海底捞自2022年以来首次出现净利润下滑。
对于净利润下滑，海底捞表示，主要系餐厅翻台率下降、自营餐厅数量减少导致核心餐厅经营收入下滑，以及原材料成本、营销推广费用、行政开支等多项成本显著上升共同所致。
具体来看，截至2025年末，海底捞共经营1383家餐厅，其中自营门店1304家、加盟门店79家。
除主品牌“海底捞”外，海底捞集团还在海鲜大排档、寿司、小火锅及中式快餐等多个细分领域持续推进新品牌布局，目前共运营20个餐饮品牌、207家餐厅。
从效果来看，这些新品牌目前均未能撑起公司的第二增长曲线。
财报显示，餐厅经营仍是海底捞的核心收入来源。2025年公司餐厅经营收入为390.63亿元，较上年同期的408.80亿元有所下滑。
而导致这一状况的根本原因，是主品牌海底捞门店核心翻台率的下滑。
根据财报，2025年海底捞自营门店整体翻台率为3.9次/天，相较2024年的4.1次/天小幅下降；顾客人均消费为97.7元，与上年的97.5元基本持