如果疫情得到很好控制，经济涅槃，供给需求高涨，加息也是理所当然的，但加息幅度可能弱于上一轮。

Taper的结构效应

经济增速超过潜在经济增速时，产出缺口上升，反之，产出缺口下降，所以，也可以从产出缺口的变化来看PM枯荣线。

新时代宏观：PMI真正的枯荣线不是50%

从中短期的经济周期来看，在产出缺口向下时，美股具有较大的调整压力。

传统的资产定价模型认为不同久期风险溢价曲线是向上的，久期长的资产需要更高的风险溢价，然而股票市场却存在着久期风险溢价之谜。

次贷危机后，储蓄率上升、安全资产需求增加、经济轻资产化垄断化等原因，导致了利率长期趋势和经济增速长期趋势的背离。

一国的资本开支周期模式并不是不变的，它是经济发展的结果，在不同的经济阶段会有不同的模式。

基金发行降温，增量资金逻辑至少在季度内难以恢复。

2020年7月以来的估值波动区间和2016-2017年类似。

当经济活动逐渐恢复，再加上财政刺激，需求回暖，自然利率及实际债券收益率上升。

美联储主席鲍威尔一句“我们已经尽力了”，引发美股剧烈波动。

8月，中国PPI同比增速从7月的-2.4%回升至-2%，同时CPI同比增速从2.7%下降至2.4%，下半年翘尾因素减弱，CPI增速将趋势性下降。

1980年代以来，美股PE、PB、Tobin Q整体上升，即使在互联网泡沫破灭、次贷危机期间都经历了调整，但是之后又回升，这是无法用货币政策来解释的，这需要从经济结构的变化来解释。

如果从股市的资金供需结构来看，股市现在的点位可能是大幅低估的。

过去两个月市场的上涨，主要原因是恐慌过后，机构对中长期看好标的的补仓。