上周二发布年报的新华保险一路大跌，三天跌去15%，较1月份高点跌去35%。如此大幅的下跌，是因为什么？新华保险的2017年报出了什么问题？核心数据：内含价值EV增长19.7%（加回分红），新业务价值NBV增长15%，归母净利润53.8亿，增长8.9%。

三天跌去15%的新华保险，错在哪？

首先，保险因为时间长杠杆高，确实难免遇到黑天鹅。无论如何不可能证明保险没有黑天鹅风险(所以才叫黑天鹅嘛) 关键是黑天鹅出现的概率有多大，损失多少，不出现能赚多少。 保险分承保和投资，承保又分寿险承保和财险承保，可以从这三个角度看保险的风险

保险的长期风险

国债收益率破四，股票牛市到来，保险公司投资收益对业绩影响巨大，在当前市场下，哪家能从市场走牛中获益更多？今年债券股票市场收益率都大幅走高，保险公司的投资收益率肯定会不错。但是同样的投资收益率，对每家公司的意义是不同的，核心区别在于投资杠杆率。杠杆率越高的公司，增加一点投资收益带来的利润越高。投资杠杆率投资杠杆率=投资资产/净资产。取2017年中报数据。纯寿险的新华保险和中国人寿杠杆率非常高，投资收

保险公司投资资产与杠杆率分析

我曾在腾讯工作几年，全职做投资后一直没有关注互联网行业。最近读了《腾讯传》，结合以前的从业经验，对腾讯的护城河有一些新的思考。腾讯的护城河，我觉得可以有三层理解。第一层，是现有的微信、王者荣耀等构建的成功产品矩阵，连接+内容，牢牢吸住用户，难以被替代。第二层，是腾讯极度关注用户体验的企业文化。是这样的文化，持续打造出了这样的产品。第三层，

前员工看到的腾讯三重护城河

股票投资有两种截然不同的逻辑，都非常有道理，却推出了正好相反的结论：股票投资是必输/必赢的。一、股票投资的两个逻辑——必输还是必赢？第一个逻辑：股市是一个赌场，有人买就有人卖，有人赚就有人赔，同时加上印花税、大小非减持等，这是一个负和赌博游戏。买的人觉得会涨，卖的人觉得会跌，每个人都觉得自己比别人聪明，而事实上越觉得自己聪明的人往往输的越

投资股票的两个逻辑：必输还是必赢？

消费升级、线上流量价格高涨、注意力经济、新零售。。。这些近年来火热的概念，如何用逻辑串在一起？对线上线下行业带来怎样的巨变？消费升级这一切的源头，是消费升级和技术带来的每一个环节的变革。我们从消费升级开始推演。消费升级不是消费品涨价了，那是通胀。人们的收入增加后，并不会在以前的各项支出上同比例的提高消费水平，而是有些增加的多，有些增加的少。比如吃饭占富人的支出比例一般比穷人低。

李姬韧