金鹰商贸(03308.HK)中期溢利大增36.5%,江苏零售巨头能否走出失火阴霾?

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今年上半年,集团整体同店销售受到南京新街口失火事件影响较大。

昨日,金鹰商贸集团(03308.HK)公示半年中期业绩。报告显示,集团上半年销售所得款项总额为91.58亿元(人民币,下同),同比增长1.4%;同店销售同比增长0.8%;收益29.55亿元,同比增长0.8%;公司拥有人应占溢利6.86亿元,同比增长36.2%;每股盈利0.408元,同比增加36%。

另外,公司将宣派中期股息每股0.118元,派息率为28.9%。

(图片来源:金鹰商贸中期业绩报告)

集团中期业绩发布对公司今日股价走势影响不大。截至今日收盘,金鹰商贸股价报8.75港元,微跌0.11%。年内股价走势以3月底为界,自3月22日开始股价总体开始下行,至今累计跌幅为4.3%。

(图片来源:富途证券)

据公开资料显示,金鹰商贸主要从事高级连锁百货店经营。集团旗下百货店主要分布于江苏省,为省内区域零售巨头。其分布城市包括苏南的南京、常州、昆山等地,及江北的南通、扬州、徐州等城市、中国西部西安、昆明两个城市及其他地区。

今年上半年,集团旗下百货店共录得客流量9210万人次,同比增长7.6%;销售所得款项总额91.58亿元,同比增长1.25亿元(增幅为1.4%)。公司表示,销售所得款项总额增长主要是由于同店销售同比增加0.8%所致。

今年上半年,集团整体同店销售受到南京新街口失火事件影响较大。

今年5月24日,南京新街口金鹰中心A座9F塔楼发生火灾,导致集团旗下南京新街口店自25日起暂停运营。6月2日,中心B座恢复营运。新街口店A座标杆品牌(销售份额约占A座去年销售所得款项总额75%)至六月底方迁移至B座营运,故对上半年南京新街口店销售造成一定影响。

据公司披露,南京新街口店同店销售录得负增长10.4%,其销售所得款项总额占集团销售所得款项总额比例亦由16.1%下降至14.2%。预期新街口店A座主要门店的翻新会于今年十二月完成。在此之前,下半年集团业绩可能仍将受到一定程度的影响。

若不计算南京新街口店的销售所得款项总额,今年上半年集团同店销售增长幅度可增至3.0%。

而具体销售所得款项来源方面,集团特许专柜销售收入、直接销售收入、租金收入及物业销售收入分别为70.38亿元、13.38亿元、4.51亿元及2.81亿元,占总销售所得款项比例分别为76.9%、14.6%、4.9%及3.1%,同比分别增加-0.9%、7.8%、13.4%及18.4%。

另外,特许专柜销售除销售所得款项录得下降之外,其佣金率17.0%亦较去年同期降低0.6个百分点。公司指是由于次新门店佣金率普遍较低所致。直接销售毛利率为12.2%,同比下降3.9个百分点,原因主要是去年11月至今年5月期间进行一次性清销陈旧存货,导致集团直接销售毛利下降3.8%。

按出售商品种类划分,特许专柜销售及直接销售的销售所得款项总额中,服装及配饰占45.0%,黄金、珠宝及钟表占17.6%,化妆品占13.1%,户外运动服装及配件占9.4%。

而在线上零售方面,截至6月30日,集团的“掌上金鹰”手机应用程序下载量已超过750万人次,VIP其中顾客数量260万名,日均GMV约160万元,同比增幅逾25%,DAU约为5万名。

最终转化为收益方面,集团在上半年特许专柜销售佣金收入由10.69亿元下降至10.41亿元,降幅为2.7%。另外,非零售业务的酒店业务收益由1900.8万下降至1473.5万,降幅为29%。除此之外,其他各主要业务均录得一定增长。

(图片来源:金鹰商贸中期业绩报告)

其他项目方面,期内其他收入、收益及亏损为4.58亿元,较去年同期的2.36亿元增加94%,主要原因是外汇亏损减少、出售╱部分出售本集团于联营公司的权益取得收益1.17亿元及就暂停门店确认减值亏损减少1490万元。

但同时,集团应占联营公司及合营公司亏损较去年同期有所增大,部分抵消了其他收入、收益及亏损项目的大幅增加。

集团联营公司Whittle School & Studios Holdings, Ltd. (一所全球民办学校)及iP2 Holdings S.A. (荷兰室内主题乐园开发商)上半年产生应占净亏损4250万元及760万元,而去年同期亏损为1150万元及零。

(图片来源:金鹰商贸中期业绩报告)

回顾记录期间,集团主要聚焦中产家庭及年轻顾客,旗下的零售店现已引入超过10000个国内外品牌。今年上半年,集团引入沉浸式主题体验展《正经动物园》、大型昆虫展及文化艺术展等,借以吸引千禧一代的年轻消费者。而从线上的零售应用来看,集团正在完善其新零售的全渠道。

为保持品牌的竞争力,集团每年品牌汰换迭代率在30%-50%间。但同时值得留意的是,由于品牌更迭而实施清库存,亦会令集团的直销业务毛利率承受一定压力。另外,特许专柜业务销售所得款项和佣金比例的双双下降,亦是集团需要注意的问题。短期而言,南京新街口店停运造成的影响仍将持续。

对于公司上半年表现,中金证券认为集团费用管控有所强化。具体表现在雇员福利费用率同比下降0.6pct至6.2%;租金开支占比下降0.1pct至5.4%等方面。

此外,集团零售主业除折旧摊销前所得溢利同比增长3.8%,表明主业盈利表现仍然稳健。目前集团仍聚焦零售主业,持续提升经营质量,并在数字化建设方面取得一定进展。而后续而言,则可关注集团新零售建设对线下门店客流改善的拉动效应。

有见于此,机构维持对集团全年盈利预测不变,对集团股票维持中性评级和目标价9.8港币,对应2019/2020e 16/11倍PE。目前股价对比目标价而言,仍有一定上涨空间。

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HK 金鹰商贸集团

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