猫眼娱乐(1896.HK):票补大幅下降,平台盈利期已至,维持“买入”评级,目标价 18.55 港币

5 年前8.7k
在线娱乐票务业务受影市表现不佳影响同比小幅下滑,但票补大幅减 少的情况下,猫眼电影出票市占率同比有所提升

机构:天风证券

评级:买入

目标价:18.55 港币

猫眼娱乐同比扭亏为盈,净利润表现基本符合我们预期。19H1 实现营业收 入 19.85 亿元,同比增长 4.7%;归母净利润 2.62 亿元,去年同期亏损 2.30 亿元;经调整净利润 3.80 亿元,去年同期亏损 0.21 亿元,中报业务亮点:

➢ 在线娱乐票务业务受影市表现不佳影响同比小幅下滑,但票补大幅减 少的情况下,猫眼电影出票市占率同比有所提升。19H1 在线娱乐票 务业务收入 10.83 亿元,同比下滑 5.7%。其中,电影票务业务方面, 19H1 全国票房 311.6 亿元,同比下滑 2.7%,观影人次 8.08 亿人,同 比下滑 10.3%,受影市表现不佳影响,猫眼电影票务业务收入同比有 所下滑,但 19H1 猫眼平台出票 4.04 亿张,占全市场出票张数比例同 比提升 0.9pct 至 50.0%,且以交易额计算的市占率相比去年同期 60.9% 亦有所提升;此外,现场娱乐票务业务方面,19H1 猫眼现场娱乐票务 总交易额 5.5 亿元,同比增长 40.5%。

➢ 19H1 猫眼主控发行影片实现票房 41 亿元,内容投资持续加码。猫眼 19H1 娱乐内容服务业务收入 6.66 亿元,同比增长 18.7%。19H1 猫眼 主控发行影片包括元旦档票房冠军《来电狂响》、动画电影《白蛇·缘 起》、春节档季军《飞驰人生》、清明档冠军《反贪风暴 4》及票房黑 马《老师·好》;联合发行影片包括《熊出没·原始时代》、《最好的 我们》等。此外,猫眼上半年内容投资成本 1.34 亿元,同比增长 136.6%, 投资电影包括春节档冠军《流浪地球》等,电视剧《长安十二时辰》、 《老中医》和《逆流而上的你》等。

➢ 广告主数量提升推动广告服务及其他收入同比大幅增长。19H1 猫眼 实现广告服务及其他收入 1.56 亿元,同比增长 78.1%。猫眼得益于六 大流量入口及活跃度较高的小程序矩阵,已成为国内最头部的文娱媒 体之一,猫眼媒体内容点击量在抖音、微博等主流平台名列前茅,全 网粉丝量约 2 亿人,同时猫眼还与 9500 多家影院深入合作,并在 42 个城市、130 多个核心商圈、460 多所高校拥有超过 100 万曝光点位, 19H1 猫眼为通用汽车、百胜集团、京东等多家知名企业提供整合营销 服务。

收入结构变化致毛利率同比下滑 2.8pct,票补减少及管理费用控制较好使 净利率同比大幅改善。猫眼 19H1 毛利率为 59.8%,同比下滑 2.8pct,主要 由于:1)19H1 低毛利率的娱乐内容业务收入占比由 29.6%提升至 33.5%; 2)随着业务规模扩大,互联网基础设施成本同比增长 11.9%。费用方面, 19H1 公司销售及营销费用(主要为票补)6.11 亿元,同比下滑 46.7%,费 用率为 30.8%,同比下降 29.7pct;管理费用 1.85 亿元,费用率 9.3%,同 比下降 1.5pct。费用率大幅下降推动猫眼 19H1 净利率同比提升 25.2pct 至 13.0%,实现扭亏为盈。

投资建议:受内外部因素影响,上半年影市表现不佳,猫眼在成长类业务 支撑下 19H1 收入逆势取得正增长,同时票补减少促使利润率大幅改善, 平台实现扭亏为盈符合我们前期预期。但由于娱乐电商业务收入增长不及 预期以及所得税率超预期,我们将猫眼娱乐 2019-2020 年收入预测由 44.20 亿元/51.29 亿元调整至 41.09 亿元/45.28 亿元,净利润由 5.64 亿元/8.97 亿 元调整至 4.17 亿元/6.26 亿元,经调整净利润由 7.39 亿元/10.85 亿元调整 至 6.92 亿元/9.15 亿元,当前市值对应 2019/2020 年经调整净利润 P/E 16.7x/12.7x,维持“买入”评级及目标价 18.55 港币/股,对应 2020 年经调 整净利润 P/E 为 20x。

风险提示:电影市场票房增速不达预期,票补减少不及预期,项目进展不 及预期。 

相关股票

HK 猫眼娱乐

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

格隆汇公告精选(港股)︱中国平安2023年实现归母营运利润1,179.89亿元 现金分红连续12年保持增长 寿险业务重回升势 新业务价值同比大增36.2%

· 03-21 23:33

cover_pic

从2023年报,看猫眼娱乐(1896.HK)在市场回暖背景下的投资价值与发展潜力

· 03-21 22:11

cover_pic

港股收评:科指涨0.65%,影视股涨幅居前,石油股持续活跃

· 03-20 16:43

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并