舜宇光学科技 (2382.HK):镜头业务高景气,CCM毛利率下半年有望回升

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公司发布2019年半年报,营收155.7亿元,同比增长30%,净利润14.3亿元,同比增长21.3%,镜头业务量价齐升带动业绩增长。

机构:国泰君安

公司发布2019年半年报,营收155.7亿元,同比增长30%,净利润14.3亿元,同比增长21.3%,镜头业务量价齐升带动业绩增长。

摘要:

投资建议:全球手机市场依旧低迷,2019H1全球智能手机出货6.46亿台,同比下滑4.5%。在此情况下,公司能获得了较高的业绩增长,显示光学赛道的成长性以及公司出色的竞争力。下半年随着良率提升及产线自动化改造完成,CCM业务毛利率有望提升,高端镜头项目毛利率仍存在提升空间,维持“增持”评级。

手机镜头高景气贡献利润增长:2019H1公司手机镜头出货量同比增长37.8%(全年出货量增速指引由25%-30%提升至30%),主要受益于三摄渗透率提升以及公司市占率的提升。营收37.7亿元,同比增长42.1%,显示镜头业务ASP的提升。光学依旧为手机创新的重点,各大手机厂商持续对手机摄像头功能进行升级。随着高端新项目的良率提升,手机镜头毛利率仍有提升空间。

CCM业务毛利率下半年有望回升:2019H1镜头模组营收116.8亿元,同比增长27.1%,手机摄像头模组出货量同比增长20.7%,显示ASP提升。毛利率由去年同期的9.4%下降至5.9%,原因为:1)产线尚处于优化和进一步提高自动化的过程中;2)2019H1公司获得多款高规格手机摄像头模组订单,良率在进一步提高过程中。随着下半年良率和自动化改造完成,CCM毛利率有望回升。

车载镜头业务持续稳健增长:车载镜头出货量同比增长24.8%,继续保持全球第一的领先地位。自主研发的ADAS用200万像素及以上镜头进入批量供应阶段,完成ADAS用800万像素前视车载镜头模组的研发,已经开始送样。同时公司在车载激光雷达元器件技术上取得突破,实现光学零部件的小批量交付,HUD关键部件和智能大灯获得突破;消费者安全意识的提高以及ADAS技术的不断成熟,车载摄像头的需求持续强劲,预计全年出货量增速为25%。

风险提示:客户出货量下滑,行业竞争加剧,汇率波动

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HK 舜宇光学科技

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