旭辉控股集团 (0884.HK ): 盈利能力获改善,多元化拿地方式逐步发力,维持公司“买入”评级

5 年前14.6k
公司发布中期业绩公告,报告期内实现营收200.63亿元,同比增长8.9%,股东应占核心净利润28.7亿元,同比增长17.3%。

机构:东北证券

评级:买入

公司发布中期业绩公告,报告期内实现营收200.63亿元,同比增长8.9%,股东应占核心净利润28.7亿元,同比增长17.3%;毛利率29.6%,同比增长6个百分点,核心净利率为14.3%,同比增长1个百分点,利润率有明显提升;中期股息为10港分/股。

销售金额延续增长,签约回款率表现突出。2019年上半年,公司实现销售金额884.4亿元,同比增长34%;规模快速增长的同时,签约回款率达到95%。从区域结构来看,长三角、环渤海、中西部、华南区域销售金额分别占比51%、24%、18%、7%;城市能级来看,一线、二线、准二线城市销售金额占比分别为21%、49%、20%。下半年公司可售货值达2300亿元,其中位于一二线+准二线城市的货值占比89%,我们认为公司大概率将顺利完成全年1900亿元的销售目标。

四轮驱动多元化补仓,新增土储权益比例明显提升。2019年前七个月,公司新增土储建筑面积878万平米,对应的权益对价为324亿元,新增货值1370亿元,平均土地成本仅为4967元/平米,地货比保持良好;新增土储权益比例为74%,并表比92%,均有明显提升。今年以来公司的拿地渠道表现出明显多元化,来自于公开市场、合作并购、旧改、商业勾地的比例分别为61%、20%、17%、2%,与之相比,2018年公司新增土地中89%来自于公开市场,11%来自于合作并购。

杠杆水平表现依旧稳健。截止至2019年6月底,公司债务总额约948亿元,同比增长21.7%;净负债率为69.5%,考虑永续工具后净负债率为81.7%,分别上升2.3pct、0.2pct;一年内到期债务占比仅为18%,现金短债比维持3.3倍;加权融资成本仅为5.9%,较2018年上浮0.1pct,债务结构、杠杆水平均保持行业优秀水平。

维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为0.94、1.19、1.47元,对应的PE分别为4.0、3.2、2.6倍。

风险提示:项目结转不及预期,限购政策超预期收紧

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