工业企业利润数据点评:春节因素之外仍有需求羸弱的身影

5 年前10.3k
2019年1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比大幅下跌14.0%。本轮下跌存在量价齐缩的特点,工业企业利润明显下滑。

作者:中信债券明明团队

来源:明晰笔谈

核心观点

2019年1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比大幅下跌14.0%。本轮下跌存在量价齐缩的特点,工业企业利润明显下滑。与此同时,营业收入口径利润率同比增速回落。我们认为是由春节拖累产销,后续工业利润走势值得关注。综合来看,我们认为短期内经济增速回落的趋势还未逆转,维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间,预计10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。

量价齐缩,工业企业利润明显下滑。2019年1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比大幅下跌14.0%,去年全年增速为10.3%,同期16.1%。在油价不出现价格大幅反弹的前提下,PPI下行趋势仍将延续,预计仍会对2019年工业企业利润增速形成拖累。从三大产业看,采矿业、制造业增速大幅转负,电热水气生产供应同比正增长。

营业收入口径利润率同比增速回落。1-2月工业企业营业收入利润率为4.79%,同比降低0.96个百分点。产成品存货周转天数上升。规模以上工业企业产成品存货周转天数为19.3天,同比增加0.4天。资产负债率环比微升,国有企业去杠杆持续。2月末,规模以上工业企业资产负债率为56.9%,同比降低0.2个百分点,环比上升0.4个百分点。

春节拖累产销,后续工业利润走势值得关注。此次利润下滑主要来源于七个行业,石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.4%,黑色金属冶炼和压延加工业下降59.0%,汽车制造业下降42.0%,有色金属冶炼和压延加工业下降34.5%,化学原料和化学制品制造业下降27.2%,煤炭开采和洗选业下降23.2%,计算机、通信和其他电子设备制造业下降21.6%,另外,纺织业、石油和天然气开采业、农副食品加工业利润同比增速也有一定下降。综合来看,石油加工、汽车、钢铁、化工合计下拉利润增速14.2个百分点,春节假期对产销两端的影响使相关行业的利润下滑。

债市策略:  2019年1-2月工业企业利润同比增速明显回落,创次贷危机后新低,春节假期对工业产销有一定负面影响,统计执法加强也使过往数据可比性降低。按照新口径,石油加工、汽车、钢铁、化工、金属冶炼对利润增速的拖累较大,同时每百元营业收入与成本费用的此消彼长、人均营业收入的上升可能暗示工业企业用工下滑、产品周转速度下降,我们认为假期效应之外仍能瞥见终端需求羸弱的身影,后续需要关注年内可比口径下工业利润回落及其对投资、就业的影响,我们认为短期内经济增速回落的趋势还未逆转,维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间,预计10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。

事项

2019年3月27日,国家统计局公布2019年1-2月全年全国规模以上工业企业利润数据。1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比下降14.0%。规模以上工业企业营业收入同比增长3.3%,营业成本增长3.9%。剔除春节因素,规模以上工业企业利润总额与上年同期持平略降。

评论

量价齐缩,工业企业利润明显下滑

2019年1-2月,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比大幅下跌14.0%,去年全年增速为10.3%,同期16.1%。1-2月,规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.21元,同比增加0.23元。每百元主营业务收入中的费用为9.12元,同比增加0.7元。从量的角度来看,内外需求不振,生产景气程度持续下滑,高炉开工率呈震荡下行走势,1-2月制造业PMI生产指数为49.5,跌至荣枯线以下;新出口订单指数延续下跌至45.2。从价格角度来看,1-2月PPI同比上涨0.1%,较去年全年4%左右的水平大幅回落,原材料工业品价格增速转负;主要行业中,除石油和天然气开采业价格涨幅较大外,其他行业价格走势偏弱。环保限产边际放松,上游原材料价格有所下行,叠加全球需求走弱,量价齐缩导致1-2月工业企业利润大幅下跌。在油价不出现价格大幅反弹的前提下,PPI下行趋势仍将延续,预计仍会对2019年工业企业利润增速形成拖累。

从三大产业看,采矿业、制造业增速大幅转负,电热水气生产供应同比正增长。三大产业中,采矿业利润同比下跌12.6%,去年全年同比增长40.1%;制造业利润同比下跌15.7%,去年全年同比增长8.7%;电热燃水生产与供应业利润同比增长0.9%,去年全年同比增长4.3%。采矿业和制造业利润受到原材料价格回落和需求走弱的影响同比大幅转负;电热燃水增速虽然正增,但受到工业生产景气程度下降拖累增速也低于前值

营业收入口径利润率同比增速回落

1-2月工业企业营业收入利润率为4.79%,同比降低0.96个百分点。产成品存货周转天数上升。规模以上工业企业产成品存货周转天数为19.3天,同比增加0.4天。资产负债率环比微升,国有企业去杠杆持续。2月末,规模以上工业企业资产负债率为56.9%,同比降低0.2个百分点,环比上升0.4个百分点。其中,国有控股企业资产负债率为58.6%,同比降低1.0个百分点,环比降低0.1个百分点,国有企业负债率继续稳步下行

春节拖累产销,后续工业利润走势值得关注

此次利润下滑主要来源于七个行业,石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.4%,黑色金属冶炼和压延加工业下降59.0%,汽车制造业下降42.0%,有色金属冶炼和压延加工业下降34.5%,化学原料和化学制品制造业下降27.2%,煤炭开采和洗选业下降23.2%,计算机、通信和其他电子设备制造业下降21.6%,另外,纺织业、石油和天然气开采业、农副食品加工业利润同比增速也有一定下降。综合来看,石油加工、汽车、钢铁、化工合计下拉利润增速14.2个百分点,春节假期对产销两端的影响使相关行业的利润下滑。

细分行业

黑色金属采矿选业回暖,有色煤炭大幅下滑,采矿业总体利润回落。1-2月,石油和天然气开采业增长0.1%,非金属采选业利润比2017年同期增长11.6%。有色金属采矿选业利润同比下降26%。煤炭开采和洗选业利润同比下降23.2%。黑色金属矿采选业利润呈反弹趋势,同比上升130.4%,利润总额28.8亿元。

制造业方面,食品制造业利润增速回升,烟草制品业利润增速由负转正,酒、饮料和精制茶制造业增速回升。其中,1-2月食品制造业利润同比增长11.2%,烟草制品业利润增速由负转正,同比增长18.2%。酒、饮料和精制茶制造业增速回升5.5个百分点至23.3%。1-2月纺织业、纺织服装、服饰业等制品业利润增速继续上升。纺织业利润增速同比减少-11.3%,纺织服装、服饰业增速下降3.2个百分点至7.6%,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业增速回升4个百分点至8.9%。1-2月黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化工利润增速继续回落。黑色金属冶炼和压延加工业利润跌幅扩大至59%;非金属矿物制品业利润同比增速3.1%;化学原料和化学制品制造业利润增速同比下降27.2%。

下游制造业继续分化,汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业增速下跌,电气机械和器材制造业、医药制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业上涨。汽车制造业利润增速跌幅扩大40.1个百分点至42%。电气机械和器材制造业利润总额同比上升10.9%。医药制造业增速回升1.1个百分点至4.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业利润跌幅扩大18.1个百分点至-21.6%。而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业扩大80多个百分点至83.7%。通用设备制造业盈利增速回落7.6个百分点至0.8%,专用设备制造业利润增速回落5.2个百分点至14%。

成本推升使电力、热力、燃气生产和供应业利润增速继续回落,水生产供应反弹。1-2月份,煤炭价格继续上涨导致电力、热力生产和供应业利润增速下降,同比增长4.2%,比1月下降0.1个百分点;燃气生产和供应业利润增速下降,同比下降18.5%;水生产和供应利润增速反弹,同比增长6.1%,比1月下降1.0个百分点。

债市策略

2019年1-2月工业企业利润同比增速明显回落,创次贷危机后新低,春节假期对工业产销有一定负面影响,统计执法加强也使过往数据可比性降低。按照新口径,石油加工、汽车、钢铁、化工、金属冶炼对利润增速的拖累较大,同时每百元营业收入与成本费用的此消彼长、人均营业收入的上升可能暗示工业企业用工下滑、产品周转速度下降,我们认为假期效应之外仍能瞥见终端需求羸弱的身影,后续需要关注年内可比口径下工业利润回落及其对投资、就业的影响,我们认为短期内经济增速回落的趋势还未逆转,维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断,后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间,预计10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

一图看懂中旭未来(9890.HK)2023年年度业绩

· 昨天 22:50

cover_pic

一图看懂艾迪康控股(9860.HK)2023年全年业绩

· 昨天 22:37

cover_pic

聚焦数字贸易,卓尔智联集团(2098.HK)迎来营收利润双增长

· 昨天 20:44

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并