靳毅:融资利率小幅下降,风险事件持续出现

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发行规模方面,本期信用债发行总规模2495.24亿元,偿还总规模1534.72亿元,净融资额960.52亿元。

作者:靳毅

投资要点

一级市场

发行规模方面,本期信用债发行总规模2495.24亿元,偿还总规模1534.72亿元,净融资额960.52亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,本周一级市场发行利率较上周小幅下降,其中1年期不同等级发行利率下降较多,其余期限不同等级发行利率小幅下降或与上周持平。发行等级方面,主体评级AAA级占比61.21%,AA+级占比22.26%,AA级占比14.63%,AA-级占比0.99%。

二级市场

本期信用债合计成交4919.00亿元。银行间二级市场仍是采掘、公用事业、综合行业较为热门,交易所建筑装饰和房地产行业关注度较高。收益走势来看,3年期及5年期各等级中票收益率均小幅回升。期限利差方面,AAA级3年期和5年期中票期限利差继续小幅走阔。信用利差方面,1年期高等级、3年期不同等级信用利差小幅走阔,5年期不同等级信用利差小幅收窄。

等级变动

本期无主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整共3家,涉及建筑装饰、化工和轻工制造行业,均为民营企业。

事件概览

本期负面事件有,北京宝塔石化有限公司担保人评级调低,宝塔石化集团有限公司兑付风险警示,上海华信国际集团有限公司未按时兑付本息,永泰能源股份有限公司未按时兑付本息,庞大汽贸集团股份有限公司兑付风险警示,康得新复合材料集团股份有限公司未按时兑付本息,中国华阳经贸集团有限公司未按时兑付本息。

风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

一、一级市场

1.1、发行数量

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2495.24亿元,偿还总规模1534.72亿元,净融资额960.52亿元。

发行类型方面,本期信用债发行中短融占比34.39%,企业债占比7.13%,公司债(含私募)占比11.83%,中票占比35.86%,PPN占比10.79%。

发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、采掘、公用事业、交通运输、房地产和钢铁,发行金额占比分别为20.43%、17.61%、14.31%、9.84%、7.47%、6.47%、6.08%。

1.2、发行利率

发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,本周一级市场发行利率较上周小幅下降,其中1年期不同等级发行利率下降较多,其余期限不同等级发行利率小幅下降或与上周持平。

1.3、发行等级

按发行额来看,主体评级AAA级发行额1124.00亿元,占比61.21%,AA+级408.70亿元,占比22.26 %,AA级268.60亿元,占比14.63%,AA-级18.10亿元,占比0.99%。

二、二级市场

2.1、交易概况

期信用债合计成交4919.00亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交2012.06亿元、1987.89亿元、430.03亿元,企业债和公司债分别成交302.89亿元和186.13亿元。

上周银行间成交最活跃的个券是19招商局MTN001、18电网CP002、19电网SCP002、19汇金CP001、18中石油SCP001、19南电SCP005、19陕煤化SCP001、19陕延油MTN001、19中电投SCP001、19中石油MTN002,银行间市场仍是采掘、公用事业、综合行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是:15恒大02、16华夏02、16西王01、15恒大03、15新湖债,深交所则是18沭东债、15柯桥01、18苏电01、16榕建01、16信投01,交易所是建筑装饰和房地产行业受到较多关注。

2.2、收益走势

周3年期及5年期各等级中票收益率小幅回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别上升7.12BP、6.12BP、6.12BP至3.57%、3.79%和4.19%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别上升7.13BP、4.13BP、2.13BP至3.87%、4.12%、4.82%。

2.3、期限利差

用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年1月25日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为31.57BP、61.85BP,分别上升1.18BP、1.19BP。

2.4、信用利差

用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年1月25日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为60.89 BP、50.87 BP、39.43 BP,分别变动+1.54BP、+2.82BP、  -1.36BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为83.89BP、72.87BP、64.43BP,分别变动+1.54BP、+1.82BP、-4.36BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为103.89BP、112.87BP、134.43BP,分别变动-1.46BP、+1.82BP、 -6.36BP。1年期高等级、3年期不同等级信用利差小幅走阔,5年期不同等级信用利差小幅收窄。

三、等级变动

3.1、正向变动

期无主体评级正向级别调整的企业。

3.2、负向变动

期主体评级负向级别调整企业共3家,涉及建筑装饰、化工和轻工制造行业,均为民营企业。

四、事件概览

本期负面事件有,北京宝塔石化有限公司担保人评级调低,宝塔石化集团有限公司兑付风险警示,上海华信国际集团有限公司未按时兑付本息,永泰能源股份有限公司未按时兑付本息,庞大汽贸集团股份有限公司兑付风险警示,康得新复合材料集团股份有限公司未按时兑付本息,中国华阳经贸集团有限公司未按时兑付本息。

五、风险提示

注信用风险事件对整体利差的影响。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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