日本弹珠机股新成员Okura在港公开招股 细看弹珠机的前世今生
弹珠机是一种具娱乐与赌博成分的机器，在日本很常见，在香港和台湾称之为柏青哥，内地称为扒金宫、爬金库（取日语“Pa-chin-ko”音译）或小钢珠。弹珠机本为纯机械式操作，但现代的弹珠机加入投币式自动赌博机（slot machine）元素。弹珠机店遍布日本全国各地，受到不少人欢迎。在日本的街头巷尾常可到这样的游戏室——整整齐齐摆放着上百台机器，它们发出震耳欲聋的音效，屏幕上耀眼的电子光映照着每一个玩家认真的脸庞。
弹珠机行业的鼎盛让一批游戏馆经营商赚得盆满钵满，欲通过资本化运作来加速成长步伐。日本日式弹珠机游戏营运商Okura Holdings(01655)便是其中一家。
弹珠机游戏营运商Okura（01655）日前招股，据6间券商累计为其借出近1.825亿元孖展额，相当于公开发售集资1,500万元计，超额认购逾11倍。
Okura Holdings上载的初步招股文件显示，该公司拟将上市集资所得款项，用于在九州地区成立新的日式弹珠游戏馆，例如采购、翻新和推销费用，以及加强8间游戏馆的设施，增加顾客体验以及提高经营效率。Okura计划设立两间新游戏馆，包括一间位于日本的大型城郊游戏馆，物业租赁年期25年。另一间计划设于长崎作为旗舰店，公司拟以31亿日圆收购物业，其中30亿日圆将向银行借款支付，料收购于今年2月完成。文件指出，上述物业估值19亿日圆，董事认为对未来计划的价值将有所提升。
Okura这次上市的保荐人为浩德融资。去年5月Okura首度递交上市申请时，保荐人为中国平安资本。今年2月Okura第二次上载初步招股文件，保荐人换成了浩德融资。浩德融资由曾经参选特首失败的叶刘淑仪女士的「日本通」姪儿叶天赐主理。
若成功在港交所敲钟，Okura将成为港股市场上第三家日式弹珠游戏上市公司。按招股价中位数1.05港元计算，该集团上市后的市值约为5.25亿。不计上市开支，这一股价对应2016财年业绩的市盈率约为7.5倍。
Okura或成为第三家港交所的弹珠机股
值得关注的是，这已经不是日本弹珠机公司第一次来港上市了。
2012年在主板挂牌的弹珠机商DYNAM JAPAN(06889)，为在港上市的第一间弹珠机企业。该公司上市集资2.78亿元，其中约90%拟用作开设5间游戏馆，8%用于投资咨询科技系统，其余作一般营运资金。DYNAM管理层希望打进澳门博彩业，于是选择来港上市，集团的合作伙伴是濠赌股励骏（01680），其为励骏策略股东，双方已初步协议，于励骏在渔人码头的新赌场开设角子机，作为进军澳门的试点，并引入日式餐饮业。
DYNAM JAPAN的股价走势图
NIRAKU（01245）在2015年4月8日上市，是第二家香港主板上市的日本弹珠机公司。根据招股书，NIRAKU拟将集资额中约90%，用于未来三年在福岛、茨城及群马县开设5间游戏馆，约8%用于投资咨询科技系统，余下部份则将作一般营运资金。
NIRAKU的股价走势图
这次的Okura谋划上市使得港交所的日本弹珠股又再被炒起，Okura招股进入第二天，影子股兼上周发盈喜的NIRAKU(1245)在5月2日一度炒升9.73%，现升约8%至1.23元；另一只弹珠股DYNAM JAPAN(06889)亦弹约3%至15.44元。
细看弹珠机的前世今生
弹珠机在20世纪初期于名古屋市发明，起源于大正时代有奖品的投币式游戏机，当时为供儿童游玩的游戏机。1942年曾被禁止，令弹珠机店需要关闭。第二次世界大战后，1946年获得解禁。玩者首先要购买大批细小的铁珠，并大量地投入弹珠机中。早期的弹珠机设有弹簧让玩者把弹珠逐粒发射，现代的弹珠机则改为使用一个圆形控制器，控制电子发射铁珠的速度。铁珠在射出后会跌进一组针之间，通常会随之而跌落底部，少部份的铁珠会跌入一些特定的小闸内，机器会因而弹出更多的铁珠。胜出的玩者可获得更多弹珠。在弹珠机店附近皆设有一些小型兑换中心，方便玩者把代币或奖品换回现金。
在当下的时代里，有些人痴迷于手机和网络游戏，但也有人宁愿行多几步路，去游戏厅玩弹珠机、和熟人交谈，感受真实的欢乐气氛。在当下这个智能手机时代，移动式生活是大势所趋。但是这个世界并非只有一种生活方式，弹珠机文化已经在日本存在了70年，能存在这么久一定有其魅力之处。对于许多日本人来说，弹珠机游戏厅带给人的真实氛围，是手机游戏无法比拟的。
日本赌博禁令开闸放水
眼下，日本的弹珠行业正处于低迷阶段，且未来几年市场份额将继续萎缩。从规模上看，Okura比另外两家港股同行企业都要小——截至2016年9月30日，Dynam Japan共有444间游戏馆，Niraku共有56间游戏馆。同时，Okura在日本市场的份额也不高。
过去弹珠机之所以风靡，很大程度上是因为日本禁赌的规定。若日后与博彩相关的度假村建成，无疑将给Okura这样的传统弹珠游戏馆经营企业带来不小的冲击。不过考虑到目前关于日本赌场经营的具体的实施规定仍未出台，以及相关度假村的建设还需要时间。短期内，或许还不会给Okura带来过多负面影响。
与赌场法案相关的进展消息或许还会刺激相关企业的股价，如2016年底，因为日本通过赌场法案，Niraku及Dynam Japan都应声大涨。2016年12月，以赌场为主的综合度假区（IR）建设推进法在日本众院全体会议上以多数赞成票获得最终通过，日本赌博禁令就此开闸放水。一时间，关于赌场拉动经济、吸引外国游客的种种分析也见诸报端，消息公布后，此前在港上市的两只弹珠机股DYNAM JAPAN(06889)及NIRAKU(01245)均曾大幅弹起出现暴涨行情，NIRAKU（01245）和DYNAM JAPAN（06889）分别暴涨87%和22%。
OKURA未来走势或是短线投资者的菜
于2016 年底，日本市场上有 3,421 家日式弹珠机游戏馆营运商，其中 95.0%以上为经营少於十间游戏馆的小型日式弹珠机游戏馆营运商。日本日式弹珠机行业市场自 2005 年以来持续萎缩，面临其他形式娱乐及博彩活动的激烈竞争，如赛马丶视频游戏丶网络游戏进行的
网络社交博彩游戏及潜在互动博彩游戏渠道。
另外，日式弹珠机行业受日本法律及法规的高度监管。日式弹珠机行业为控制日式弹珠机及日式角子机游戏的博彩元素， 2015 年 11 月及 12 月颁布经修订自愿法规，要求调减日式弹珠游戏机的中奖规模及日式角子机的派彩率。有关日式弹珠机行业监管制度的规则及法规不时出现变动。
以 Okura 招股价 0.9-0.12 元计，相当历史市盈率 10.6 至 14.1 倍，与同业 DYNAM JAPAN(06889)15.3 倍历史市盈率相比，Okura 招股价略低。不过，Okura 市值介乎 4.5-6 亿，远低于DYNAM JAPAN 的 113 亿，再加上，Okura 只经营 18 间游戏馆，远少於DYNAM JAPAN经营 444 间游戏馆，因此 Okura估值会较DYNAM JAPAN估值折让，评级中性。Okura的市值小，估值远低于行业，或是短线投资者的菜。
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