海底捞(6862.HK):徜徉紫海,捞起一片天下,首予“买入”评级,目标价20.61港元

6 年前5.2k
中国餐饮市场:四万亿紫海破局在即。国内餐饮需求在庞大的基数下仍保持年均11%的增速,是一个极具吸引力的蓝海市场。

机构:国金证券

评级:买入

目标价:20.61港元

image.png

投资逻辑

中国餐饮市场:四万亿紫海破局在即。国内餐饮需求在庞大的基数下仍保持年均11%的增速,是一个极具吸引力的蓝海市场。然而供给端竞争格局惨烈,红海一片,中式餐饮前五强合计市场份额仅0.8%。随着从业人员素质改善、餐饮企业标准化能力和融资能力加强,餐饮这个紫海市场正出现行业集中度提升,龙头企业浮现的趋势,投资机会凸显。

平衡管理力:不易被复制的核心能力。和同业相比,海底捞率先在“人治”和“法治”、“个性化”与“标准化”之间寻找到了完美的平衡点。这种管理能力融合了企业文化与制度保障,重塑了餐饮企业中员工和老板的关系,企业和顾客的关系,从而帮助海底捞在火锅市场的竞争激烈中脱颖而出。

短期增长动能充足,天花板仍远。我们携手造数科技打造了一个基于另类数据的火锅业务量化分析体系,测算得出海底捞海内外理论开店数量上限为1009家,仍有1.7倍增长空间。单店模型显示经过选品、定价和成本策略的优化之后,二线城市门店的回报期最短、利润率最高。三线城市门店也有不错的盈利能力,但经营易受经济环境影响,波动较大。

中长期之路,两种战略选择。当火锅慢餐业务步入成熟期之后,我们认为海底的长期发展动力会来自两个方向:一是纵向整合并对外输出自身在餐饮产品服务和供应链上的标准化能力,迈向一家2B的赋能型餐饮服务企业。二是横向延伸2C业务,拓展品类和品牌,打造一个综合性的餐饮品牌平台。

估值与投资建议

我们预测公司2018-20年EPS分别为人民币0.31/0.52/0.72元,CAGR为55.1%。基于DCF估值模型,我们得出12个月目标价港币20.61元,相当于34.4倍19年PE或24.8倍20年PE。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1)食品安全控制不力影响品牌声誉;2)主要供应商为关联方企业;3)原材料价格大幅波动影响净利润。

相关股票

HK 海底捞

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

每日行业复盘|2024.03.28

· 8小时前

cover_pic

港股企稳反转,石油、科技涨幅居前,工商、ESG紧随其后!

· 昨天 22:07

cover_pic

认清中美局势,要战略级调整了!

· 昨天 17:00

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并