方烈每日公告解读(9月18日):华夏银行、汇顶科技、三安光电、中国建筑、广誉远……

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1、长沙银行首次公开发行A股股票发行结果公告;2、华夏银行非公开发行股票预案;3、汇顶科技披露2018年股票期权激励计划(草案);4、三安光电披露回购股份预案;5、广生堂公告乙肝重磅新药取得重大进展;6、中国建筑披露1-8月经营情况简报;7、广誉远可能变更实际控制人;8、承德露露子公司更名及提拔副总(9月15号公告);9、藏格控股终止重大资产重组。

1、长沙银行首次公开发行A股股票发行结果公告

公告要点:发行价确定7.99元,发行数量342,155,376股。

点评:

(1)、参照2018年中报,其发行价对应PB为0.95倍,动态PE6.2倍(参照2018上半年10.0%的净利润增速)。

(2)、虽然 2015-2017年均净利润复合增长率达到19.98%,且不良率控制良好(2015年到2018年一季度末不良率仅从1.22%小幅上升至1.29%),但和同类上市公司相比估值仍无优势,包括今晚披露增发公告的华夏银行。

(3)、在宏观经济日趋艰难的2018年,一季度收入和扣非净利润尚分别录得13.8%和15.2%增长,不过二季度增幅就分别下降为5.05%和5.13%,显然一季度有上市润滑业绩因素,“大功告成”后业绩增速是否会进一步下滑,需要关注。不过从公司招股说明书披露业绩预测来看,估计全年增速大概率处于5-15%区间,暂时有望保持平稳。

(4)、2017年初张家港行上市后气势磅礴走势让人不曾淡忘,然而切忌忽略其后持续阴跌的价值回归之路,一句话,估值还是硬道理,尤其是熊市,喜欢炒新的朋友需要注意。

2、华夏银行非公开发行股票预案

公告要点:拟非公开发行不超过25.64亿股,募集资金不超过292.35亿元,用于补充核心一级资本,参与增发公司分别为首钢集团、国网英大、京投公司。

点评:

(1)、还是国资有钱

北京市国资委旗下“北京市基础设施投资有限公司”首次参与增发,增发完后持股将达8.5%,而持股20.28%的首钢因其实际控制人同为北京市国资委,因此增发完成北京国资委持股比例达到28.78%。

(2)、设5年禁售期,长期看好

一如之前的农行、兴业银行等,其增发一般都是锁定5年,中短期对市场并无冲击。

虽然华夏银行不良率、不良认定标准(90天以上逾期/不良贷款)以及拨备覆盖率等和招行相比差距明显,但相对而言,此类股份制银行在所有银行中亦属较优,长期来说,只要中国经济不崩盘,现价持有这类银行股相信还是有赚钱机会。

(3)、估值

增发完成后按照银行预告中值,2018年动态PE约为5倍,略高于2012年12月初银行股大涨之前的4.3倍,而 PB就仅有0.57倍,低于其时的0.72倍。

今年银行股已经持续下跌数月,是否有机会如2012年12月一样出其不意走出一波短暂大幅拉升行情呢?

(4)、公司应付债券中有大部分为同业存单,上半年因利率高企有些难受,从7月份开始同业存单利率显著下降,或许三季度、最迟四季度开始就会有反应。若果真如此,没准会是银行股股价的催化剂。

3、汇顶科技披露2018年股票期权激励计划(草案

公告要点:授予高管及核心技术(业务)人员1000万股,行权价格为84.22元。

点评:

(1)、业绩考核目标为净资产收益率增长率,以2018年净资产收益率为基数,2019-2022年分增长率分别不低于10%,15%,20%,25%。

公司电容指纹芯片处于下降通道,中报业绩下滑幅度巨大,估计全年业绩亦难见起色,因此业绩考核目标参考价值有限。

(2)、2018年需摊销的期权费用1035万元,对业绩影响不大。

(3)、二级市场半导体热度不减,公司每年研发投入不小,算是半导体概念股里面为数不多有盈利有看点的,新产品屏下指纹识别芯片亦即将放量,但毕竟还有360亿市值!

(4)、此前公司披露了一则针对OPPO的道歉声明,大意是公司受制于OPPO竞争对手压力而不惜失信于对方,看来仅仅把产品做好还不够,在各大客户之间如何寻求平衡亦同样重要。

4、三安光电披露回购股份预案

公告要点:拟回购金额不低于人民币2亿元,不超过8亿元,回购价不超过18元/股(昨日收盘价14.78元)。

点评:

(1)、公司账面货币资金余额为42亿,且有息负债很低,2-8亿回购金额资金压力很小。

(2)、参照上半年业绩增速,现价对应2018年PE约为20倍,处于历史估值下沿。

(3)、继控股股东斥资6.2亿增持后(公告增持金额为5-15亿),此番再度回购,当显示公司对基本面信心,尤其是砷化镓为分析师一致看好,账面25亿在建工程投产后也是新的利润增长点。

(4)、但大股东接近80%的质押率,随着股价下跌,个别质押合同已接近平仓线,因此有理由怀疑大股东增持及回购的动机。

我比较好奇的是,大股东股权质押所得资金用于何处?

(5)、股价一路下跌,甚至有投资者私下问我公司财报是否造假,好歹国家队(集成电路产业投资基金)还是二股东。

5、广生堂公告乙肝重磅新药取得重大进展

公告要点: GST-HG141创新药在乙肝治疗新靶点上取得重大进展:GST-HG141项目经三年系统研究,目前已选定临床前候选化合物,进入IND(临床注册申报)开发阶段。

点评:

(1)、目前全球有2.57亿乙肝病毒患者,中国乙肝病毒患者近9000万人,不同于丙肝,目前全球范围内还没有乙肝临床治愈药物上市。

(2)、该药可能实现以停药为目的功能性治愈,故事很诱人。

(3)、上市尚很遥远。

该项目仅完成前期研究,尚未进入I期临床试验,时间长,不确定性大。

(4)、公司是目前国内唯一一家同时拥有四大核苷类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的医药企业,产品线齐全,但此前寄予厚望的替诺福韦并未如预期高增长,业绩持续下滑。

(5)、前段时间上市的具丙肝概念港股歌礼制药如今已接近腰斩(业绩预喜),广生堂此则消息在弱势市场、尤其是医药股弱势,估计没什么反应,但总市值已跌至33亿,喜欢医药的朋友可以跟踪。

6、中国建筑披露1-8月经营情况简报

公告要点:公司例行发布1-8月经营简报,其中新签房屋建筑合同同比增长8.9%,而基础设施板块则下滑7.4%。

点评:

(1)、公司曾因安邦举牌享受过“明星股”待遇后,再无亮点,但关注建材的投资者朋友对公司每月例行披露的经营简报不可忽略,须知这些订单往往是日后建材需求乃至价格走势的先行指标。

可以回顾一下2016年初大放水之后,公司新签合同急剧增加,2016年1-6月新签基建合同同比增速就高达142.7%,虽然其后公司业绩增长不算显著,但就带动了建材的繁荣,其中海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、北新建材等至今仍有较大涨幅。

(2)、公司基础设施板块新签合同亦可视为国民经济“投资”这驾马车快慢的先行指标,持续下滑则表明了为何中央要提出基建补短板,而从8月数据来看,似乎效果尚未显现。

(3)、 除了基建,公司还不少房地产开发业务,这些业务的业绩反应到财报上亦都具有滞后性,因此投资类似公司,每月经营简报是尽量要看的。

7、广誉远可能变更实际控制人

公告要点:

(1)、实际控制人拟将控股权转让给新疆中泰(集团)有限责任公司(简称“中泰集团”)。

(2)、公司拟引入中海丰润作为公司的战略投资者。

点评:

(1)、又一民企被国企收编,类似消费类公司,国企能否做好有待观察。

(2)、公司拟引进的中海丰润有海淀国资背景,另一海淀国资旗下的三聚环保曾系明星基金经理王亚伟的爱股,虽然涨幅巨大,但亦被人质疑业绩造假。

(3)、广誉远主导产品广告随处可见,药店推广热情亦高,高达80%的毛利率其实已经给出了答案(高定价,可以拿出很大部分给渠道),但有时这恰恰也是潜在风险所在。

(4)、公司上半年销售收入仅仅6.5亿,但应收账款就高达9.9亿,而公司连续5年经营活动净现金流居然都是负数,如果这是你自己经营的企业,会不会有压力?作为粉丝,多关注这个指标相信没什么坏处。

8、承德露露子公司更名及提拔副总(9月15号公告

公告要点:

(1)、全资子公司“北京露露”拟更名为“露露北京”。

(2)、公司董事会聘任丁兴贤为副总经理。

点评:

(1)、“北京露露”意为北京的露露,而“露露北京”则意指露露在北京,意义不一样,前者地域仅限于北京,后者至少是全国性的。

北京露露上半年收入为零,净亏损185万,此举实质性意义不大,但至少看得出新管理层开始有所作为,想干点事,不同于坊间传说的前管理层热衷打麻将(估计当时鲁冠球在垂垂暮年亦无暇多顾)。

(2)、一朝天子一朝臣,拟聘任副总系现任董事长嫡系,之前都曾在万象集团财务部工,用自己人,利于政策贯彻执行。

(3)、财务人员天然的职业思维惯性则是“节流”,砍费用,控制成本,重“守”而非“攻”,现阶段公司需要的恰恰是“开源”,也就是需要投入,好在暂时来看新班子是“开源”而非“节流”思维。

(4)、公司新董事长上任后,开始大力推新品,连续两个季度销售费用大幅增加,从历史来看(2012年),公司连续销售费用大幅增加,一般都会带来收入增长(公司已连续两个季度收入增长近15%),而随着费用下滑,净利润增幅就大幅超越收入增幅,此番能否再续当年表现,不妨密切跟踪接下来三季报和年报。

9、藏格控股终止重大资产重组

公告要点:

公司拟以发行股份的方式购买巨龙铜业51%股权并募集配套资金,因此次重大资产重组涉及的矿山权证办理、评估等工作无法在预计时间内完成,巨龙铜业土地权属办理、矿业权变更审批等较复杂,双方同意终止此次重大资产重组事宜。

点评:

(1)、回头未必是岸,但不回头肯定是苦海

     公司7月中旬披露拟作价280亿元收购巨龙铜业100%股权,后调整为91.8亿收购 51%股权。

这种收购即便真实可靠,亦难获得市场认同,何况是埋在地下普通投资者看不见摸不着的所谓矿产,很难不被联想其中有猫腻,对投资者来说,用脚投票是最好的选择。

(2)、钾肥价格进入景气周期

最近中国刚与BPC(白俄罗斯钾肥公司)就中国2018-2019年钾肥海运进口合同达成一致,合同价格为CFR 290美元,高于此前市场预期。

(3)、公司钾肥产量仅次于盐湖股份,而平均售价就比盐湖高不少(为何?),但上半年售价同比上涨仅大约55元/吨,大幅低于盐湖股份的230元涨幅,如果下半年能提升,则下半年业绩仍值得期待,而PE亦不过15倍。

(4)、公司大股东已将股权几近全部质押,和盐湖股份相比异常的预收账款(盐湖有数额较大预收,而公司预收款极小),加之之前的巨资收购“前科”,可以大胆假设,但仍需小心求证。

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