【业绩会直击】康臣药业(01681.HK):中期多赚近19%,不派息或为潜在并购铺路

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8月21日下午,康臣药业(01681.HK)举行2018年上半年业绩会,公司董事会主席安郁宝先生、董事会副主席兼总裁黎倩女士、执行董事兼副总裁唐宁先生、公司秘书丘志明先生、董事会秘书高海恩先生、总裁助理兼财务总监方培城先生、投资者关系总监

8月21日下午,康臣药业(01681.HK)举行2018年上半年业绩会,公司董事会主席安郁宝先生、董事会副主席兼总裁黎倩女士、执行董事兼副总裁唐宁先生、公司秘书丘志明先生、董事会秘书高海恩先生、总裁助理兼财务总监方培城先生、投资者关系总监刘夏楠女士出席。

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2018年上半年业绩显示,公司实现收入8.69亿元人民币,同比增长13%。毛利为6.52亿元,同比增长12%。公司权益股东应占溢利为2.19亿元,同比增长18.5%。每股基本盈利为0.2564元,不派息。

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公告显示,康臣今年上半年实现营业额8.69亿元,同比增长13.0%。

按两大业务板块分部看,康臣药业分部增长16.5%,玉林制药分部增长6.1%。

按产品系列分类,肾科药物销售同比增长约15.7%,其中尿毒清颗粒仍然是该集团的皇牌产品,维持在肾病口服现代中成药的领先地位;医用成像对比剂销售同比增长约3.7%,仍然稳占国内磁共振成像对比剂市场的前列;骨科药物销售同比增长约33.1%;皮肤科药物销售同比增长约4.6%;妇儿药物销售同比增长约15.1%及其他药物销售同比下降约3.9%。各产品系列实现销售普遍增长主要是由于该集团持续致力开拓产品市场以及发展全国各地的销售网路所致。

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公司毛利率轻微减少,其他收入受汇率波动影响大幅下降。

2018年上半年,康臣的平均毛利率为75.0%,与2017年同期的75.7%相比,轻微减少0.7%,基本持平。

值得注意的是,今年公司在其他收入方面公司表现出大幅减少的态势。上半年公司其他收入为580.2万,主要包括政府补助、利息收入及汇兑收益/亏损,与2017年同期的人民币1498.1万元相比,减少明显。主要原因在于期内由于人民币贬值所产生与港元贷款有关的汇兑亏损净额所致,而去年同期则为来自人民币升值产生的汇兑收益净额。

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分销成本上升,行政开支减少。

上半年公司分销成本有所上升,与2017年同期的2.445亿元相比增加约11.9%达2.735亿。分销成本上升的主要原因是期内本集团增聘市场推广人员及增加市场推广和学术推广活动(以扩充市场推广及分销网络)所致。行政开支方面,公司上半年行政开支为人民币7267.5万元,同比减少约9.4%,主要原因是由于期内与购股权有关的员工成本减少所致。

经营活动现金流大幅提升,资本负债率优化明显。

于2018年上半年,康臣经营活动净现金流入约为3.93亿元,相比2017年同期的7442.6万元增加约427.8%,主要是由于期内贸易应收账款和存货减少所致。公司上半年资本负债比率(总计息借款除以本公司权益股东应占权益总额)约为23.5%,较2017年年末的32.5%明显减少。

展望未来,该集团将继续秉承其在中国肾病口服现代中成药市场和医用成像对比剂市场细分领域的优势,以及借助玉林制药集团在传统中成药市场的雄厚基础,在国家宏观政策的支持下,努力让更多的患者能够用到该公司的产品,服务于人类健康。

Q&A问答环节:

Q1:为什么中期没像往常一样派息?

A1:公司现金流不错,现在国内医药板块面临着资金缺乏困难,相当一部分药企和与之相关的产业由于急需要资金处在一个很困难的阶段,鉴于此,对于康臣药业来说一方面创造了一些机遇,面对机遇我们留存一些资金是比较理智的,所以今年上半年暂时选择不派息。第二个考虑就和玉林上市有关了,现在壳是价格非常低的时候,我们保留一点的资金,也有这方面的考虑。

Q2:有效税率从去年中期的26%下降到今年中期的20%,为什么降了这么多?

A2:去年其实有解释过去年税率为什么这么高,主要是在法巴贷了5.6亿港币,当时预估是按税后利润来还的,所以需要预提大陆往香港分红的所得税,所以当时税率是比较高了,今年就开始回归到正常情况。

Q3:康臣的药未来推广计划?

A3:2018年是康臣成立第二个20年的第一年,所以我们管理团队对于未来新的二十年的前五年做了一个很好的规划和设计。我们认为我们依然要围绕着我们"1+6"的产品规划去持续耕耘我们现有的肾科影像市场的同时,不断去拓宽玉林制药所带的皮肤科,骨科,肝胆等产能线,继续打造和布局我们现有的营销管理团队和研发团队。我们收购玉林制药近三年时间,我们做了非常深入的规划和布局,销售队伍从不足百人,发展到近六百人,由一支队伍发展到三支队伍,有分销,有KA,有OTC,我们进一步细化细分市场,从而打造专业化营销队伍。我们已经有了一个处方药的专业学术队伍,我们还要打造OTC的专业学术队伍。我们已经摸索出了新的方案,未来两三年当中将会出现爆发式的增长。我们会打造20亿的品种,10亿的品种各一个、5亿的品种四个,2亿的品种五个,1亿的品种若干。我们有销售破百亿的计划,这都是我们接下来要发展的目标。

Q4:玉林的上市计划是怎样?

A4:玉林上市有两方面的难度,一个是小股东方面的问题,另一则是对同业竞争的理解。我们不放弃正面IPO,其实A股上市公司有很多同业竞争问题很明显的也上市了,而对同业竞争这里面也有好多方面都有不同的理解。我们如果能够把这些解决好,正面IPO还是有可能。另外正面IPO的参与时间是很长的,所以我们也考虑了另一个方向,现在A股"壳公司"已经接近30家,有十多家也在尝试卖壳,我们也可以考虑走这条路,此外我们也有考虑新三板的转板来上市。整体来说我们在推动玉林上市的力度还是很大的。

Q5:国家对中药材的监管会越来越严,会淘汰一部分产能,现在中药材也一直在涨,我们在源头有什么布局,围绕如何应对这种涨价风险?

A5:今年市场上中药材价格确实在不断攀升。作为传统中药企业,这个问题从来也是我们管理层关注的基本问题。我们康臣大多数的原料还是普通的原料,基本上有涨价,但涨价幅度也不一样。比如我们的尿毒清,它有十六味中药,但是这里面有的原料是涨,同时也有跌的,相比而言影响不大。但是我们玉林一些产品可能会受到一些影响,不过很多我们有备料,有库存,能够应对市场的涨价,同时一些用量并不是很大的,有些我们也有自己的种植基地。

Q6:国家在推100个中药经典名方,公司有为此做什么动作?

A6:我们根据现有产品和研发产品进行了分析和比对。我们认为有产品能够套到经典方案中去。我们有在做实验方案的设定,跟国家中西医结合学会在讨论,可能明年会开始实验。

Q7:上半年管理费用下降两个点,是来自玉林的改善,还是康臣的,下半年会是什么水平?

A7:正常管理费用应该是有一点增长的,大家看到下降,主要因素有两个,一个是玉林上半年有一些当时并购时候产生的一些税,需要后面交,大概两百多万。还有一个是上半年整个期权的摊销是下降的。如果剔除这两个因素,管理费用是有增长的,但是远低于我们收入的增长,不会超过10%。

Q 8:尿毒清的增速跟之前相比有所回升,是什么原因,能否展望未来的增速的情况?

A8:从疾病本身市场来看,随着每年新发病人数的增长,患病人群是在增加的,肾病药物市场容量上升处于趋势,我们预测是三百亿左右,我们现在尿毒清含税达到了10个亿销售。从适应症慢性肾病(CKD)分阶段来讲。我们主要集中四五期的病患人群。我们正逐步推向2、3期的病患群延伸,早期用药推广,不断扩大使用量。这个空间是巨大的。

从医疗体系上来讲,通过前两年医院资质认证,三级医院从900多家上市升到1400多家,二级医院从6000多家上升到八千多家。民营也比国营医院增长多,达到了两万多家。随着国家医改和诊疗普通门诊下沉,在这一块也有非常广阔的市场能操作,我们的覆盖率还远远不够。我们三级医院的覆盖率还只有50%多,二级医院的覆盖率也只有30%的,未来这些也还是能有所建树的。

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