腾讯控股 ( 00700.HK ): 游戏审批瓶颈有望渡过,微信小程序增长迅猛,维持“买入”评级,目标价520港元

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机构:国金证券评级:买入 目标价:520港元腾讯公布2018年二季报:营业收入同比增长30%、环比持平,低于一致预期4%;扣非净利润同比增长20%、环比增长8%,高于一致预期3%。手机游戏收入同比增长19%、环比下滑19%,主要受到《绝地

机构:国金证券

评级:买入 

目标价:520港元

腾讯公布2018年二季报:营业收入同比增长30%、环比持平,低于一致预期4%;扣非净利润同比增长20%、环比增长8%,高于一致预期3%。

手机游戏收入同比增长19%、环比下滑19%,主要受到《绝地求生之刺激战场》尚未变现的影响。PC游戏收入同比下滑5%、环比下滑8%。

社交网络增值服务(不含手游分账)收入同比增长39%、环比增长6%,主要受到视频、音乐、文学等内容业务的推动。腾讯收费增值服务账户达到1.54亿,同比增长30%;视频付费账户7400万,同比增长121%。

广告收入同比增长39%、环比增长32%,其中媒体广告同比增长16%,社交广告同比增长55%。微信朋友圈广告位增加、小程序开始广告变现、QQ看点流量增长是社交广告收入持续增长的主要推动力。

其他收入(支付和云计算)同比增长81%、环比增长10%。微信支付月活突破8亿,日均成交量同比上升40%,线下交易笔数同比上升280%

评论

腾讯管理层表示:由于游戏监管部门的重组,游戏审批遭遇瓶颈,但是监管部门已经推出“绿色通道”审批机制,《堡垒之夜》等许多游戏有望较快过审。遗憾的是,《绝地求生》不符合绿色通道的条件。腾讯管理层认为,一旦监管部门重组结束,《绝地求生》等游戏过审只是时间问题。

我们认为腾讯三季度的手游产品线非常强劲,《自由幻想》《我叫MT4》《圣斗士星矢》都取得了较高的畅销榜排名,后续产品也很丰厚。

腾讯海外游戏业务快速发展,《王者荣耀》海外版今年上半年月流水超过3000万美元,《绝地求生》海外手游7月流水超过2000万美元。腾讯管理层相信,《王者荣耀》海外版入选亚运会将进一步推动海外游戏业务。

腾讯管理层表示,为了不影响用户体验,将严格控制社交广告位的数量,不盲目追求变现。我们认为,今年上半年媒体广告业务受到了世界杯赛事的影响,但是社交广告势头喜人,流量变现的效率还会进一步提升。

微信小程序日活用户稳定在2亿,广告和内购变现均已开始。我们认为,小程序是建立新零售和电商生态系统的基础,也能为游戏业务带来增长。

我们通过DCF得出目标价520港元,对应35倍2019年扣非P/E,维持“买入”评级。腾讯仍然是投资者分享中国互联网行业成长的最佳选择。

风险因素:监管风险,新业务风险,技术替代风险,战略投资风险。

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