其利集团(1731.HK):全球休闲包及背包领先制造商,供应链增值服务打造业务独特性

2018-06-25 14:00 王晨晨 阅读 68824

在中国鞋业界,要是说起裕元集团(0551.HK),应该是无人不晓的。到街上环绕一周,你看到行人脚上穿的国际运动品牌鞋,基本都来自于这家台湾代工巨头。但是你也许不知道,行人肩上的休闲包、背包,则很可能来自于另一家台资制造商---其利集团(1731.HK)。据悉,欧美知名品牌AdidasNorth FaceUnder ArmourTimberland等,均是其长期客户。值得注意的是,裕元集团实际上还是其利集团的第二大股东(持股30%),双方在业务上能够形成一定的协同效应。

近日,其利集团已经向联交所递交了聆讯后资料集,即将登陆香港挂牌上市。复盘裕元集团上市以来的股价,最高已经涨逾了30倍。那么,这个在资本市场“初来驾到”的其利集团,是否会是下一个掘金机会呢?

一.业务模式独特 

其利集团,始创于1970年的台湾,1997年于东莞的第一间厂房开始生产背包。经过20多年的发展,公司已经成长为为全球知名品牌设计、开发及制作休闲包及背包并提供优质供应链管理服务的领先制造商,产品销售覆盖位于北美洲、亚洲、欧洲的超过85个国家。

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公司制造的休闲包及背包可以划分为四个板块:户外与运动(60.1%)、功能(23.6%)、时尚与休闲(13.3%)以及其他(3.0%),其中户外与运动是收入占比最大的板块。每个板块分别能够满足相应人群对于休闲包的需求。户外与运动包为满足户外旅行要求而设计,容量一般较大;功能包则是为专业用途设计,例如多口袋相机背包以及防水背包;时尚与休闲包最好理解,即平时我们在校园或者街上随处可见的那些款式。

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虽然,其利集团的主营业务是为客户代工制造商品,公司却又不同于传统意义上的OEMODM。除了能够为客户提供制造服务外,公司还可以提供供应链各阶段从产品开发、产品设计优化、原材料开发、采购、原样制作、生产管理、质量控制到物流及交付的一系列增值服务,确保为客户进行大量生产的可行性及商业可行性。 

其中,公司尤为重视对产品开发业务的发展,致力于缩短产品的开发周期,从而帮助客户尽快进入市场。截至目前,其利集团已经在东莞生产基地及广州生产基地成立了产品开发小组,均具有成型设计功能及计算机软件,能够按照客户的设计理念生成三维(3D)计算机效果图。201520162017财年,370人的开发团队已经为公司的三大客户带来超过300款的新包设计。

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多年的经验积累,以及区别于传统OEMODM的业务模式,使得其利集团从行业中顺利脱颖而出。在全球时尚休闲及户外运动包及背包的十大品牌拥有人中(2017年市场份额),公司与其中的七名建立了长期合作关系。同时,公司目前拥有的逾30名品牌拥有人客户中,大多数的合作关系也都超过了9年。 

根据2017年的销售收入计,其利集团是全球休闲包及背包制造及供应链管理市场的最大从业者,以及全球包及背包制造行业中的第三大运营商,市场份额分别为5.5%4.0%

二.盈利水平稳健

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201520162017财年,其利集团的销售收入分别为2.25亿美元、2.20亿美元及2.58亿美元,稳健趋升。除了平均售价略微提高外,主要的增长动力还源于客户需求上升推动产品销售量的增长。2017年,公司产品的总销售量为2459.4万件,同比增加15.9%,其中主营业务户外与运动系列销售量为1538.9万件,同比增长12.2% 

同时,公司在生产环节注重效率,毛利率水平基本维持在25%左右的较高水平。在稳收及高效的基础上,公司的净利润水平也从2015年的1381.8万美元上升至2017年的2108.2万美元,复合增长率达到23.5%

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未来,鉴于全球消费者的负担能力日益增强、娱乐活动日益受到欢迎、以及休闲装于工作场所接受度不断提高等因素,休闲包及背包的需求及出厂价格有望继续逐步提高。根据灼识咨询的预测,2018-2022年,全球休闲包及背包制造及供应链管理的市场规模还将以8.4%的复合年增长率增长。作为该细分领域最大的参与者,其利集团的收入规模有望持续受益。

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除了为客户提供制造服务外,其利集团实际上还拥有自己的自主品牌---MAISON PROMAX并于2017年将品牌重新定位为具有法国设计灵感元素的豪华入门版包及背包品牌。截止于2017年底,MAISON PROMAX在台湾繁华地段设立了六个百货公司专柜、于台湾桃园市开设直销店铺及在线零点店零售自主品牌。公司也将把品牌向世界各地拓展列入发展计划中。该自主品牌目前的收入占比并不高,过去三个财年都在1%上下浮动。而随着重新定位及销售区域的扩展,自主品牌会否能够成功突围成为公司新的盈利增长点,值得期待。 

三.生产基地扩建

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目前,其利集团于东莞、江西、广州、越南及柬埔寨建立了跨区域平台,包括六间制造厂,已投产生产线超过190条。大规模制造设施提升了公司的议价能力,并降低每单位的固定生产成本。 

根据聆讯后资料集,过往财年公司的产品于中国及越南的生产基地制造,其中包及背包年产能共计约为3040万个,而年度利用率已经超过了80%,并且在2017年旺季时达到100%。为了满足市场规模持续扩张的预期,其利集团认为有必要建立新生产设施来进一步提高产能。 

2017财年,公司产品出口至北美洲及欧洲的收入份额达到65.7%。考虑到柬埔寨出口至美国及欧盟成员国具有优惠的关税待遇,并且劳工成本在东盟十国中处于第二低位,公司决定通过扩充柬埔寨生产基地产能从而最大程度上达到降本增效的目的。 

20182月,其利集团于柬埔寨生产基地的第一厂房正式投入运营,总建筑面积约为28873平方米,现时配有22条生产线,计划于今年年底实现所有48条生产线的全面投产,年产能约470万件。同时,对于柬埔寨第二厂房的建设也在推进中,预计于2020年前实现90条生产线的全面投产,年产能最高达870万件。 

最后,值得一提的是,其利集团于广州的生产基地,是建立于公司的自有地盘上的。该地盘面积大约为137088.6平方米,位于广州市番禺区南村镇。经查阅,南村镇毗邻广州大学城,已被划入了广州大学城南扩的计划中,未来将被打造为广州国际创新城区域的一隅,土地价值有望得到释放。

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