格隆汇新股评级:杉杉(1749.HK)男装,姗姗来迟了吗?

2018-06-14 19:14 范清林 阅读 16926

杉杉品牌的主要业务涉及以FIRS、SHANSHAN以及LUBIAM三个品牌在中国设计、推广及销售男士商务正装及商务休闲装,每个品牌具有不同的产品特色及品牌定位,以迎合特定年龄段及收入阶层消费者的喜好。集团的产品主要面向寻求优质男装产品的男性消费者。

招股价:3.28-4.91港元,招股日期:2018年6月12日-2018年6月15日,上市日期:2018年6月27日。市值:4.38亿-6.55亿港元。

一、基本面介绍

1、行业概览

中国服装市场发展迅速,该市场零售收入由2013年的人民币10821亿增至2017年的人民币18253亿,期间年复合增长率为14%。市场增长的主要驱动力为中国人均可支配收入和纯收入的增加。在2018年至2022年的预测期间内,中国服装市场预期将继续以12.4%的复合年增长率增长。在2022年,中国服装市场的零售收入预期将达到人民币32889亿,主要得益于中国中产阶级的购买力不断增加和品牌意识不断提高。

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中国服装市场的市场驱动因素

A.可支配收入增加和购买力提高

B.向消费驱动型经济的过度推动服装开支增加,从而刺激服装市场增长

C.网上平台蓬勃发展,刺激潜在需求增长

中国网上男装市场的市场规模及预测

市场规模由2013年的人民币506亿增至2017年的人民币1139亿,复合年增长率22.5%。网购在中国日益盛行,尤其是年轻一代中,2018年至2022年,由于预计越来越多的男性消费者将会养成通过网上平台购买衣服的习惯,中国的网上男装市场预期将保持16.3%的复合年增长率。

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中国男装行业按产品类别划分的市场规模及预测

于2013年至2017年,中国男装行业迅速夸张,由人民币4079亿增加至人民币6498亿,仅四年间便增加超过人民币2000亿,复合年增长率12.3%。在2018年至2022年的预测期间,预计中国男装行业将以复合年增长率10.3%保持稳定增长。预计2022年男装市场的零售收入将达到人民币10686亿。

跟其它男装类别相比,男士商务正装市场较不易受宏观经济环境波动的影响。因此,男士商务正装市场在2013年至2017年期间以9.1%的复合年增长率夸张,且预期于2018年至2022年期间将以6.8%的复合年增长率进一步扩张。在2013年至2017年,男士商务休闲装的销售收入增长迅速,符合年增长率达11.9%。尽管预计男士商务休闲装市场的增长率在未来几年会小幅下跌,但仍将保持强劲势头。

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中国男士商务正装市场的主要驱动因素

A.利好的国家发展战略推动潜在顾客数量增加

B.居民的可支配收入快速增加

C.顾客的品牌认可度提高促使顾客增加在男士商务正装方面的开支

中国男士商务正装市场的趋势

A.成熟品牌将更受顾客欢迎

B.男士商务正装的设计将更适合多种正式场合

C.三线及四线城市日趋重要

D.扩大网络销售渠道

中国男士商务正装市场的竞争格局

中国男士商务正装市场较为分散,在2017年,以零售收入计,十大男士商务正装品牌所占的市场份额不足40%。

中国男士商务正装市场相对成熟,其竞争格局于过往数年变化不大,此外,大多数领导品牌已建立起综合生产线以及成熟的分销网络。另外,除男士商务正装外,男士商务休闲装也占据若干品牌销售额相当大的份额。

男士商务正装领导品牌中,国内品牌主要专注于中端市场,而国际品牌则主要专注于奢侈品市场,下列表示中国男士商务正装主要品牌的排名情况。

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2、公司简介

杉杉品牌的主要业务涉及以FIRS、SHANSHAN以及LUBIAM三个品牌在中国设计、推广及销售男士商务正装及商务休闲装,每个品牌具有不同的产品特色及品牌定位,以迎合特定年龄段及收入阶层消费者的喜好。集团的产品主要面向寻求优质男装产品的男性消费者。

3、财务分析

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现金流方面

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4、竞争优势

(1)集团于中国男装行业积累近30年的经验

(2)集团面向特定年龄段及收入阶层消费者的两个核心品牌

(3)集团强大的设计及开发实力

(4)集团在管理遍布中国的高效及广泛销售及分销网络方面的丰富经验

(5)集团经验丰富、专业且高效的管理团队

5、风险因素

集团的经营设计若干风险,其中多数非集团所能控制。会对集团的业务、财务状况以及经营业绩造成重大不利影响的风险因素包括:

(1)集团在中国男装行业面临激烈竞争

(2)集团可能无法有效发展并扩大集团的电子商务销售

(3)集团可能无法及时发现及应对时尚潮流和消费者喜好的变化

(4)若分销商未能遵守彼等于相关分销协议下的责任,集团的业务可能受到不利影响

(5)集团未必能够通过扩展销售及分销网络扩大集团的地区覆盖范围以及客户基础

二、IPO点评 

1、发行情况 

招股价:3.28-4.91港元,招股日期:2018年6月12日-2018年6月15日,上市日期:2018年6月27日。市值:4.38亿-6.55亿港元。

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2、估值水平

招股价:3.28-4.91港元,市值:4.38亿-6.55亿港元。2017年净利润为3696万人民币,这算成港币为4539万。那么PE为:9.64—14.4倍。

3、集资用途

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4、基石投资者

5、股权结构 

公众持股比例为25%

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评分

IPO热度(10%):6

市场氛围(20%):6

市场稀缺性(10%):6

估值水平(30%):5

公司成长性(30%):6

加权平均分:5.7

(评分为0-10,10最好,0最差,点评仅供参考,不构成任何投资建议)

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