中金公司:城建设计(01599.HK)未来三年盈利的强劲增速,估值具备吸引力,维持“推荐”评级,目标价6.0港元

2018-06-14 15:07 宇森 阅读 727

6月11日,中金公司发布关于城建设计在杭业务的调研纪要报告。中金认为公司未来三年盈利的强劲增速,当前估值具备吸引力,因此维持“推荐”评级和目标价 6.0港元不变,对应 10 倍2018 年市盈率和 54.2%的上行空间。

北京城建设计集团股份有限公司1958年在中国以国有专业勘察及设计院开始展开业务,专门为勘察及设计北京地铁1号线而创立。在一系列重组后2013年10月改制为股份有限公司,并改名为北京城建设计发展集团股份有限公司,于2014年7月在联交所主板上市。

公司有两大业务:主营业务为城市轨道交通及城市轨道交通相关工业及民用建设以及市政工程项目提供设计、勘察及咨询服务。另一业务为城市轨道交通等基础设施的工程承包服务,这一业务在15、16年开始涉及以PPP为模式的轨道交通业务。

中金认为,全国的城市轨道交通建设出现分化。 虽然目前发改委对 81 号文的修订工作仍在进行中,但进入2018年,政府部门对城市轨道交通项目审批依然保持严格的态势。在 GDP、人口和财政收入方面不达标的城市可能推迟或取消城轨建设,而经济快速发展的杭州等符合要求的城市有望加快建设。

中金认为,杭州:交通需求和大型活动促进城轨建设提速。 杭州从1984 年开始进行城轨建设规划,但 2007 年才进行开工建设,自开工起城轨建设不断提速,主要因为杭州在改善交通方面有明确的需求(改善交通拥堵)。此外,2016年以来G20峰会和亚运会等大型活动刺激了轨道交通的建设提速。目前,杭州城轨的运营里程数为 118 公里,2022 年有望达到516 公里。

中金认为,城建设计杭州地区业务先发优势带来领先的市场份额。 城建设计从 1990 年起参与杭州城轨的整体规划并深度参与了杭州城轨建设。得益于先发优势,目前公司共获得了杭州地铁 1、 4 和 5 号线共约 170 公里的总体设计合同。2017 年,公司在杭新签合同额约 6.2 亿元,市场占有率约为 30%,在杭州城轨设计市场排名第一。

中金认为,在手订单充足,确保未来快速发展。2017 年,公司杭州分院共新签合同 6.36 亿元(同比增长 138%),在手订单达到 7.5 亿元,是2017 年总收入的8.6 倍(2017 年收入 8,700 万元,同比增长 33%)。虽然公司预计未来几年新签合同有限(未来三年为 3~5 亿元),但充足的在手订单确保了未来收入的快速增长。

中金认为,公司目前的风险在于收入确认及PPP进度不及预期两方面。最后中金认为公司未来三年盈利的强劲增速,当前估值具备吸引力,因此维持“推荐”评级和目标价 6.0港元不变,对应 10 倍2018 年市盈率和 54.2%的上行空间。

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