华谊踩踏事件背后:兄弟还是影视界的危机?

2018-06-13 10:49 如来 阅读 11456

作者:张银银

来源:杠杆游戏(ID:ZhangYinyin0903)

被称为中国影视娱乐第一股的华谊兄弟似乎正面临前所未有的公关危机。

先有上周已经炒到沸腾的崔冯之争,波及其股价下挫,当日市值蒸发逾20亿。如今公司两大股东再次引火烧身,这一次是因为股权质押。

公司大股东的股权质押在资本市场实属正常,且王中军、王中磊兄弟两此前也曾有多次股权质押,这一次却被舆论过度解读,甚至称之为要套现跑路,情况为何恶化到了这种程度?

今天,笔者也很有兴趣来看看,这家中国大陆最具影响力之一的综合性娱乐集团,2017年财务到底如何?也许也是个观察窗口。

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2017年营收平平,净利润微增,现金流骤减

从下图1可以看到,2017年华谊兄弟总营收39.46亿,比2016年的35.03亿增加4.43亿。2015年,这一数字为38.74亿。对比三年的营收,其实波动不是很明显。

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1.近几年,华谊兄弟的相关财务数据  图表来源|华谊兄弟2017年财报

那这三年的净利润如何呢?2015年为9.76亿元、2016年为8.08亿元、2017年为8.28亿元。只能说2017年相比2016年没有变的更差,当然更谈不上更好,毕竟2015年净利润为近10亿啊。

负债情况如何呢?见下图2

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2.近两年,华谊兄弟的资产负债情况  图表来源|华谊兄弟2017年财报

2中列出的各项来看,短期借款减少 49.62%;应付账款增加 47.49%,其财报解释说主要是因为应付影视剧分账款增加所致。

预收账款增加54.20%;应付职工薪酬减少51.60%,主要是支付员工薪酬及合并范围变动;公司一年内到期的非流动负债较报告期初相比增长60.77%,这一数字不小,报告解释说是因为部分长期借款将在一年内到期重分类;

长期借款较报告期初相比增长34.04%,主要是因为公司优化融资结构,银行长期贷款增加所致。

总的来说,从报表看,2017年华谊兄弟的负债情况还算不错。

另外值得一说的就是现金流情况。毕竟现金流量也很能说明问题。

在现代企业的发展过程中,决定企业兴衰存亡的很多时候是现金流,有时候反映企业本质的是现金流,在众多价值评价指标中基于现金流的评价很有说服力。

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3.近两年,华谊兄弟经营活动相关财务数据  图表来源|华谊兄弟2017年财报

华谊兄弟的现金流量情况如何呢?上图3表明,无论是经营活动现金流量、投资活动现金流量还是筹资活动现金流量,其都处于负值。

三项累计现金流量为负12.72亿元,在2016年这一数字为16.48亿元,同比锐减117.18%。着实把笔者吓了一跳。这一年里都发生了啥?

年报是这么解释的:现金净流出原因是因为支付影视剧投资款增加,投资活动现金净流出则是报告期内支付股权投资款和购买理财产品;筹资净流出则是因为公司调整融资结构,偿还部分短期融资券及银行贷款。

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2

存货、资产减值损失激增,商誉巨大

说完整体再来看看局部。有几项数据变动较大的科目值得注意。

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4.近两年,华谊兄弟资产构成重大变动情况  图表来源|华谊兄弟2017年财报

如图4,比较明显的是存货的增加,2017年末存货金额为11亿,而这一数字在2016年为7亿,同比增加了4亿左右。

存货分为影视剧类存货和非影视剧类存货两大类,而影视剧存货在其中占了绝大多数。

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5.华谊兄弟2017年存货前五名电视剧情况  图表来源|华谊兄弟2017年财报

公司存货占总资产比例较高的原因主要是影视制作、发行企业,自有固定资产较少,企业资金主要用于摄制电影、电视剧,资金一经投入生产即形成存货——影视作品。在公司连续的扩大生产过程中,存货必然成为公司资产的主要构成因素。

同时影视产品制作完成后,依然面临着作品审查风险和市场风险。公司存货特别是在产品金额较大,一定程度上放大了作品审查风险和市场风险对公司的影响程度。

此外值得注意的是,华谊兄弟的商誉资产较大,2017年为30.5亿,2016年则为35,7亿。

最近几年,由于A股市场收购规模越来越大,商誉减值已经成为A股市场的一颗地雷,对于很多商誉过高的公司,投资者都会采取回避的态度。

华谊兄弟在2015年收购东阳浩瀚和东阳美拉这两家公司,收购价格分别是7.56亿元和10.5亿元,但这两家公司的净资产分别只有1000 万元和-0.55万元,华谊兄弟支付的对价几乎全部构成了商誉,市场也是争议较大。

不过对此,王中军也回应了,说这两家公司这几年的表现已经是很好的回答,对于商誉占母资产比例到30.75%的问题,王中军也认为这一比例在影视行业处于中等水平,实在不必放大到洪水猛兽的高度

但这能代表市场的看法吗?

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6.华谊兄弟2017年资产减值损失 图表来源|华谊兄弟2017年财报

此外,2017年华谊兄弟的资产减值损失也是激增。从2016年的7446万增长至2.80亿。这又意味着什么?

3

华谊多元化之路,似乎走的并不通畅

市场上对华谊兄弟的质疑,大部分声音在其单纯依靠影视制作,作为上市公司单一主营业务上,尤其是对于名人+商业大片的持续成长性表现担忧。

显然华谊自身也意识到了这点,正在谋求多元化的发展思路。于是,先后投资了两家游戏公司,向粉丝经济领域延伸等。

根据其官网介绍,目前,华谊兄弟投资及运营四大业务板块:

以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块;以电影城、电影世界、电影小镇、文化城等业务为代表的品牌授权与实景娱乐板块;以游戏、新媒体、粉丝社区等业务为代表的互联网娱乐板块;以及产业投资板块。

这四大板块的造血能力分别如何呢?

据其2017年年报披露,去年影视娱乐板块实现主营业务收入337,392.80万元,较上年同期相比上升31.70%

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品牌授权及实景娱乐板块实现主营业务收入25,848.42万元,较上年同期相比上升0.61%

互联网娱乐板块实现主营业务收入30,672.70万元,较上年同期相比下降 54.63%

产业投资及产业相关的股权投资收益为76,956.90 万元,较上年同期相比下降 31.24%

除了其当家花旦影视娱乐板块业绩还算良好之外,其他三大板块似乎都不太尽如人意。尤其是互联网娱乐板块和产业投资板块,双双为营收负增长。

不过,公司对多元化发展似乎充满信心。其年报提到,坚定看好粉丝经济领域发展前景,并将继续着眼于粉丝经济的培养、开发、运营,不断升级产品及服务、拓展盈利渠道,以开发并满足市场需要,推动中国粉丝经济行业发展。

华谊兄弟的未来会如何呢?不过眼前的当务之急是,该如何平息这场踩踏风波。

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