高增长高风险,虎牙值得买入吗?

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编者注:本文作者App Economy Insights,由华盛学院Wendy编译,为您简要分析“中国的Twitch”——虎牙的发展前景与估值。很多分析师将虎牙称为“中国的Twitch”。亚马逊在2014年以9.70亿美元的价格收购了游戏

编者注:本文作者App Economy Insights,由华盛学院Wendy编译,为您简要分析“中国的Twitch”——虎牙的发展前景与估值。

很多分析师将虎牙称为“中国的Twitch”。

亚马逊在2014年以9.70亿美元的价格收购了游戏直播平台Twitch。当时,Twitch的年营收约为1600万美元,看起来似乎是买贵了。但如今,Twitch2017年的营收预计将达到17亿美元。

虎牙2017年营收仅3.36亿美元,同比增长174%。让人不免想起2014年至2017年Twitch的增长轨迹。

在2018年3月,腾讯以4.62亿美元的价格领投了B轮融资,并获得了对虎牙32%的控股权,当时虎牙的估值为14亿美元。

虎牙是从中国视频流媒体公司YY中拆分出来的,YY仍拥有虎牙45%的控股股权。YY于5月11日在纽约证券交易所上市,募集资金1.8亿美元。

移动互联网的普及、电子竞技和游戏视频内容的崛起,都是不可阻挡的力量,将把中国的游戏直播平台推向新高度。作为今天的市场领导者,虎牙将会从这些趋势中获得前所未有的好处。

从本质上来说,这是一种高风险、非常不稳定的投资。在IPO之后的头4天里,该公司股价上涨了60%,但随着时间的推移,这肯定会是一个过山车。

在继续阅读本文之前,你需要问问自己:你是否可以接受你的投资在一天之内减少10%甚至更多?这是为增长的故事必须付出的代价。

虎牙是对中国电子竞技和娱乐的未来的极好的押注——只要你的投资是明智的,那么你就应该长期持有。

为何重视游戏视频内容市场?

来自SuperData的定义:“游戏视频内容(GVC)是自社交媒体以来最重要、最大规模的新媒体平台。品牌和广告商忽视这一6.65亿人的群体只会损害他们的利益。虽然存在着这样的疑问“为什么会有人想看别人玩游戏的视频?”,但是最聪明的出版商、广告商和品牌都意识到,他们的消费者现在只是简单地看了看人们玩游戏的视频。”

54%的观众是收入高(美国$ 58 k)的男性,主要是千禧一代和Z代,习惯用流媒体替代黄金时段电视。

游戏视频内容受众约为6.65亿,仅在亚洲就有2.24亿(占比34%),比HBO、奈飞、ESPN和Hulu加起来还要大。

2017年,GVC市场收入约为46亿美元,其中69%来自广告和赞助,剩下的31%来自于流媒体平台的货币化(订阅或观众打赏)。

2017年,GVC市场的龙头是谷歌的YouTube(46%的市场份额)和亚马逊的Twitch(37%的市场份额)。其余的市场主要是中国的流媒体平台占据,虎牙的市场份额为30亿美元(占市场份额的7%)。

Twitch无疑是最能与之媲美的,因为它一直以来专注于GVC市场。

GVC已经成为视频游戏发行商营销预算的必备部分。对于出版商来说,数字内容是一种很有价值的推广工具,因为三分之二的观众通过观看游戏内容了解他们想要玩的游戏。

中国的GVC市场

中国的GVC市场主要有三个玩家:

斗鱼(腾讯投资6.3亿美元,计划2018年于美国IPO)

虎牙(YY持有45%股权,腾讯持有32%股权)

熊猫(中国首富之子创立)

据Frost&Sullivan行业报告,虎牙被认为是中国最大的游戏直播平台,另外两个平台共享中国市场的其余部分。这三个平台的受欢迎程度是由它们的内容驱动的,他们与著名的主播和流行的电子竞技团队签订独家协议来吸引观众。

与奈飞或HBO等其他视频平台相一致,内容为王。例如,虎牙通过签下著名的主播来提高知名度,该主播的直播视频通常有10多万观众。

对于所有的GVC平台来说,由单个主播吸引受众的一个好处是,内容制作成本比其他娱乐产业要低得多。与此同时,用户参与度非常高,日活跃用户通常每天在虎牙上花费约99分钟。

中国文化背景解释了货币化的成功

虽然广告收入在增长,但虎牙的收入接近95%来自“流媒体直播”。

观众到底是为什么付费呢?

这就需要通过几个中国概念来帮助理解:

关系,指的是与有权势的人进行社会联系的重要性;

面子,指的是我们如何被他人所感知、声望和声誉的重要性。

赌博,一种社会可接受的娱乐形式,并且与“关系”和“面子”联系在一起。

当观众成为像斗鱼或虎牙这样的平台上的会员时,他们的账户会有一个等级(如青铜、白银、黄金)。账户等级越高,他们获得的特权就越多。他们花在平台上的钱越多,他们的排名或等级就上升越快。最高的状态可能花费高达2万美元,并且不是永久的(相反,它们是基于订阅的)。对于观众来说,在这些平台上获得和保持他们的声望需要一笔巨大的支出,这对他们来说是极其重要的,因为他们想要维持关系和面子。

观众付费在直播中展示自己的评论,来自观众的打赏或特别付费的评论将会被主播看到并评论。获得更高地位的好处就像能够在直播中直接接触到主播,并与他们交谈一样有价值。

虎牙位于快速增长的细分市场(GVC、电子竞技和移动渗透率)

GVC增长和电子竞技增长

中国仍是一个巨大的未开发市场,移动互联网用户的渗透率预计将从2017年的47%增长到2022年的62%。它自然会为虎牙带来更多的观众:

来源:Statista 从2015年到2022年,移动互联网用户在中国的普及率

估值

虎牙在中国有强大的合作伙伴和资金支持。

除了腾讯的4.62亿美元的投资外,虎牙的风险资本投资者还包括晨边集团、中国平安保险和招商银行,后者在2017年3月共同投资了7500万美元,完成了从YY的分拆。

尽管收入增长了174%,达到3.36亿美元,但虎牙在2017年仍是亏损,运营亏损1500万美元。不过,从2016年开始,这是一个巨大的进步。

2017年的毛利润转为正值,这表明,观众和交易量的上升正在抵消该公司在独家内容(主要是主播和电子竞技团队)的投资成本。

到目前为止,虎牙一直保持着健康的资产负债表,通过腾讯(4.62亿美元)和最近的IPO(1.8亿美元)筹集的资金,该公司在短期内应该拥有强劲的现金头寸,到目前为止在2018年筹集的资金总额约为70亿美元。

考虑到该公司新兴小盘股的地位,PS比率是了解当前估值以及它与同行的比较的最佳方式。

来源:YCharts YY动态PS

中国的其他社交媒体平台,如YY或陌陌,最近实现了约50%的季度营收增长。它们的动态PS比率分别为4和6。

虎牙目前实现了如此高的收入增长,以至于市场很难就估值达成一致。

市场给公司的估值最终取决于其收入和收入增长率。在首次公开募股一周后,虎牙的市值增长了60%,达到了40亿美元左右,动态PS达到12。如果该公司能在2018年保持三位数的营收增长,那么它的PS可能会在几个月内回落到中国的类似公司的水平。

来源:YCharts

一个刚刚实现了174%的收入增长的公司,是否应该以PS估值?可能不会。这是一个在新兴产业中处于领先地位的小型成长型公司的完美例子。如果你的投资策略专注于价值或深度价值,你不应该只看到PS指标。

潜在的风险

虎牙、斗鱼和熊猫正在争夺中国第一大游戏直播平台的地位。在内容方面的激烈竞争可能会对虎牙构成挑战,并在长期内竞争加剧。随着该行业的成熟,吸引当红主播和电子竞技团队或举办大型活动将变得越来越困难。

电子竞技是一个日益专业化的行业。随着来自大型出版商的意识和广告收入的增加,虎牙可能会受到额外的审查和监管。

如果中国和金融市场总体上面临低迷,像虎牙这样的小型成长型公司可能会受到严重影响。

结论

在世界上最大的视频游戏市场,你是否应该投资于游戏视频和电子竞技的领导者之一?

虎牙是新兴行业中典型的高增长小盘股,也是新兴市场中国的领军企业,这是很不稳定的。

如果你选择投资像Huya这样的公司,这里有几条建议:

预防单一的股票风险,在损失承受范围内投资。

不要一次all-in,一定有上车的机会。

如果股票的上涨势头强劲,就不要追逐。

有一个长期的方法(至少坚持3年),以显著减少与新闻周期、华尔街预期和市场波动相关的风险敞口。

本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供

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