三一国际 (00631.HK) :首次公布季报,1Q 未经审净利润同比增长 140%!维持买入

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机构:招商证券国际评级:维持买入目标价:4.19港元公司1季度未经审核收入9.97亿元(人民币,下同),同比增长97%;净利润1.72亿元,同比增长140%公司1季度毛利率为28.2%,去年同期为33%,2017年为29.7%,公司披露毛

机构:招商证券国际

评级:维持买入

目标价:4.19港元

公司1季度未经审核收入9.97亿元(人民币,下同),同比增长97%;净利润1.72亿元,同比增长140%

公司1季度毛利率为28.2%,去年同期为33%,2017年为29.7%,公司披露毛利率下降是由于低毛利的支架和综采设备占比提升的影响;但我们认为支架和综采设备为公司提供了新的成长空间,而长期毛利率也有回升的空间

公司提升投资者关系服务质量,首次公布季报;公司有较大几率于8月加入深港通;我们认为公司在周期行业中表现出了稀缺的成长性和确定性,我们维持公司4.19港元的目标价,维持买入评级

1季度收入及盈利均快速增长,新业务提供巨大市场空间

公司1季度收入同比增长97%,毛利同比增长67.8%,纯利同比增长140%。公司毛利率较2017年同期下滑4.8个百分点,较2017年全年下滑1.5个百分点。公司披露毛利率下滑的主要原因是低毛利的支架和综采设备占比提升。虽然公司毛利率有所下降,但我们强调,公司传统强项的掘进机市场仅为煤机传统“三机一架”的10%-15%,以牺牲短期毛利率的方式来获得更大的市场空间具有战略意义;我们认为随着公司支架和综采设备销售规模的扩大,其毛利率预计将持续提升。公司净利润提升速度快于毛利的主要原因是得益于公司费用控制有效,规模效应体现。

全球采矿业复苏,行业保持快速增长

大宗商品上一轮价格顶部在2011年附近,价格底部在2016年附近;铁矿石和煤炭的产量基本稳定,而铜矿和铝土的产量仍大幅提升,但2014年以来矿业固定资产投资持续下滑。我们认为2016年以来的大宗商品复苏将有助于保持主要矿产品种的产量稳定,在企业盈利普遍好转的情况下设备更新需求将得到释放。我们认为采矿业目前正处于复苏的初期,对比历史,预计景气周期将维持至少3年。1季度煤机行业普遍录得快速增长,但三一国际收入增速行业最高,公司目前预计2季度表现将全面优于1季度。

盈利符合预期,有望8月加入港股通,维持买入评级

公司1季度业绩表现靓丽,净利润完成全年预期的29%。公司首次公布季报,业绩透明度提升。公司有望于2018年8月加入港股通,公司市值基本达标,如果5/6月成交量均达标的话,则可以顺利加入恒生小盘股指数及港股通。我们维持公司4.19港元目标价,采用了0.8倍2018年预测PEG,或17.3倍2018年预测市盈率。

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