猫途鹰:非酒店业务前景光明

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编者注:本文作者Eric Nickolaison,由华盛学院Wendy编译,为您简要分析猫途鹰不为人知的非酒店业务的价值。猫途鹰是典型的没有得到合理估值的多业务的公司。最近,关于该公司的看法发生了一些变化,投资者看到了其非酒店业务领域的价

编者注:本文作者Eric Nickolaison,由华盛学院Wendy编译,为您简要分析猫途鹰不为人知的非酒店业务的价值。

猫途鹰是典型的没有得到合理估值的多业务的公司。最近,关于该公司的看法发生了一些变化,投资者看到了其非酒店业务领域的价值。

非酒店业务(景点、租赁、饭店)

从技术的角度来看,景点的业务是不值得的,但是随着这部分吸引的用户沉淀下来,就能将其变现。

从2014年猫途鹰收购Viator开始,旅行者通过viator.com或猫途鹰的应用可以预订旅游景点,并获得额外好处,比如跳过排队。盈利模式就像酒店的在线旅行社,如果通过他们的平台预订的话,它会向供应商收取佣金,佣金大约是20%。在收购Viator后已经有2万个可预订的景点。猫途鹰已经通过过往评论引发了需求。

飞轮网络效应

网络效应是真实的,也是猫途鹰的护城河所在。平台企业天生具有掌握所有动态的优势,而这个细分市场就是这样做的。

平台在他们的网站或应用上吸引了大量的评论和流量,因此,未来的收入增长动力是继续增加供应(可预订的吸引力)和提升转化率。

可预订的景点数量增长

随着更多的采用和消费者习惯的改变,在网上预订旅游景点——转化率将会提高。

以往季度的业绩会让投资者认为,景点和餐厅部分是非酒店业务收入和增长的两个重要来源。预计景点业务占非酒店收入的比例约是40%-50%。在5年的时间范围内,使用12x EBITDA倍数、多重EBITDA利润率方案和多个收入增长场景,本文做了一些估值模型。

景点业务估值

绿色高亮的项目代表了对景点部分的公允价值的合理估计。

2014年,猫途鹰还收购了lafourchette,这是一家主营在线餐厅预订业务的公司,拥有12000家可预订的餐厅。猫途鹰带来的资金和流量将帮助其进一步增长。

费用情况:订阅费(0-89欧元)坐用餐费(2欧元)

通过回顾定价,从逻辑上来说,你可以看到管理层将更关注坐用餐的费用。作为一个平台业务,单次的收费策略更有意义。这些是通过该平台预订预订的用餐者收取的费用。例如,通过该平台预订的四个人预订将产生8欧元。随着规模的建立,这个平台有可能变得非常有利可图——增量利润率可能接近100%。这部分没有关于客户获取成本方面的数据,但是一旦这个客户在平台上并且正在积极地使用它,那么未来的额外预订占用的成本极少。

可预订的餐厅将是一个需要关注的重要数据点。平台上的餐馆越多,就会给网络增加燃料,推动用户的增长。管理层没有透露餐厅的数量,但增长一直是健康的。截至2018年Q1,可预订的餐厅达到460万家。

使用一些关键的数据和合理估计,通过与OpenTable的交易联系起来,应该可以得到一个合理估值。

餐厅业务估值

所有这些估值都可能是保守的,因为考虑到OpenTable的市盈率在40/50倍的区间内。这里包含已经发生的商誉减值,所以这一倍数可能不是一个很好的数据点。

度假租赁业务

度假租赁业务不需要浪费太多时间,因为它产生的收入最少,而且据估计是增长最慢的。使用类似上面的分析,保守公允价值是每股2-3美元。

整体非酒店业务

每股17-30美元的估值是很宽泛的,它包含了多种增长场景。短时间内,非酒店部门创造了大量的价值。

酒店业务估值

为了得到整体估值,笔者综合考虑了酒店部分的价值。假设Bear为-1%增长,Base是0,而Bull是1%。

通过回顾非酒店部门估值的多种情况,使用的许多数据都非常保守,公允价值范围在每股22-25美元不等。下文将用29美元作为酒店业务的公允价值,这与基本情况的估值是一致的。

猫途鹰估值

结论

投资者正在改变他们对猫途鹰的价值驱动因素的看法。非酒店业务部门开始提供有意义的增长,目前在一个竞争不那么激烈的市场,尤其是景点的细分领域。在上个季度的收益公布之后,股价的强劲势头降低了安全边际。当股价在30美元到40美元之间时,是一个很好的机会。

本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供

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