姜超4月经济数据点评: 生产短期平稳,需求多数下滑

2018-05-16 10:03 姜超 阅读 12657

作者:海通宏观姜超、于博

5月15日,统计局公布了1-4月经济数据,以下是我们的解读:

1. 工业生产回升,新经济高增长

工业增加值增速回升。4月各项经济数据中,最亮眼的工业生产数据。4月规模以上工业增加值同比增速上升至7.0%,高于市场预期的6.4%,而季调环比增速则升至0.61%,创下去年7月以来新高。今年以来地产投资增速维持在10%左右高位,以及去年同期基数较低,是4月工业生产超预期回升的主因。image.png

中微观数据也印证了工业生产的改善:

一是各主要行业增加值增速涨多跌少。4月17个主要行业中,11个行业增加值增速较3月上升。分上中下游看:下游行业增速涨跌互现,汽车、纺织上升,农副食品加工、食品、医药回落;中游加工组装类行业增速涨跌互现,通用设备、专用设备、电气机械上升,铁路船舶航空航天、通信电子回落;中游原材料类行业涨多跌少,电力热力、化工、非金属矿、橡胶塑料上升,钢铁、有色回落;上游采矿业降幅收窄。image.png

二是各主要工业品产量增速普遍回升。4月发电量同比增速回升至6.9%;上游的煤炭产量、原油加工量增速回升;中游的钢铁、有色、水泥、乙烯、化纤产量增速全面回升;下游汽车产量增速创新高,均印证了工业增速的回升。image.png

新经济高增长。一是新产业增加值高增长,4月高技术产业和装备制造业增加值增速分别为11.8%和10.3%,均远高于工业增速。二是新产品产量高增长,4月新能源汽车产量增速82.2%,集成电路产量增速14.3%,工业机器人产量增速35.4%,均远高于传统工业品产量增速。image.png

2.  投资小幅下滑,地产独木难支

从此前海关总署公布的出口数据看,4月我国以美元计价出口同比增速因低基数回升至12.9%,也指向外需短期改善,那么内需表现如何呢?

投资增速小幅下滑。先来看投资,1-4月固定资产投资同比增速回落至7%,其中4月当月增速降至6.1%。三大类投资中,制造业投资增速小幅回升;基建投资增速低位徘徊,是投资下滑的主要拖累;房地产投资增速高位平稳,但独木难支。image.png

制造业投资小幅回升。1-4月制造业投资增速回升至4.8%,其中4月单月增速升至6.6%。从历史经验看,工业利润增速领先制造业投资增速约1年左右,17年工业企业利润增速大幅回升至21%,令今年以来制造业投资增速呈现出触底反弹的态势。但在企业融资增速下滑的背景下,制造业投资增速回升幅度或较为有限。image.png

基建投资低位徘徊。1-4月基建投资增速回落至7.6%,其中4月单月增速6.4%,较3月基本持平,仍旧低位徘徊,是投资下滑的主要拖累。其中电力热力、交运仓储均小幅反弹,但水利环保仍继续下滑。基建投资羸弱,一方面与过去两年基建投资均是高开低走、基数较高有关,另一方面18年积极财政力度减弱,也制约基建投资扩张。image.png

房地产投资仍处高位。1-4月房地产投资同比增速持平在10.3%,其中4月单月增速略降至10.1%,仍处高位。今年以来,房地产投资持续高增,成为投资的中流砥柱。但需要注意的是,去年以来,受土地价格回升带动,房地产投资名义和实际增速出现明显背离,名义增速仍维持在10%左右,而实际增速持续下滑几近归零,今年1季度略有反弹,但增速仍只是个位数。image.png

3. 消费增速回落,必需消费低迷

社消零售增速回落。再来看消费,4月社会消费品零售总额增速回落至9.4%,实际增速回落至7.9%,限额以上零售增速回落至7.8%。

消费增速下滑,主要有三方面原因:

一是居民举债买房,抑制居民消费。过去两年居民举债买房抑制消费令消费增速趋势性下滑。社消零售增速从17年2季度的11%左右,降至今年前4月的9.7%。

二是通胀持续回落,降低消费名义增速。4月份的商品零售价格指数同比涨幅为1.4%,比一季度的1.6%略有下滑,拉低了消费名义增速。

三是实际消费大降。4月社消零售实际增速降至7.9%,创03年以来的历史新低。image.png

必需消费普遍下滑。其中占比较高的两项,食品类增速降至8.5%,服装类下滑至9.2%,而日用品类和药品类也分别下滑至12%和8.2%。image.png

可选消费涨跌互现。其中占比最高的汽车类增速低位持平在3.5%,占比次高的石油及制品类增速回升至13.3%,地产相关的家电、家具、建材类增速涨少跌多。image.png

网上零售依旧高增。1-4月实物商品网上零售额同比增速31.2%%,虽小幅回落,但仍处高位,也远高于社会消费品整体9.7%的增速。而1-4月实物商品网上零售占社消零售总额的比重已经达到16.4%,反映新业态正在蓬勃发展。image.png

4. 地产销量转负,拿地开工双降

地产销量增速转负。4月全国商品房销售面积同比增速-4.1%,较3月下滑转负。而与销售低迷相对应的是库存去化放缓,4月全国商品房待售面积同比增速-16.0%,已连续两个月回升。4月35城首套房贷款利率再创新高至5.56%,限购限贷政策未见放松,叠加去年三四线地产销售基数较高,导致4月地产销售疲弱。image.png

购地开工双降。受地产销售低迷拖累,土地购置和新开工增速双双下滑。1-4月土地购置面积、新开工面积增速分别下滑至-2.1%和7.3%,其中土地购置面积单月增速大跌转负至-7.8%,新开工面积单月增速降至2.9%,几近归零。image.png

5. 经济短期平稳,下半年仍堪忧

经济短期平稳。5月上旬发电耗煤增速回升,汽车、钢铁、水泥等行业开工均在回升,表明工业生产短期平稳。image.png

下半年仍堪忧。今年以来,地产投资持续高增是当前工业经济改善的主因,但前4月地产销量增速几近归零,4月单月地产销量同比增速更是下滑转负,而社融增速也再创新低,两大领先指标均处下行通道,意味着下半年经济仍然存在下行风险。

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来源:姜超宏观债券研究