丘钛科技(01478),挑战与机遇并存

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2017年的港股市场中,手机供应链板块整体表现可谓是格外耀眼,其中龙头舜宇光学(02382.HK)、瑞声科技(02018.HK)全年涨幅皆翻番,让不少投资者收获颇丰。但论争议最大、市场关注度最高的公司,相信多数投资者都会选择丘钛科技

2017年的港股市场中,手机供应链板块整体表现可谓是格外耀眼,其中龙头舜宇光学(02382.HK)、瑞声科技(02018.HK)全年涨幅皆翻番,让不少投资者收获颇丰。但论争议最大、市场关注度最高的公司,相信多数投资者都会选择专注摄像头模组及指纹识别模组制造商 —— 丘钛科技(01478.HK)。丘钛科技(01478.HK)经历了去年“幸福8月”一波最大超过260%的上涨行情以后,受17年第四季度中国智能手机出货量和全球智能手机出货量均加速下滑的影响,股价也一路下跌。8月份是8块多涨到23块,而随后则是23块跌到现在的11.88块。这一路,投资者如果未在相对高点抛出,持有到现在则算是坐了一波升降电梯。2018年3月19日,丘钛也发布了它的2017年年报,让我们来看看数据,分析一下这架“升降机”还会升回去么?Clipboard Image.png2017年度业绩报,丘钛重点:Clipboard Image.pngClipboard Image.png2017年营收达到79.38亿人民币,较2016年增长59.1%,而净利润达到4.36亿人民币,较去年增长128.7%。近6年来,丘钛科技年营收保持了65.5%的符合增长率,而净利润对比去年也有较大的增长。账面上的数据还是不错的,让我们看看如果按此计算,对应目前的股价,丘钛的市盈率在22左右。以下是公司的业绩报几大亮点:Clipboard Image.pngClipboard Image.png

首先是指纹识别模组方面,由于产品结构发生改变及材料成本的因素影响,平均销售单价从34.2元降至25.23元,但与此同时,销售数量同比增长了285.5%,使得整体销售收入也同比大增约184.4%,至20.37亿元。

丘钛科技从2015年下半年才开始进军指纹模组领域,那时出货量尚不足10k。但随着公司成功打入华为、OPPO、vivo、小米等一线手机品牌的供应链,丘钛的指纹识别模组出货量从2016年开始迅速放量。

据丘钛科技官网发布的2016季度指纹模组出货数据,2016年全年,公司指纹模组出货量达21kk,挤进前十行列,甚至从2016年第四季度开始,丘钛的月度出货量已经处于国内市场第二的位置。

2017年,国内手机品牌继续大放异彩,其中华为、小米的手机出货量同比大增18.6%和32.6%。在品牌客户销量的持续走高的带动下,丘钛科技2017年年全年指纹识别模组出货量继续大涨。Clipboard Image.png

丘钛指纹识别模组出货量及增速在行业内处于什么样的地位呢?

丘钛2017年全年指纹模组出货量维持震荡上行的走势,尤其是2017年第四季度出货量开始大幅放量,增速之猛业内少有。几家出货量排名前列的模组厂商,欧菲科技指纹模组出货量在第四季度出现明显下滑,而信利光电、江苏凯尔等模组厂商全年出货量表现平稳未能展现出太多的爆发力。东聚总体出货量和丘钛相仿,但从四季度的出货量来看,东聚已经被丘钛甩在脑后。

行业趋势:指纹模组渗透率进一步提高,利好丘钛

现在越来越多的全面屏手机正在面向市场。从2017年智能手机市场新机发布来看,各大品牌几乎都推出了全面屏产品,部分手机的屏占比甚至达到了85%。 目前全面屏已经成为智能手机的发展趋势,根据CINNO Research的预测,2017年全面屏在智能机市场的渗透率有望达到50%。

Clipboard Image.png有意思的是,随着手机为高屏占比提升,指纹识别模组变得无法再在手机正面立足。手机厂商一般选择将智能手机的指纹识别系统后置,将其设计在手机背面,或者像iPhoneX一样直接舍弃,采用FacelD。 但就用户习惯来说,屏下指纹的体验明显要优于面部识别。未来,与屏下指纹有关的芯片设计、封装、模组厂商在领域的争夺将是资本市场一大看点。除了产业的变革,还有一大看点就是手机指纹识别的渗透率还远未饱和。 数据显示 2017 年一季度,全球搭载指纹识别的智能手机出货量约 1.8 亿部,占全球总出货量的53.7%。表明指纹识别市场还有很大的突破空间。Clipboard Image.png 据专业机构拓墣研究表明,由于Android阵营目前尚未开发出能完全取代指纹识别的生物辨识技术,预期指纹识别依然会是大部分机型的首选,预计2018年全球智能手机市场规模将来到15.3亿台,指纹识别渗透率将达到六成。Clipboard Image.png

到2020年,全球手机指纹识别模组市场市场规模将达到600亿元人民币。

目前丘钛的的指纹识别模组产能从10KK/月逐步向17KK/月扩大,二期工厂全面投入使用可将产能扩充至20KK/月。

隐忧

丘钛科技摄像头模组平均单价提升42%,这使得该产品在出货量同比微降2.8%的情况下,销售收入依然稳健增长约38.1%。2017年,丘钛双摄像头模组和1300万像素及以上的单摄像头模组销量占比明显提升,从2016年约23.4%升至约48.2%,产品附加值增加,摄像头模组产品的毛利率提升,推动公司整体毛利率上升2.6个百分点至11.1%。

但2017年摄像头模组出货量录得负增速,该公司提到2018年要将出货量提升约10%至20%,并且还设定了双摄像头的产能目标,对市场来说,这无疑是可以加分的亮点。

但从今年首两个月的数据看,丘钛科技若想依靠附加值较高的双摄像头模组和高像素单摄像头模组提升毛利率,依然存在困难。

据公告数据显示,今年1月份,丘钛科技1000万像素及以上摄像头模组出货量为652.9万件,同比减少20.5%,环比减少1.4%。2月份,1000万像素及以上摄像头模组销量继续下滑,环比减少40.1%至391.1万件,同比则减少8.1%。

即使不考虑传统销售淡季的因素,我们也可以看到,1000万像素及以上摄像头模组销量占摄像头模组总销量比明显回落,1、2月份该比重分别为40.56%、38.7%,可见短期内,丘钛科技在产品升级方面依然面临挑战——尤其是在智能手机由增量市场转为存量市场的情况下。目前,摄像头模组销售为该公司的最大收入来源,大概占比74%,而高像素摄像头模组利润远高于低像素模组,像专注于高像素的舜宇光学在这块的毛利率要高于丘钛10个百分点。高像素模组销量的下滑是未来营收增长的重大考验。大摩和里昂下调对丘钛的评级中也都有提到这点。

丘钛科技在业绩会中也提到了将重点推进高端摄像头模组、双摄像头模组、3D结构光模组、屏下指纹识别模组等高端产品的发展。公司拥有着远大的目标,但面对舜宇、欧菲光等强大的对手,丘钛科技能否继续攀上更高峰还需要时间的检验。

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