【天风电子】富士康与鸿海的千丝万缕

2018-03-12 17:15 格隆汇精选 阅读 10457

作者:天风电子团队

1、富士康工业互联网的业务究竟有哪些

富士康工业互联网公司成立于2015年3月6日,是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商,为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。

公司主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务,依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案,产品主要应用于智能手机、宽带和无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运营商的基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等。

1.1. 鸿海下的富士康,复杂的股权与业务架构

1.1.1. 鸿海持股高度集中,境内外子公司结构复杂

富士康工业互联网股东中,鸿海工业股份有限公司间接持股达到94.223%,鸿海持股高度集中,除鸿海外其他股东占比5.777%。以17年归母净利润158.68亿,IPO发行募集272.5亿元看,假设予以发行上限估值23倍17年PE,发行后鸿海依旧持股占比高达87.2%。image.png

公司境内外子公司结构复杂,子公司达60家,相关关联交易多,部分子公司营收净利润占比较高。从披露招股书中可以看到17年净利润超过1亿人民币的为郑州富泰华、济源富泰华、南宁富桂、河南裕展、惠州基准、天津鸿富锦、晋城富泰华、晋城鸿刃、深圳裕展、Ingrasys SG、Fuhong Precision、Funing Precision,合计总净利润50.5亿元,在合并报表中净利润占比近三成。从具体生产产品看,相关子公司全部涉及整机、零组件和自动化设备制造,与母公司均存在关联交易,此外与富士康工业互联网主体发生关联交易的关联方多达289家。image.pngimage.pngimage.pngimage.pngimage.pngimage.pngimage.png

公司的生产地点分布广泛,总体来说网络类设备因为客户较多为海外客户,所有涉及到海外子公司,国内郑州、河南等主要为手机业务,云服务设备国内主要在天津。

涉及网络设备、电信设备和网络电信设备高精密机构件产品的主要生产法人17 家。其中境内法人6 家,主要分布于上海、重庆、广东深圳、广东东莞、浙江杭州、广西南宁等地,包括国基电子、重庆富桂、深圳富桂、东莞富翼、统合电子、南宁富桂;境外法人11 家,主要分布于越南、印度、匈牙利、捷克、墨西哥、美国等地,包括Funing Precision Component Co., Ltd.、Fuhong Precision Component (Bac Giang)Limited、FT India、CNT HUN、Foxconn CZ s.r.o.、Scientific Mexico、NSG Technology Inc.、CNT USA、NWEA LLC、Foxconn Assembly LLC、CNT SG。

涉及智能手机高精密金属机构件和智能手机高精密高分子聚合物机构件的主要生产法人9 家,全部为境内法人,主要分布于河南郑州、河南鹤壁、河南济源、山西太原、山西晋城、湖北武汉、广东深圳、河北廊坊等地,包括河南裕展、郑州富泰华、鹤壁裕展、济源富泰华、山西裕鼎、晋城富泰华、武汉裕展、深圳裕展、廊坊裕展。

涉及云服务设备产品的主要生产法人11 家,其中境内法人3 家,主要分布于天津、贵州贵阳、广东深圳等地,包括天津鸿富锦、贵阳鸿富锦、深圳富桂;境外法人8 家,主要分布于新加坡、匈牙利、美国、捷克等地,包括Ingrasys SG、CNT SG、CNT HUN、Foxconn CZ s.r.o.、FT CZ、Ingrasys USA、CNT USA、Foxconn Assembly LLC。

精密工具产品的生产主要由基准惠州及其下属2 家分公司及3 家子公司进行,全部为境内法人。生产工厂主要分布于广东深圳、四川成都、山西晋城、河南郑州等地,包括基准惠州下属的深圳龙华及深圳观澜分公司、成都准刃、晋城鸿刃、郑州鸿刃。

工业机器人产品的生产主体主要为发行人下属的深圳裕展、晋城富泰华两家子公司。image.pngimage.png

1.1.2. 从关联方销售及采购商品比例呈现下降趋势

以经常性关联交易看,从关联方采购商品的比例和向关联方销售商品的比例较高,但是呈下降趋势。向关联方采购的产品主要为PCB、连接器等零组件,以及模具等产品,向关联方销售的商品主要是通信网络设备高精密机构件等。image.pngimage.pngimage.png

1.1.3. 公司高管及核心技术人员学历高,为公司带来庞大资源

公司主要高管及核心技术人员学历高,在子公司及鸿海关联企业任职多。从公司高管看,多为博士学历,包括海外知名高校博士,能够为公司带来庞大资源。截止2017年年报,富士康员工26.9万人,而鸿海总人数72万人,与总营收占比相当。image.pngimage.pngimage.pngimage.pngimage.png

1.2. 上市公司主体涵盖业务分析

公司主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。其中通信网络设备包括网络设备、电信设备、通信网络设备高精密结构件;云服务设备包括服务器、存储设备、云服务设备高精密机构件。主要客户包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、联想、NetApp、Nokia、NVidia 等。

公司通信网络设备中网络设备包括网络交换机、路由器、无线设备、网络服务器、机顶盒及智能家庭网关等。主要销售予通信及互联网设备和解决方案的品牌服务商,如Cisco、ARRIS 等。电信设备包括行动基站、光传输设备等。主要销售予通信及互联网设备和解决方案的品牌服务商,如华为、Nokia 等。通信网络设备高精密机构件包括智能手机高精密金属机构件、智能手机高精密高分子聚合物机构件及网络电信设备高精密机构件等。主要销售给手机和网络设备组装。

公司云服务设备中服务器产品包括服务器及数据中心设备等,主要销售予服务器及相关解决方案品牌服务商、云服务提供商,如Amazon、Dell、HPE 等。存储设备也出售给相同客户。云服务设备高精密机构件是相关云服务设备组件。

公司业务符合国家方向,旨在打造“先进制造+工业互联网”新生态。富士康为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案,引领传统制造向智能制造的转型;并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的生态圈。image.png

1.2.1. 通信网络和云服务营收占比最高

公司通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人三大块主营业务中,通信网络设备和云服务设备营收占比最高,合计营收贡献超过90%,2017年营收占比分别达到60.50%和33.96%,精密工具及机器人内部服务更多,因此合并营收占比较小,2017年营收9.66亿元,占比0.27%。image.png

1.2.2. 17年营收和净利润增长明显,主要产品单价大幅提升

公司2016年营收和净利润与15年持平,2017年营收3545.44亿元,同比增长30.01%,归母净利润158.68亿元,同比增长10.45%,净利率4.57%。其中,大中华以外地区营收占比上升,预计主要由于通信设备高精密机构件单价大幅提升,而主要客户为国际大客户。image.pngimage.png

公司三块业务近三年整体单价上升,服务器和存储设备连续两年增长。从主要产品的价格和销售情况看,单价在2017年都出现大幅提升,只有精密工具出现下降。通信设备高精密机构件2017年增长最大,与去年A客户的单品价值量提升有关。随着存储设备的容量提升,价格也出现较大增长。image.png

1.2.3. 毛利率水平稳定,精密工具和工业机器人提供高毛利

2015-2017年公司整体毛利率维持在10%-11%之间,毛利率水平相对稳定,2017年公司销售毛利率为10.14%。分产品来看,公司通信网络设备毛利高于云服务设备,主要因为涵盖大量机构件业务,精密工具和工业机器人能够提供高毛利。2015-2017年,公司通信网络设备和云服务设备毛利率有所下降,17年两者毛利率分别为13.65%和4.65%,但精密工具和工业机器人业务毛利率增长明显,主要由于规模效应提升,单位产品成本下降明显,17年毛利率由41.46%提高至49.23%。image.pngimage.pngimage.png

1.2.4. 偿债能力:17年流动负债大幅增长,资产负债率提升

2017年末公司负债总额较16末增长621.93亿元,增幅为106.82%,导致公司资产负债率由16年末的42.89%提升至17年末的81.03%,流动比率和速动比率有所下降,分别为1.14倍和1倍。与同行业上市公司(欧菲科技、共进股份、长盈精密、胜利精密、环旭电子、卓翼科技、广达、伟创力)相比,17年以前公司的资产负债率低于平均,流动比率和速动比率高于平均,偿债能力较强。image.png

公司17年负债增长主要是源于流动负债中应付账款和其他应付款的增长,原因在于:1)下游订单增长趋势良好,公司增加原材料和设备采购金额,导致应付账款增加;2)根据重组方案和签署的股权及资产转让协议,公司需支付重组业务合并成本229.55亿元,导致其他应付款增加。

1.2.5. 营运能力:存货管理能力强

2015-2017年,公司应收账款周转率基本保持稳定,2017年应收账款周转率为5.33倍。公司主要客户为国内外知名电子设备品牌厂商,与主要客户建立长期稳定的合作关系并对客户授予了一定期限的还款账期。公司的应收账款周转率与同行业上市公司平均水平相当。

2015-2017年,公司存货周转率水平有所提升,2017年存货周转率为9.94倍。由于公司不断完善供应链管理能力、全球范围内统筹及协同生产,存货管理水平较高,存货周转率略高于同行业上市公司平均水平。image.png

1.3. 工业互联网:精准数据是基础,行业龙头公司是平台

富士康的IPO可以定位成通过募集资金改造自身和建立工业互联网行业标准的过程。目前对于工业互联网有四个定位,是传统工业云平台的迭代升级;是新工业体系的“操作系统”; 是资源集聚共享的有效载体;是打造制造企业竞争新优势的关键抓手。

1.3.1. 国际工业互联网的发展:全球生态格局正在形成

工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求,构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系,支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置的载体。工业互联网的概念起源于美国。上世纪90年代,美国国家科学基金会着重资助有关智能制造的诸项研究;2011年,奥巴马宣布实施包括智能机器人在内的“先进制造联盟计划”,得到美国制造领导联盟的积极响应;2012年,NIST(美国国家标准技术研究所)发布关于CPS的《愿景申明》;2013年,GE发表了《工业互联网—打破智慧与机器的边界》报告,提出了工业互联网的概念,同年工业互联网成为先进制造战略的重要内容。

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欧盟方面也于2010年启动第七框架计划(FP7)的制造云项目。特别是德国,于2010年制定《高技术战略2020》计划行动,希望以 “工业4.0”奠定德国在关键工业技术上的国际领先地位,并在2013年4月举行的汉诺威工业博览会上正式将此计划推出。“工业4.0”概念最初是在德国工程院、弗劳恩霍夫协会、西门子公司等德国学术界和产业界的建议和推动下形成,目前已上升为国家级战略。工业4.0项目分为智能工厂和智能生产两大主题,重点研究智能化生产系统及过程,以及网络化分布式生产设施的实现。image.png

此外,法、日、韩、瑞典、印度等国也纷纷推出制造业振兴计划,各国战略的核心都是通过构建新型生产与发展模式,推动传统制造业升级。伴随着制造业的变革与数字经济浪潮的兴起,云计算、物联网、大数据等信息技术与传统制造技术集成创新加剧,工业互联网平台在政府的积极引导和企业的参与下诞生并发展。image.png

国内来看,2016年2月1日,由工业、信息通信业、互联网等领域百余家单位共同发起成立工业互联网产业联盟,截至2017年底正式会员单位数量达到426家,相关行业标准逐步建立;2017年10月30日,国务院常务会议通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,加快制造企业转型升级。到目前为止,初步形成智能工厂、智能产品/服务/协同、工业互联网平台三大应用路径。image.pngimage.png

1.3.2. 工业龙头是精准数据来源的核心

工业互联网平台功能架构主要分为边缘层、Iaas层、平台层(工业PaaS)和应用层(工业SaaS)。简单地说,边缘层就是要构建一个精准、实时、高效的数据采集体系,并通过协议转换和边缘计算,一部分处理直接返回机器设备,一部分传到云端进行综合利用分析;工业PaaS层就是要构建一个可扩展的操作系统,为工业APP应用开发形成一个平台;工业SaaS层就是要形成满足不同场景的应用服务,并通过APP的形式呈现;Iaas层就是通过虚拟化技术将计算、存储、网络等资源池化,向用户提供资源服务。image.png

从各层次的参与者来看,在底层的信息技术企业主导的云基础设施IaaS层面,国内有阿里、腾讯、华为等巨头领导。上层互联网企业和开发者基于监测数据开发APP难度也较小。最大的就是中间层的工业PaaS层,需要将工业技术、知识、经验、模型等工业原理封装成微服务功能模块,供工业APP开发者调用,因此工业PaaS的建设者多为了解行业本身的工业企业,而富士康就是电子行业中最了解生产制造的,能够提供完整的精准结构化数据。image.png

1.3.3. 工业PaaS层核心在于数字化模型

工业大数据是指在工业领域中,从客户需求到销售、订单、计划、研发、设计、工艺、制造、采购、供应、库存、发货和交付、售后服务、运维报废或回收再制造等整个产品全生命周期各环节所产生的各类数据及相关技术和应用的总称。

数据采集是基础

通过建立包括产品定义、制造工艺、生产过程、在线监测、使用过程数据在内的产品生命全周期数据治理体系,可以有效地追溯质量问题产生的原因,并持续加强生产过程的质量保障能力。可以说数据在工业互联网平台中的地位如同“巧妇”之“米”,数据的采集也是整个平台的基石。

在工业互联网的初级阶段,数据采集是基础,所以富士康能够成为采集的应用平台。数据采集的本质是利用泛在感知技术对多源设备、异构系统、运营环境、人等要素信息进行实时高效采集和云端汇聚。当前数据采集面临的突出问题是,受制于传感器部署不足、装备智能化水平低,工业现场存在数据采集数量不足、类型较少、精度不高等问题,无法支撑实时分析、智能优化和科学决策。

数据分析是重点

数据分析是工业互联网的核心,“数据+模型=服务”是工业互联网的本质。从自动化和信息化为代表的第三次工业革命以来,工业的不断发展过程也是数据传输和处理效率提升、数据质量提高的过程。从实践上说,当把来自于机器设备、业务系统等海量数据汇集到工业PaaS平台上后,还需要将技术、知识、经验和方法等也以数字化模型的形式汇总到平台,之后再通过调用各种数字化模型与不同数据进行组合分析,快速高效地开发出各类工业APP供下游企业使用,提供包括生命周期管理、协同研发设计、生产设备优化等各类解决方案。image.png

数据模型建立在工业技术原理、行业知识、基础工艺、研发工具规则化、模块化、软件化基础之上,需要企业对行业和制造本身有深入的理解。工业互联网平台建设的基础:一方面通过构建一套能够兼容、转换多种协议的技术产品体系,实现工业数据互联互通互操作,另一方面通过部署边缘计算模块,实现数据在生产现场的轻量级运算和实时分析,缓解数据向云端传输、存储和计算压力。行业用户在平台使用过程中结合本领域工业知识、机理和经验开展应用创新,因此富士康作为电子制造行业的龙头,能够基于精准的大数据采集和行业理解展开应用。image.png

1.4. 行业集中度高,内生工业互联网转型

1.4.1. 重组后富士康业务属于高毛利和净利率业务

电子制造服务行业集中度高,前五营收占比达六成。全球电子设备智能制造行业2014-2016年复合增长率2.2%,IDC预计2017-2021年复合增长率4.4%,16年达到4266亿美元,其中以鸿海总收入1344.63亿美元看,占比达到31.52%,值得注意的是此次富士康的营收规模以历史汇率计算,16年达到393.13亿元,也超过第二名的和硕,同时在鸿海的整体收入中占到29.23%。image.png

从和其他可比公司对比看,此次重组后富士康的业务属于高毛利和净利率业务,要高于行业水平和母公司鸿海的整体毛利及净利率。鸿海体系庞大,关联交易采购多,能够有效做到垂直整合,因此能够提升盈利水平和整体收入规模。同时就富士康看,主要业务涵盖了高附加值的机构件业务,因此利润率相对略高。image.png

1.4.2. 富士康BEACON工业互联网平台

富士康的BEACON有望实现3C设备、零组件领域的工业互联网平台样本。公司从2015年开始研发工业互联网平台BEACON,并于2016 年1 月正式将BEACON平台应用到了自身的生产流程当中,此外设立工业互联网研究院,致力于探索工业互联网关于人工智能、大数据分析、物联网等领域的技术研发、发展方向和商业模式。BEACON平台通过工业互联网、大数据、云计算等软件及工业机器人、传感器、交换机等硬件的相互整合,智慧控制塔从而建立了端到端的可控可管的智慧云平台。将设备数据、生产数据、产业专业理论进行集成、处理、分析,形成开放、共享的工业级APP。富士康借助BEACON平台实现生产过程全记录、无线智慧定位、SMT数据整体呈现(产能/良率/物料损耗等)、数据智能实现集中管理数据、基于大数据的智能能源管控和自适应测试平台,产品良率诊断时间缩短90%。image.png

在工业互联网各方的不同努力下,富士康作为领先制造企业,能通过将数字化转型经验转化为服务能力,构建工业互联网平台。2013年以来,工业互联网平台的理念和重要性逐渐被产业界所认识,全球各类产业主体积极布局,工业互联网平台已经进入全面爆发期。根据咨询机构IoTAnalytics的统计,目前全球工业互联网平台数量超过150个。2017年以来平台发展步入快车道,仅我国就有数十个平台产品发布。在自有平台完善后能够形成对外输出的能力,围绕生产优化、用户定制、资源整合等提供平台化服务。例如富士康的强项在于质量管理,能够对外输出在线质量监测和异动分析产品,帮助电子行业降低产品不良率,使良率诊断时间缩短90%。凭借BEACON平台,富士康集团的制造过程实现了设备能耗实时监控,优化了生产过程中2C排程。平台SMT自动送料系统通过智能AOI参数修正反馈,实现设备智能保养与防错、SMT良率预测等智能化功能。使用BEACON平台后,企业实现制造环节省电10%,明显减少设备维护及上料时间,弱化自动在线测试环节,提高产品一次性良品率。image.png

1.5. 募投改造公司,增加手机机构件和网络终端产能

富士康重组定位工业互联网,从工业互联网发展角度看,只有富士康这样的公司才能够成为行业发展的模板,因为几乎涉及到电子行业的所有生产环节,募投项目是对原有公司的改造。从项目建设时间看,都预计需要3年完成,从工程师团队扩容到整体项目平台的建立和数据使用完善。本次募集资金用途如下:

(一)工业互联网平台构建项目将帮助本公司针对边缘层所采集及集成的数据, 通过云网的存储传送及硬件集成虚拟化,将数据及视频影像进行分类、分割、分解、分析等,进而分享到工业应用平台, 实现智能工厂全面网络化、云端化、平台化, 全面构建物与物、机器与机器、机器人与无人工厂间的全自动化智能制造。

(二)云计算及高效能运算平台项目将帮助本公司利用高效能运算对边缘计算、云端处理、人工智能、云连云、8K 图像处理应用等领域,进行实时运算及数据处理, 实现云端软件与生产边缘层数据之间的互相协作。

(三)高效运算数据中心项目将为本公司提供在工业互联网发展云连云、网连网、物连物的基础设施,达成 8K 影像大数据、物联网、安全监控、自动化、智能工厂等智能应用。 该项目将进行高效运算云服务及超高速网络链接设备采购扩容升级。

(四)通信网络及云服务设备项目将帮助本公司进行产线边缘层数据收集、仓储搬运设备的全自动化、无人工厂及机器人等所需设备的改造升级。该项目将通过本公司在工业互联网平台及高效能运算的持续投入,从而建立以人工智能为基础的设备间相连、数据实时处理的智能化无人工厂。

(五) 5G 及物联网互联互通解决方案项目将研发以 5G 为连网技术的 5G 物联网智能工厂解决方案。该项目将作为本公司在 5G 智能工厂连网设备改造及架构升级领域的有力基础, 实现 8K 超高画质影像、机器人之间的连接、数据实时处理的超低时延 5G 工业互联网解决方案。开发基于5G 通信的新一代工业互联网系统解决方案,研发产品将包括小基站、5G 无线路由器、物联网终端、网络自动化管理软件等。项目建设完成后,预计年生产45万台小基站,75万台5G路由器以及100万台物联网终端。

(六) 智能制造新技术研发应用,深圳与郑州作为本公司手机机构件研究与开发智能制造新技术的基地,研究开发智能制造新技术应用,涵盖智能制造所需要的传感器、精密工具、新材料、微型化的通讯装置、边缘层的数据采集装置、基于 8K 影像技术的智能产品检测设备。 通过自主开发设备实现生产系统的自我诊断、调整及优化,应用工业大数据及人工智能技术,以提高智能手机机构件的产品良率,提高生产效率、降低成本。预计手机机构件年度产能合计8,851万件。

(七) 智能制造产业升级,以现有的加工设备、检测装置、物流系统与工业机器人为基础,应用智能制造新技术,升级改造、提升品质、提高效率、降低成本,以增强智能手机机构件在产业中的竞争力。包括HSG 产品和CG 产品,该项目将在现有产能基础上进行智能制造产业升级,预计此类项目手机机构件年度产能合计19,170万件。

(八) 智能制造产能扩建,为满足未来智能制造的产能需求,投资产能扩建项目,同时升级环境安全装置与监控系统,实现优化节能环保,打造新一代绿色智能制造生产基地。涉及HSG产品的产能扩建,预计新增HSG产品的年度产能1,284万件。image.pngimage.png

招股说明书中募投项目没有详细测算达产的盈利情况,除了智能工业互联网平台改造外,扩产项目测算预计能够实现570.6亿营收,相比17年收入增长16%。项目5预计年生产45万台小基站,75万台5G路由器以及100万台物联网终端,实施主体深圳富华科是深圳富桂子公司,主要生产通信网络设备,因此假设为这一分项目中产品。项目6预计手机机构件年度产能合计8,851万件,实施主体深圳裕展和郑州富泰华,项目7预计此类项目手机机构件年度产能合计19,170万件,实施主体河南裕展、济源和晋城富泰华、陕西裕鼎,项目8预计新增HSG产品的年度产能1,284万件,实施主体鹤壁裕展,均为涉及智能手机高精密金属机构件和智能手机高精密高分子聚合物机构件的主要生产法人,因此均假设为通信设备高精密机构件。image.png

1.6. 富士康的行业估值对比

以富士康工业互联网可比公司的估值和增速看,15-17年净利润的平均增速28.09%,收入增速6.93%,考虑到A股全球化趋势明显,台湾与美国相应估值PEttm平均值在18.24倍,中位数14.92倍。富士康工业互联网16年没有增长,17年收入增长30%,归母净利润增长10.45%,从扩产角度看收入2020年实现对应17年16%增长,假设BEACON能够使全公司效率提升10%,那三年预计能够实现26%增长,年复合增长8%,略高于行业增速。image.png

2、鸿海控股平台

2.1. 鸿海增长稳定,控股结构复杂

无论收入还是净利润,鸿海依旧能维持10%左右的增长,但是我们发现重要子公司和其余长期投资关联企业利润有持续下滑甚至亏损。鸿海从2008年苹果iPhone出现后收入出现高速增长,目前一年的收入维持在1350亿美金左右,整体收入增速近乎为0,但是净利润每年依旧以10%以上增速持续增长至2015年,16年小幅增长后17年因为iPhone延迟出货的影响前三季度净利润同比下滑16%,但是根据营收月报,2017年10-12月单月营收同比增长2.87%、18.50%、50.15%,全年营收同比增速8.04%,同时2018年1月营收同比增长16.01%。image.png

鸿海最早提出eCMMS,旨在全面服务客户,而不是代工厂。鸿海不仅仅是传统的代工企业,最早提出eCMMS后能够为客户提供共同开发能力,这也是为何只有富士康能够完成A客户每年重大产品升级的工作。同时公司向上游垂直整合,收购夏普等也使公司从OEM向品牌制造商转型。旗下子公司从单一的产品到多种产品全覆盖,能够为客户提供完整解决方案。image.png

鸿海集团拥有丰富的集团资源,从上游半导体,零部件到自动化,模具,设备,机器人,到下游OEM /组装,品牌和渠道。强大的集团资源支持鸿海相比享受更好的利润。其他OEM /组装人员得益于更多的内部组件和模具,以及更高的自动化生产和机器人。image.png

从现在的事业群角度看,主要分为以下7个事业群。

SHZBG 事业群(鸿超准产品事业群 Super Precision Mechanical Business Group)主要从事精密模具、光通产品、3C产品机构、自动化设备、自动化机器人、精密刀具、光学产品的研发与生产,精密模具与机构件技术处于业界领跑地位。SHZBG实现研发与量产并重、多地协同作业的经营模式,在人工智能与自动化机器人、光学镜头模组、激光玻璃切割、液态金属、刀具、超精密设备及软件等领域均取得显著成效,并在晋城、南通、昆山、烟台等地建立了模具技术培训中心。

PCEBG 事业群(企业资讯系统产品事业群 Personal Computer & Enterprise Product Business Group)主要从事个人电脑及零组件、工业电脑、电子板卡、消费性电子、销售终端(POS)、ATM、工业自动化(IA)、车载管理系统等产品的研发与制造,同时涉足塑件样品设计、自动化技术、软件开发、电子商务运营等多元化高新技术。作为全球PC产业的引领者,PCEBG凭藉雄厚的科技实力,广泛涉足3C产品的研发﹑制造﹑物流、维修以及营销等领域。通过软硬结合加上服务平台,应用服务遍及商业行为自动化、工业控制自动化、医疗照护智能化与家庭管理智能化系统等。

iDSBG 事业群(创新数位系统事业群innovation Digital System Business Group)主要从事时尚平板电脑、便携式台式电脑、台式电脑及服务器等多类产品的研发、制造和组装,凭藉强大的核心竞争力服务全球一流客户。iDSBG以引领世界潮流为己任,紧抓时尚脉搏,同时研发、同步制造多类时尚产品,为全球客户创造具有精美外观及便捷操作性能的时尚尖端产品。

iDPBG 事业群(数位产品事业群 integrated Digital Product Business Group)主要从事时尚移动通讯终端设备,影音数位产品的研发与生产,服务于全球一流客户,是位居世界前列的数位产品制造商。iDPBG秉承“自主、创新、研发”的经营理念,凭藉高效的研发及制造团队,具备极强的快速爬坡、大量量产能力,在尖端智能手机研发制造、多点触摸技术、自动化技术等领域均具显著成绩,为全球客户奉献高品质的时尚尖端产品,赢得了客户高度肯定及业界良好声誉。

CNSBG 事业群(通讯网络产品事业群 Communication & Network Solution Business Group) 主要从事交换器﹑路由器﹑滤波器﹑无线网络设备﹑PON﹑VoIP﹑机顶盒﹑xDSL﹑Cable Modem﹑WiFi模组﹑Smart Phone﹑M2M﹑智能电网等网络通讯产品的研发与生产,是位居全球前列的通讯网络产品制造商。CNSBG在多模智能型手机﹑家庭网关﹑IP/Cable 机顶盒﹑4G LTE﹑WiFi模组﹑IP Phone﹑多功能终端设备等新产品领域具有先进的研发及设计能力,在塑模﹑成型﹑冲压﹑压铸技术与进阶供应链专业技术领域具有世界领先水平,交换器﹑机顶盒﹑无线网络设备﹑ADSL﹑WiFi模组﹑IP Phone等ODM产品的市场占有率世界第一。

CESBG事业群(Cloud Enterprise Solutions Business Group),主要由原隶属于PCEBG的EPBG与CMMSG的ESSN整合而成,从事服务器、存储器、机柜等云运算产品的研发与制造,同时涉足扩展附属卡、显卡、车载导航仪主板等生产领域,拥有客制化货柜式数据中心的能力,能提供客户完整垂直整合之云运算解决方案。客户均为全球顶尖企业及IT设备公司,致力于云运算产品的商机,已结合集团新能源策略开发绿能云运算解决方案,并善用RD核心竞争力推展IDM/Data Center商业模式创新。FG/CESBG已成为布局全球最大的服务器研发中心及生产基地。在中国、美国、墨西哥、匈牙利、新加坡及捷克等国设立了多个研发、生产基地,目前拥有3,000余名软、硬件研发工程师和近15,000名技术人员。

CCPBG 事业群(消费电子产品事业群 Consumer & Computer Products Business Group)主要从事笔记本电脑、液晶电视、游戏机、手机、光驱、数码相机、投影机、光学组件、印刷电路板、新型介面材料、模具等由零组件到整机的垂直整合经营,技术涉及到冲压、成型、烤漆、电镀、金盐、PCB制造、SMT、检测、装配、热传、机光电整合等领域。CCPBG拥有世界领先的镁铝合金生产设备与轻金属研发中心、模具研发中心、新技术研发中心等科技研发机构,并具有研发、生产、营销、物流等强大优势及先进的模具技术、快速量产能力、快速应变能力等核心竞争力。多年来,CCPBG持续精进与创新,务实进取,现已成为世界光学精密科技、热传技术领域的领跑者,凭藉强大的产品生产能力和广泛的客户资源,勇夺电子产品市场。image.png

鸿海作为控股型公司,下属子公司多,结构极其复杂。image.pngimage.pngimage.pngimage.png

2.2. 重要子公司情况

2.2.1. FIT HON TENG(6088 HK):连接器 78.65%

鸿腾精密科技股份有限公司是开发及生产互连解决方案及相关产品的领导厂商,是位居全球前列的专业精密零组件供应商。公司起源可追溯至1981年,当时鸿海成功开发连接器产品,标志其开启互连解决方案及相关产品之开发及生产业务。2013年,鸿腾公司注册成立,作为鸿海精简及战略结构化过程之一部分。2014年完成开发无线充电产品及组件。2015年收购安華高的光学模块业务,进一步加强公司于通訊基础设施终端市场的现有地位。2016年在越南北江设立生产基地,生产铜基零組件及配件,进一步加强公司的生产能力。成功开发25G至100G光学模块。产品和服务主要有公司的互连解決方案,其他产品,销往终端市场的最终产品。 1)生产互连解決方案所用的组件和模块包括铜基零组件、光学模快及无线产品及零组件。除了主要零組件及模块外,也生产大量与电子设备配合使用的配件。 2)其他产品,如一般用来提供物联网应用不间断电力系統的网卡及配电器及一般用于电动汽车应用的充电枪。于往续记录期间,该等产品的销售额占公司各年总营收的极少部分。 3)终端市场主要为四类:电脑及消费性电子,移动及无线设备,通讯基础设施,汽车、工业及医疗。image.png

公司股权尤其其中,鸿海、Foxconn Far East Cayman 及Foxconn Far East Hong Kong均为公司的控股股东。上市前(2017-6-29)Foxconn Far East Hong Kong持有公司92.57%的已发行普通股,上市当日(2017-7-13)持有78.65%。公司与鸿海关系密切,鸿海集团生态系统提供了独一无二的竞争优势,同时也根据不竞争承诺保证了鸿海不会参与公司核心业务的竞争,因此鸿海高度控股造成的风险不大。

除另有所指外,各附属公司均由其控股公司拥有全部权益,鸿海持有Foxconn Far East Cayman的全部已发行股本,Foxconn Far East Cayman继而持有Foxconn Far East Hong Kong的全部已发行股本,Foxconn Far East Hong Kong继而持有本公司5,179,557,888股股份(2017-6-29)。公司的两名控股股东Foxconn Far East Cayman及Foxconn Far East Hong Kong均为并无实质业务活动的投资控股公司。另一控股股东鸿海乃世界最大的全球电子产品代工全方位端对端产品及解決方案的供应商。

2016年,公司于全球连接器市场名列第四,就营收而言,占全球市场总份额之5.1%。2016年,全球连接器市场的三大参与者为泰科电子、Amphenol及Molex Incorporated,就营收而言,分别占全球市场的15.3%、8.5%及5.7%。而十大参与者合共占全球市场份额的47.3%。全球连接器市场的领先厂商透过并购等方式不断加快其全球扩张及进一步扩大市场渗透的步伐。image.png

2.2.2. FIH(2038 HK):可穿戴、智能手机 62.78%(2018年2月22)

富智康是于2005年在香港上市的鸿海旗下子公司,截至2018年2月22日,鸿海通过Foxconn(Far East)Limited-Cayman间接持有富智康62.78%的股权。富智康集团是全球垂直整合制造服务供货商,为手机及无线通讯装置提供一站式全套制造服务,包括设计与制造精密治具与模具、产品研发以及组件制造。并且,公司不断加强关键组件eCMM的垂直整合和机电工程专业知识的整合。image.pngimage.png

在财务数据方面,富智康2016营收62.33亿美元,相比去年同期74.5亿美元下降16.3%,净利润为1.38亿美元,相比于去年同期2.29亿美元下降39.62%,16年毛利率为5.6%,相较去年同期上升0.42%。2017年中期,富智康营收43.74亿美金,同比增长90%,净利率亏损1.96亿美金。image.png

2.2.3. Shun Sin (6451 TT): SiP 60.66%

讯芯是鸿海的子公司(拥有60.66%股权)。公司是一个成立於2008年专注于SiP(系统级封装)、MEMS、光学、指纹模组的半导体封装测试公司,讯芯电子科技(中山)有限公司为其全资子公司。公司拥有先进的半导体封装技术及强大的半导体研发能力,建有近万平方米高级别无尘生产车间,採用世界领先水准设备,研究及开发通讯技术产品,集合表面粘着技术﹑多芯片封装技术,生产射频功率放大器、WiFi模组、厚膜溷合积体电路、聚能式太阳能光伏模组﹑光收发模组,汽车电子产品、指纹辨识模组。产业规模﹑技术水平均处于封装测试业领先水准。并且,公司全面推行RoHS指令,先后通过ISO9001:2008、ISO/TS16949:2009、ISO14001:2004、OHSAS18001:2007, ISO5001:2011等验证,并得到国际主要手机及无线通讯厂商的产品验证。客户群遍及美洲﹑亚洲﹑欧洲,是众多国际知名企业的重要合作伙伴。image.png

2.3. 重要长期投资关联企业(权益法)

2.3.1. 鸿准Foxconn Tech (2354 TT): 金属中框 29.47%

鸿准是鸿海通过直接和间接持股达29.47%的96年上市的台湾OEM厂商,公司产品涵盖3C电子产品系统组装及电子产品机构零组件制造、加工、销售等,拥有完整设计、快速制造能力,旗下产品服务主要有:镁合金机构件(设计制造、表面处理——电镀、涂装、PVD、ED、化成、MAO、阳极等)、合金开发制造分析、散热模组完整解决方案、以及消费电子完整解决方案等。image.pngimage.pngimage.pngimage.png

在财务方面,鸿准2016年实现营收24.85亿美金,同比下降20.63%,净利润3.32亿美金,同比下降13.42%,2017年上半年实现净利润0.87亿美金,同比下降42.85%。image.png

2.3.2. Innolux (3481 TT, U): 面板 7%

群创光电是鸿海持有3%股权的长期可供出售的资产之一,群创与夏普是鸿海在面板市场的重要布局。群创光电成立于2003年,并于2006年上市,是全球前五大面板制造商之一(按出货量来排名),2010年3月与奇美电子、统宝光电合并,群创为存续公司,2012年12月更名为群创光电。

群创光电在台湾有14个厂,拥有3.5G、4G、4.5G、5G、6G、7.5G、8.5G到8.6G最完整的各世代生产线,是全球唯一拥有完整大中小尺寸LCD面板、及触控面板的一条龙全方位显示器提供者。群创光电全球员工人数约62,000人,生产基地及销售网络遍佈全球,主要TFT厂区位于台湾竹南、台南两地,海外模组厂则扩及中国宁波、南京、佛山、上海等地。

群创光电以创新及差异化技术提供先进显示器整合方桉,包括4K2K超高解析度、3D裸眼、IGZO、LTPS、AMOLED、OLED、以及触控解决方桉等,制定规格,引领市场趋势。广泛的产品线更是横跨各式TFT LCD液晶面板模组、触控模组,例如:电视用面板、桌上型监视器与笔记型电脑用面板、中小尺吋面板、医疗用、车用面板等,供应全球尖端资讯与消费电子客户,为世界TFT-LCD(薄膜电晶体液晶显示器)领导厂商。image.png

在财务方面,2017年实现营收108亿美元,同比增长21.5%,净利润12.17亿美元,同比增长19倍。image.png

2.3.3. SHARP CORPORATION

2012年,台湾的鸿海科技集团计划斥资1,330亿日圆入股夏普,取得夏普10.95%股权及其与索尼合资的面板厂“夏普显示产品公司”(Sharp Display Products Corporation)的46.48%股权。但最终由于股价认定及经营权等问题,鸿海当时并未完成夏普的入股,仅取得夏普显示产品公司37.61%股权,而夏普显示产品公司在完成股权转让后更名为堺工厂Sakai Display Products Corporation,并由鸿海集团参与营运。鸿海集团以入主堺工厂为契机,持续探询与夏普进一步合作,甚至入股主导公司营运的可能,此后双方曾先后洽谈将夏普于马来西亚及墨西哥的电视机工厂售予鸿海集团,但最终也未能达成协议。最终在2016年8月13日,鸿海集团以3,888亿日圆取得66%的股权,纳为鸿海旗下子公司。并且,鸿海将16年所取得的夏普C类无表决权特别股出售由员工筹组成立合伙企业ES Platform LP,C类特别股需在18年8月后,婧夏普本社同意才能转换成具流通性的普通股。

夏普是于1912年创立的日本8大机电制造商之一,旗下产品包括音箱及通讯器材(如液晶电视和移动电话、家用电器、太阳能电池和集成电路等电子元件,公司业务范围遍及世界各地,在26个城市成立了63个下属公司。image.png

在财务方面,17年实现营收101.5亿美元,同比下降7.6%,净利润亏损2.3亿美元。image.png

2.3.4. AOT(3437 TT): LED 20%

AOT荣创能源科技是鸿海持有12%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。公司前身为先进开发光电股份有限公司, 1999 年成立于台湾新竹,专注发展 LED 封装技术,主要产品为表面黏着型发光二极体 (SMD LED) 。 2010 年更名为荣创能源科技股份有限公司。公司采用独特的“One Roof Model”LED封装技术,迎合从晶圆到系统的开发周期,从而提高产品质量以及成本效益。并且,公司与同是鸿海控股的夏普和群创、CyberNet Venture资本收购微型LED技术领导者eLux。image.png

在财务方面,2016年实现营收1.91亿美元,同比下降1.5%;净利润182万美元,同比下降83%,2017年H1实现净利润亏损56万美元,同比下降4倍。image.png

2.3.5. GIS(6456 TT):触摸面盘模组,LCMs 25%+13%

GIS业成是鸿海持有25%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。GIS自2011年成立,是触控显示技术厂商,具有触控和LCD模组设计及制造经验,以深度技术和设计整合的MegaSite运营模式,结合保护玻璃、触控感应器(薄膜式电容、玻璃式电容)以及液晶显示器模组等,提供全方位的触控显示技术解决方案——全贴合、3D曲面贴合、超大尺寸贴合,持续开发先进的触控和贴合真个和技术,布局业界最薄及最窄边框尺寸巨型化、外观3D化、贴合厚度超微化技术。并与世界级大厂简历长期稳定的关系,未来将持续透过跨领域、可延伸、多应用整合强化优势。image.png

2.3.6. G-Tech(3149 TT) : Glass processes 27%

正达国际光电股份有限公司是鸿海持有27%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。正达是一件成立于1996年的技术领先全球的全方位精密玻璃加工服务厂商,拥有全球最完整且最具规模的玻璃加工製程服务——完整玻璃加工生产线及产能,从切割、抛光、薄化、强化、精密镀膜以及3D成型。在光电玻璃领域,公司已经成为台湾最大的玻璃加工服务供应商,并投入3D成型玻璃制造及量产、将光电玻璃应用由消费电子领域拓展至机壳、汽车、日用品及特殊模具领域。在建筑玻璃领域,投入绿建材玻璃的推广,拥有产品——low-E节能玻璃、可强化烤漆玻璃等并提供表面处理、强化、异性交河、复层等加工服务。并且,积极布局新一代高科技镀膜及3D成型玻璃技术,满足客户更具创新能力的产品应用——处理超大尺寸、超薄玻璃以及特殊定制化玻璃。image.png

在财务方面,2016年实现营收0.79亿美元,同比下降55%,净利润亏损0.13亿美元,同比增长91.3%,2017H1实现净利润190万美元,同比增长3.8倍。image.png

2.3.7. 桦汉科技Ennoconn(6414 TT):IPC, POS, motherboard 39%

桦汉是鸿海持有40%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。Ennoconn公司成立于1999年,是一家领先的工业母板设计者,以及针对各种垂直市场应用(POS,银行自动化,售货亭,彩票和工业自动化)的全面硬件系统解决方案供应商。旗下产品包括Mini-ITX、Micro-ATX、ATX、Proprietary、COM Express以及3.5“single board的工业主板、全功能一体机,Box PC等。桦汉对鸿海收益贡献比较小(1Q17<1%),但其能为鸿海渗透自动化提供全面的产品硬件、软件以及整体解决方案。image.png

在财务方面,2016年实现净利润4.49亿美元,同比增长28.9%,净利润0.31亿美元,同比增长16.4%;2017H1实现净利润0.15亿美元,同比增长0.7%。image.png

2.3.8. ZHEN DING TECHNOLOGY HOLDING LIMITED: FPCB, PCB, HDI 38%

臻鼎是鸿海持有38%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。公司成立于2006年6月,是鸿海PCB的in-house成产单位。公司旗下主要投资的制造企业包括鹏鼎控股(深圳)股份有限公司及碁鼎科技秦皇岛有限公司。其中鹏鼎控股主要生产各类PCB产品,碁鼎科技主要生产半导体相关产品。产品广泛应用于电脑资讯、消费性电子产品、 通信、网路、汽车、医疗等领域。目前,臻鼎是仅次于NOK的全球第二大PCB(市场份额5%)和第二大FPCB(市场份额17%)生厂商,是苹果iPhone、iPad和Macbook的主要供货商之一。image.png

在财务方面,2016年实现营收25.56亿美元,同比下降5.3%,净利润1.07亿美元,同比下降56%,2017H1实现净利润0.17亿美元,同比下降6.9%。image.png

2.3.9. Fiti (3413 TT):半导体设备 15%

京鼎是鸿海持有15%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。公司成立于2001年4月,专注于半导体、能源及面板设备专业制造服务及自动化设备产品开发。其以研发高性能材料为基础,应用精密加工、先进组装、尖端机电整合及自动化为核心技术,建立高整合性系统产品的设计、制造及销售的公司。产品主要应用在半导体产业与液晶平面显示器产业中所使用的设备模组及元件。京鼎精密科技具有同步技术研发、快速回应顾客需求、高度专业化技术、多样客制化产品及全球运筹等竞争优势,并且结合大股东鸿海之资源,建立与国际半导体设备大厂上下游的供需关系,提供高品质、价格公道、即时交货、完善售后服务之产品。image.pngimage.pngimage.png

在财务方面,2016年Fiti实现营收2.43亿美元,同期增长42.74%,净利润0.199亿美元,同期增长22.86%,毛利率为15.15%,Fiti2017年第一季度营收同比下降20.4%,净利润同比增长174%;第二季度营收同比增长63.91%,净利润同比增长147%,第三季度营收同比增长3.55%,净利润同比增长61.74%。image.png

2.3.10. 乙盛Eson(5243 TT): 电动汽车 25.71%( 2017年4月24日)

乙盛是鸿海持有25.71%股权的以权益法计价的长期股权投资之一。乙盛精密工业股份有限公司于1987年在台湾土城从事模具加工制造与销售,1998年开始将生产基地移转至中国大陆,进行海外布局,累积多年来模具/消费性电子机构件等产品生产经验,并于13年起为提升产品附加价值,机构件自给自足,跨足光电产品制造生产。image.pngimage.png

在财务方面,2016年实现营收3.37亿美元,同比增长26.3%,净利润0.11亿美元,同比增长20.9%,2017H1净利润651万美元,同比增长25.5%。image.png

2.3.11. 建汉科技CyberTan(3062 TT):LoT——14.2%

建汉科技是鸿海间接持有14.2%股权的1998年成立的无线与宽频网络设备领导制造商,目前以有线宽频产品奠定基础,初步开展4G/LTE及卫星通讯相关的无线宽频产品领域,投入智能路由、云端及物联网的应用平台设计,提供客户更高附加价值的硬件与软件之产品设计服务。目前旗下有五大类产品:固定式宽频产品、行动式宽频产品、VolP产品、无线模组/SiP、数位家庭产品。image.pngimage.png

在财务方面,2016实现营收3.17亿美元,同比下降30.1%,净利润0.1亿美元,同比下降28.3%。image.png

2.3.12. 台扬科技MTI(2314 TT):LoT——31.85%

台扬科技是鸿海间接持有31.85%(2016年报)股权的1983年成立的微波及微型通讯公司,公司自成立以来,以核心RF技术为主,持续开发无线通讯产品,专业领域横跨卫星通讯、地面微波及行动通讯基地台传输设备、无线宽带网络终端设备以及无线射频辨识系统,并且拥有超过三十年的专业设计及ODM/OEM经验,能够提供工程试验样品且快速导入量产,根据不同需求提供弹性生产服务。image.pngimage.png

在财务方面,2016年实现营收2.35亿美元,同比增长18.4%,实现净利润509万美元,同比增长2.9倍,2017H1实现净利润381万美元,同比增长51.7%。image.png

2.3.13. 台通光电TTCC (8011 TT):LoT

台通光电是11年台湾上市的通讯线缆生产商,主要生产光缆及屋内/外光缆、行动电话传输线材及基地台相关设备及天线、CATV用户端高频同轴线材、通讯/电力传输/特殊线材、FTTH光纤到户PON产品(光分歧器/光跳接线/壁挂式/机架式配线箱)。image.png

在财务方面,2016年实现营收0.57亿美元,同比增长14%,实现净利润231万美元,同比增长19倍,2017年H1实现净利润153万美元,同比增长20倍。image.png

2.3.14. 亚太电信股份有限公司 19.62%(2017/4/17)

亚太电信是股海精密直接持有20%股份的重大关联企业。亚太成立于2000年,于13年挂牌上市,2014年鸿海旗下国碁电子参与亚太私募桉,2015年12月亚太与国碁电子正式合并,亚太电信为存续公司。“Gt智慧生活“为鸿海集团旗下的亚太电信拖出的品牌识别,提供“行动、宽频、数位”等资通讯与软硬整合产品及服务,与鸿海集团所引领的8大智慧及11屏幕核心策略呼应。16年亚太转型构建智慧生活新科技服务:其一,全面推广低功耗区域网路LoRa,并提供开发商免费使用LoRa网路研发相关应用,为台湾之物联网发展树立新里程碑。其二,实现智慧生活、智慧城市,与地方政府合作打造4G智慧公车、智慧站牌,提升区域商圈的商机活络在地化经济的发展。其三,率先引进Pepper进入通路并协助产品销售,成为机器人走入民众生活的重要推手,全力发展4G相关服务,透过4G+LoRa网路串连云端科技,建构完善的物联网,发展「智慧生活」应用,抢攻物联网之蓝海商机。image.pngimage.png

在财务方面,2016年实现营收4.39亿美元,同比下降6%,净利润亏损1.59亿,同比下降215%。image.png

2.3.15. 广宇科技股份有限公司 25.72% (2018/2/22)

广宇科技是鸿海直接和间接持有25.72%股份的总部位于台湾台北的全方位服务的电子制造服务EMS垂直整合供应商,垂直整合散装电线/电缆/连接器、电缆组件、印刷电路板制造组装、一站式系统组装,服务范围包括汽车、通信、计算、消费、工业和医疗保健在内的终端市场。image.pngimage.png

在财务方面,2016年实现营收5.71亿美元,同比下降4.2%,实现净利润0.34亿美元,同比上升2倍。

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报告来源:天风证券研究所电子团队

报告发布时间:2018/03/12