区块链:颠覆者还是乌托邦

2018-03-09 14:24 中金研究 阅读 24185

作者:中金研究 卢婷

1. 区块链价值、市场和规则

1.1  价值:区块链能够解决哪些问题?

区块链起源于比特币,是比特币的底层技术。区块链本质是一个去中心化的数据库和信息流转模式。区块链起源于比特币,是比特币的底层技术。区块链本质是一个去中心化的数据库和信息流转模式。区块链(blockchain)由一系列使用密码学方法相关联产生的数据块组成(区块-block) ,每一个数据块中包含了一定时间内一个或多个加盖了时间戳的交易信息;同时区块中还包含上一个区块的哈希散列信息,用于将各个包含交易信息的区块链接起来(链-chain) ,以及一个随机数,用于节点证明工作量以获取广播这个区块的权利。

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区块链是一种底层基础技术。和云计算、物联网一样,区块链也是一种自下而上的革新技术,它并不是针对某一类应用的改造和升级,而是对所有与数据存储和信息交换流程相关的场景都能产生颠覆性的变革。传统中心化模式下的信息支配体系和信用认证机制都能够通过区块链技术来进行优化,因此区块链技术的应用前景值得期待。

区块链技术具备区块链技术具备5个基本特质:去中心化、开放性、自治性、信息不可篡改和匿名性。这5条基本特质构成了区块链改造传统应用场景的基石。在传统系统的应用场景中,通常是一个中心化的数据库,管理方负责系统管理,信息封闭且加密,管理方能够通过技术手段修改数据库内容,所有交易数据全部实名。可以看出两者在关键性质上呈现出截然相反的表现,这也是区块链能够颠覆性解决问题的原因。

1. 去中心化:使用分布式核算和存储,不存在中心化的硬件或管理机构,任意节点的权利和义务都是均等的。

2. 开放性:系统是开放的,除了交易各方的私有信息被加密外,区块链的数据对所有人公开,因此整个系统信息高度透明。

3. 自治性:区块链采用基于协商一致的规范和协议,使得整个系统中的所有节点能够在去信任的环境自由安全的交换数据,使得对“人”的信任改成了对机器的信任,任何人为的干预不起作用。

4. 信息不可篡改:一旦信息经过验证并添加至区块链,就会永久的存储起来,除非能够同时控制住系统中超过 51%的节点,否则单个节点上对数据库的修改是无效的。

5. 匿名性:由于节点之间的交换遵循固定的算法,其数据交互是无需信任的,因此交易对手无须通过公开身份的方式让对方自己产生信任。

由上述特质可以看出,区块链能够解决的根本问题是信用建立的高成本问题。通过去中心化的架构使得系统参与方共同维护一套以技术标准为约束制度的信用体系,这套信用体系无需人为参与,全部依靠技术手段,同时技术手段也能够保障信用体系不被篡改和破坏。因此传统行业中凡是与信用和认证相关的场景,都能够通过区块链技术解决其经营过程中产生的经济、时间、人力、风险等成本问题。区块链的特质能够优化诸多行业的应用场景。

金融: 解决跨境支付的节点信任、 交易和清算分离、 保险合同管理及履约、 证券发行、风险控制、征信数据等诸多问题。

能源:解决能源在生产、销售和购买过程中的信任问题,简化整个交易流程,支撑能源物联网的底层数据架构。

知识产权及社会管理:解决版权、认证、食品商品溯源等场景中对于数据真伪辨别的问题。

医疗:解决信息保存、共享和隐私保护等问题。

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1.2  市场:区块链的商业模式是什么?

区块链作为底层技术可衍生出多种应用场景和产品形态, 我们认为主要的商业模式有四种。区块链作为底层技术可衍生出多种应用场景和产品形态, 我们认为主要的商业模式有四种。(1)加密货币投资:目前加密货币的支付属性逐渐减弱,投资属性逐渐上升,虽然不同国家对加密货币的定义和管理不尽相同,但在非官方市场的认可度呈现上升态势,投资套利是主要目的。(2)ICO :一方面通过低门槛的 Token 发行获得融资,另一方面通过 Token 持有者的共同努力使得项目实体快速发展、估值获得提升,以获得产业市场和资本市场的双重收益。(3)区块链技术服务:通过为行业应用方开发区块链技术平台或提供相关技术服务获得回报,与传统软件和服务行业的商业模式相同。(4)衍生应用产品:利用区块链技术可开发出多样的产品和服务,例如加密猫(CryptoKitties) 、暴风 The Rose、迅雷链克等,通过产品销售、众筹引流和成本优化等方式构建创新的商业模式。

1.加密货币投资:以比特币为代表的加密货币由于其在全球范围内的“流通性” 、 “安全性” 、 “低门槛”等因素,受到了大量个人投资者的追捧。加密货币的投资成为区块链技术最主要的商业模式之一,因此大量的加密货币充斥了市场,也带动了加密货币交易所、资讯媒体、矿机生产商、矿池组织等产业链环节的爆发式发展。但加密货币的支付功能推广却遇到瓶颈,Stripe 将在 4 月份停止支持比特币,主要原因是比特币资产属性的波动极大影响了货币属性的交易。

2. ICO :ICO Token 由最初的应用属性(以太坊、Ripple、玩客币) ,逐渐衍生出权益属性和债权属性,因此从以 Token 收入支撑平台运营的模式转变为和 Token 持有者共同做大项目市值以获取融资和投资回报的模式。ICO 的优势在于门槛低、流动性强、传播能力强,劣势在于项目质量参差不齐、欺诈风险高、政策风险也较大。

3. 区块链技术服务:技术服务目前主要有项目开发、平台服务和云服务等模式,主要目标是将区块链技术应用于不同行业的各类场景,以改造原有场景的运行模式,这些公司是目前区块链技术发展的核心力量,但其发展程度仍在初期阶段,且商业模式相对传统,但部分应用例如供应链金融领域,技术公司能够拿到交易额分拥。

4. 衍生应用及服务:一方面,区块链凭借不可篡改的特性,通过与应用场景的结合能够产生加密货币以外的数字资产,例如与游戏、文化、情感类场景结合;另一方面,区块链 Token、 代币或积分的应用能够吸引大众参与, 显著提升众筹类业务的推广和运营效果。

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1.3  规则:区块链有哪些主流的组织和标准?

在比特币、以太坊等民间区块链组织以外,科技企业和行业公司组成了众多区块链技术标准组织,加速技术在行业中的应用落地。在比特币、以太坊等民间区块链组织以外,科技企业和行业公司组成了众多区块链技术标准组织,加速技术在行业中的应用落地。目前金融机构和科技巨头是最积极的参与方,他们的加入不仅带来的资本的支持,同时能够提供多样化的应用测试场景,同时部分国家和地区的政府金融机构也在积极进行区块链技术研究和测试,推进技术的成熟度和标准化。

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HyperLegder。(超级账本)致力于构建应用于多个行业的开源区块链技术平台。 (1)Hyperledger 为 Linux 基金会主办的开源合作项目,会员来自包括金融、银行、物联网、供应链、制造和技术领域的192家公司,例如 IBM、百度、美国运通、空客、芝加哥商品交易所、JP Morgan等,是全球最大的区块链开源组织。(2) Hyperledger 推出了一系列技术框架和开发工具,包含分布式账本、智能合约引擎、客户端代码库、图形界面、实用程序和示例应用程序库等,并在金融、医疗和供应链领域开展了大量的测试。

R3 Corda 。 脱离区块链技术,以新的方式构建金融机构场景下的分布式账本。(1)R3 的主要研究方向是金融行业的分布式账本技术,其分布式账本项目 Corda 已经发布,正在其多个成员处进行进一步测试和优化; (2)R3 Corda的合作伙伴达到 60 家,包括微软、英特尔、惠普企业、埃森哲等公司; (3)Corda借鉴了去中心化的技术优点但并不运行在区块链技术之上,其为金融行业的应用做了诸多调整。

 以太坊是一个运行智能合约的去中心化开发平台。 (1)以太坊通过建立以区块链为技术基础的开发平台使得任何人都能够创建合约和去中心化应用并在其中设立他们自由定义的所有权规则和交易方式。 (2)以太坊智能合约能够自动化按照预定规则处理交易,自动转移数字资产,是区块链未来最具前景的发展方向之一。

智能合约是能够自动执行合约条款的计算机程序,其概念早在 1994 年就曾被提出,但直到区块链技术的出现才使其有了真正实现的机会。 由于区块链的去中心化信用体系、点对点交易和不可篡改性,使人们对智能合约的认可度大大增强,其应用场景广泛分布在金融和物联网领域。

ICO 是以太坊智能合约的典型应用场景。image.png

国内区块链组织在 2016  年如雨后春笋般成立。目前国内有 7 个主要的区块链组织,其中 6个在 2016 年成立,可以看出经过概念炒作和验证之后,国内机构和组织已经普遍接受了区块链技术,开始认真对待并重视区块链的研究和应用,区块链在国内真正进入实质研究和落地阶段。

金融区块链合作联盟。 “金链盟”目前已经有 90 余家机构加入,涵盖 6 个主要行业,主要聚焦于区块链在金融方面的应用。发起企业既包括金融机构和金融 IT 企业,同时腾讯、华为等科技公司作为成员单位也加入联盟共同研究区块链技术。联盟发布了开源金融区块链底层平台 FISCO BCOS,以及《金融区块链和分布式账本技术参考架构》征求意见稿。

China Ledger  中国分布式总账基础协议联盟。China Ledger 由 11 家单位组成,主要参与者是交易所和技术服务公司,主要工作任务是共同合作研究区块链技术,结合中国政策法规和中国金融行业独特的业务逻辑,以使得符合中国的政策法规、国家标准、业务逻辑和使用习惯。联盟也将开源其区块链底层平台,供其他组织在此平台基础上搭建具体应用场景。

与政府对加密货币和 ICO 的严控不同,区块链技术得到了中国、澳大利亚、日本等政府组织的表态和实际行动支持。的严控不同,区块链技术得到了中国、澳大利亚、日本等政府组织的表态和实际行动支持。国内政府机构和行业组织已着手研究区块链,并期待国内技术发展能够紧跟甚至超过国际领先水平,这为区块链发展提供了良好的政策环境。

央行数字货币研究所 2017  年成立。 央行提出争取早日推出央行发行的数字货币, 并把区块链技术作为一种可选技术手段 3 。可以看出央行对于数字货币和区块链技术的态度是开放和欢迎的,因此我们可以预期区块链技术在成熟条件下的应用能够得到政府和监管机构的积极支持。

中国互联网金融协会成立区块链研究工作组。该协会是由中国人民银行会同银监会、证监会、保监会等国家有关部委组织建立的国家级互联网金融行业自律组织,会员包括 425 家国内金融机构。协会成立区块链工作组主要目标是构建区块链研究网络,规划建设区块链基础实验平台, 形成高水平的研究成果, 培育高层次、 复合型专业人才。可以看出不论是从政策层面还是具体行业执行层面,区块链技术在整个政府角度来看都是非常值得研究和关注的。

2. 区块链将在金融领域最先落地

2.1  区块链将最先改造金融领域中人力成本和人为风险较高场景

在金融领域区块链能够解决众多顽疾。由于区块链很好地建立了一套全新的信用和交易体系,因此与之最密切相关的行业就是金融。现代金融业的建立解决了之前交易对象之间的风险和信任问题,建立了一套中心化的交易体系和信用评估制度,但目前这套制度随着金融业发展的复杂化和自由化,变得越来越臃肿、沉重和低效,且人为参与所造成的漏洞也无法弥补。所以区块链在金融业中的支付、清算、征信、票据等环节和场景能够帮助企业节省成本、提升效率、控制风险。

区块链技术能够优化支付、清算、保险、证券、票据、供应链金融等众多金融场景。

2.1.1 跨境支付清算

区块链的分布式架构、 信任机制和不可篡改的优势能够解决当前跨境支付清算的众多痛点。(1)以 SWIFT 为代表的传统跨境支付协议在效率、成本、安全性和节点的扩展上都存在较难解决的问题,同时仅适用于大额低频交易的场景,但随着全球互联网的发展以及国际贸易规模的扩大,跨境支付清算所面临的挑战越来越大。 (2)跨境支付清算是一个天然的分布式场景, 因此区块链的应用能够有效解决传统方案的弊端, 交易即清算带来的效率提升,信任机制和点对点交易带来的中间环节成本节省,不可篡改的特性保证了交易安全。

以 Ripple 为代表的区块链技术项目增在积极探索跨境支付清算领域的应用。

Ripple 是一个全球化的开放支付网络。Ripple 支付网络构建在区块链上,金融机构可以处理客户向全球的汇款,并且是实时化,可靠的以及低成本的。Ripple 目前主要有三个解决方案:xCurrent 是一套解决方案应用于支付和清算,xVia 是一个标准支付界面用于连接不同的支付主体, xRapid 是一个低成本的流动性服务由数字货币 XRP 驱动。目前 Ripple 已经构建了连接 27 个国家的支付网络,并与多家银行进行合作。

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招商银行正在研究区块链跨境人民币同业清算。招商银行联手永隆银行、永隆深圳分行,成功实现了三方间使用区块链技术的跨境人民币汇款。该项目主要着眼于信息的高效与安全传递,与传统支付渠道相互补充,避免区块链电子货币所面临的合法性和监管性问题。在此之前,招商银行已经基于区块链技术试运行外币系统内直连跨境支付业务,至今累计已经完成两万三千多笔跨境外币汇款业务,涉及金额超过 35 亿元。

2.1.2 保险

区块链技术能够帮助保险业构建起基于线上的安全信任和智能赔付机制。 (1)传统保险行业面临信息不透明、理赔环节冗长、骗保、理赔争议等问题,不仅对保险公司的运营效率产生影响,也对客户体验造成较大伤害。 (2)区块链和智能合约在信息记录、信息交换、自动理赔等场景与传统技术相比提升较大,能够使保险公司和投保人形成高效和互信的关系。

互联网保险是区块链技术应用的前沿领域。

安盛保险 (AXA ) 推出 Fizzy  产品, 使用以太坊为航空旅客提供自动航班延迟赔偿。 Fizzy为航班延误提供参数化保险,无需投保人申请理赔,也无需保险公司批准理赔,只要触发理赔条件,保单自动理赔,支付理赔金额。自动和及时的保单处理,既实现了高效的理赔,也减少了理赔处理的成本,同时增加了客户和保险公司双方的满意度。

上海保险业完成国内首个再保险区块链技术应用实验。该实验由上海保监局牵头,使用区块链技术搭建公司间再保险交易平台,针对三类直保合约与临分业务,以超过 10万条真实业务数据完成各场景全流程流验。一方面,验证了基于区块链技术开发的再保交易平台可完成磋商签约、分保、账单交换、理赔处理等交易环节,并可整合成统一的多链交易生态系统,另一方面,确认了区块链技术可以提高交易效率与保护商业秘密的平衡,有利于规避交易纠纷并增加交换数据的颗粒度,同时智能合约技术提高了再保账单处理的效率性和准确性。

2.1.3 供应链金融

区块链技术解决供应链金融中信息不对称的问题,降低融资成本,智能合约技术优化风控环节。区块链技术解决供应链金融中信息不对称的问题,降低融资成本,智能合约技术优化风控环节。 (1)当前的供应链环节中,信息散落在封闭的自有系统中,流通和融资环节存在信息重复验证和效率低下的问题,造成中小企业和金融机构双向选择范围有限,并且风控成本转嫁给融资企业,金融机构风控难度大。 (2)通过区块链技术可以为应收账款、票据、仓单等资产确权,从而减少保理、贴现、质押等资产交易的中间环节,并且留下数据存证,防止票据作假、重复质押等风险发生。使得供应链金融的交易效率大幅提升,同时给更多的中小供应商提供了高效的融资平台。

布比推出了区块链贸易金融网络。布比区块链从供应链源头开始介入,为后续环节提供统一凭证,保障真实唯一,极大降低核验成本,同时过程完整记录和跟踪,增强履约透明度,提高融资管理能力。通过数据记录,促进企业征信的体系,减少风险控制成本, 此外区块链还淡化了供应链固有的圈子, 扩大凭证授信范围, 成为资产证券化、数字化的入口,增强流通性。布比通过区块链贸易金融网络平台,收取融资额一定比例的佣金,实现了区块链技术的商业化价值。

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2.2  区块链在其他垂直场景中将获得应用

区块链在能源、医疗、溯源、版权等领域的应用场景众多,但商业化进展相对缓慢。

区块链能够在能源的生产、销售和购买环节建立去中心化的交易架构。

欧洲尝试基于区块链技术的分散式能源交易市场。德国电力供应商 Eon 与其他合作伙伴一起发起了“Enerchain 行动” ,有 33 家公司加入并创立了欧洲分散式能源交易市场。 Eon 和意大利电力公司 Enel 的电力交易可通过区块链技术在几秒钟内直接办理完成,而无需中间代理商,从而可降低电力的采购成本。

区块链技术解决医疗信息的共享和隐私问题。目前,在医疗行业,区块链的应用包含:医疗数据构架、个人健康电子记录、医疗护理分析、医疗工具及物联网安全、信息认证、供应链、药物及护理的运送电子化、咨询及医疗工具购买等等。

澳大利亚探索区块链监控记录管理平台。 区块链创业公司 E-Nome Pty 开发出了一个基于区块链的医疗记录管理平台,它可以让个人在智能手机上查看自己的健康记录,并具有严密的安全性和隐私性。通过 E-Nome 区块链平台,医疗记录将被自动检索、匿名, 并直接存储在卫生服务提供者的电子医疗记录(EMR)系统中, 而不需要冒任何风险。澳大利亚医学研究所 Garvan 和 E-Nome Pty 将评估 E-Nome区块链平台在基因组信息安全储存方面的潜力,以及 Garvan 六大研究部门研究数据的收集和管理。

区块链不可篡改的特性将创造新的认证体系。 数字版权认证一直原创内容行业最大的痛点,而区块链去中心化、不可篡改的特性给这个行业带来了新的机会。基于区块链的版权认证平台在认证效率、抄袭盗版认定和追踪、侵权举证等方面都有所优化,同时也带来商业模式升级的机会,通过承载大量原创内容逐渐形成版权内容交易、分发等业务形态。

安妮股份旗下“版权家”发起成立国内首个版权区块链联盟。2017年8月版权家联合艾瑞咨询、小米科技、美图秀秀等13家企业和组织发起了版权区块链联盟,以技术推动版权保护。版权家 1.0 版实现了申请数字版权只要 3 分钟的高效服务,截止 2017年8月已累计完成版权服务 57 万多次。同时版权家还将拓展多媒体内容运营与版权费结算的新服务,提升区块链技术平台的商业价值

3. ICO 的是与非

3.1 ICO  提升了初创企业的融资效率

以应用 Token  为基础的 ICO ,本质是拿未来平台的使用权进行融资。目前市场的 Token 形式主要有三种,应用 Token、权益 Token 和债券 Token。后面两类 Token 与现有证券市场的内涵类似,而应用 Token 的价值是现金流权益,是对区块链平台的使用权益,也是区块链记账方的收入体现。因此,ICO 发行的 Token 实质上是发行主体拿未来的区块链平台使用权和收入进行融资,而市场对项目未来的预期体现在了对 Token 价值的评估上。image.png

ICO  流程非常简单,融资效率高于传统手段。由于区块链的去中心化机制,ICO 的发行过程几乎可以完全自主操作,因此效率极高,对缺乏信用背书和知名度的初创公司帮助很大。的发行过程几乎可以完全自主操作,因此效率极高,对缺乏信用背书和知名度的初创公司帮助很大。一个 ICO 项目可通过如下几部完成: (1)根据项目情况制定白皮书(类似商业计划书),阐述商业模式、ICO 发行计划、 项目执行计划等; (2)通过以太坊根据白皮书计划建立基于 ICOToken 的智能合约。(3)与 IPO 类似,ICO 进入募资阶段前同样会有一系列的路演,会有 FA协助进行。(4)公募发行前一般会进行私募, 私募过后进入交易所开始公募, ICO 正式完成。

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3.2 ICO  存在巨大隐患

区块链的去中心化本质决定了管理上的难度,而技术仅能保证线上交易的可靠,对线下行为毫无控制能力。区块链的去中心化本质决定了管理上的难度,而技术仅能保证线上交易的可靠,对线下行为毫无控制能力。(1)区块链是靠技术手段维护交易的可靠性,同时非常排斥任何中心化的组织和行为,因此先天性缺乏有力的管理手段,同时区块链的匿名性特点也造成了巨大的管理难度,成为了滋生欺诈、非法集资、传销等传统违法行为的新温床。(2)在以太坊智能合约技术尚未成熟的阶段,对于ICO募集资金的使用、管理、监控、赎回、增发等机制复杂机制难以实现,虽然DAICO等新一代 ICO平台正在推出,但仍无法解决线下管理的缺失。

ICO 。 缺乏合理估值体系和价值支撑,投机性质严重,风险巨大。(1)其一,ICO发行的Token多数为未来项目的使用权,价值的评估极其困难;(2)其二,即便能够评估其使用价值,多数情况下 Token 的交易价格也远远高于其合理价值; (3)其三,真正的优质区块链项目并不缺少投资,同时很多项目为了规避风险并不会选择 ICO,造成优质的 ICO 创业项目非常稀少, 正规 ICO 项目的死亡率也很高,项目失败造成 Token 的价值归零;(4)其四,ICO的投资人群以非专业投资者为主,市场波动较大且羊群效应明显,同时政策变化、技术缺陷等突发事件容易早曾流动性枯竭和系统性风险。

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ICO 。涉及利益环节众多,发行成本水涨船高。(1)ICO 发行的环节类似简化版的 IPO,需要以太坊智能合约平台(中证登) 、白皮书(招股书) 、中介机构(FA/投行) 、加密货币交易所(证券交易所)等环节,除此之外还有所谓的 ICO 顾问为项目组背书、私募阶段的分销渠道等独特环节。 (2)由于 ICO 融资的火热,通常有“圈内名人” 、 “知名 FA”和“大型交易所”参与的项目融资规模和估值能够显著提高,因此这些环节收取的费用逐渐提高,发行成本可能高达总募资金额的 10%~50%;同时这些利益环节较难监督,因此在项目 ICO 的过程中极易出现造假和违规行为。

以太坊平台的利益:ICO 需要使用以太坊平台发行 Token,其中基于以太坊的交易需要消耗 GAS(记账工作量单位) ,GAS 以 Ether 计价,价格浮动,矿工会根据 GAS 的价格高低来决定处理交易的优先级。同时 ICO 是募集比特币/以太币等加密货币,需要使用法币购买比特币/以太币以后在进行 ICO 投资。 因此 ICO 的火爆一方面拉动了 GAS 的消耗,GAS 价格上涨和交易量的增加使平台矿工获益,另一方面 ICO 产生了大量以太币的需求,助推币价上涨,使得以太坊平台参与者获益巨大。

白皮书和中介环节利益:很多项目团队缺乏编写白皮书和自主 ICO 的能力,因此很多中介/FA 充当辅导角色帮助团队完成 ICO 发行。 中介环节可以覆盖白皮书、 路演、 私募、“上所” 等全部环节。 费用上, 收取总募集比特币/以太币数量的一定比例 (预计 2%~10%不等)和总发行 Token 数量的一定比例(预计个位数百分比)作为佣金。

加密货币交易所的利益:交易所是加密货币市场最重要的流量入口,话语权和影响力巨大,因此大型交易所的发行费用非常高,预计在总募集金额的 10%~20%左右。同时代币种类的增加也为交易所带来更多的交易量,进而获得更多的交易手续费。目前大型交易所考虑到 ICO 诈骗数量的增加,开始向发行方收取高额押金,以控制风险。

ICO  顾问的利益:通常出现在白皮书和路演阶段,作为项目的协助者或者咨询顾问,帮助项目团队进行产品开发和 ICO募资, 收取 ICO募集代币总数的一定比例作为费用。但很多情况下, ICO 顾问仅仅作为一个营销工具用来给团队背书, 并不直接参与项目,造成项目质量参差不齐,无从甄别。

私募分销渠道的利益: 私募阶段一般还可分为多个轮次, 例如天使轮、 基石轮、 Pre-ICO轮等等,与传统 VC/PE 的概念类似。但在私募过程中经常出现一些分销渠道,经营方式类似微商和直销,以低折扣拿到 Token,并通过不断的发展下线客户来进行销售,获取差价。image.png

4. 潜力巨大的同时要跨越众多技术和政策难题

4.1  由概念到应用还要解决哪些问题?

4.1.1 效率是最大制约因素

去中心化、网络效率和安全性之间是动态平衡关系,当前的技术条件下尚不能做到三者兼得。去中心化、网络效率和安全性之间是动态平衡关系,当前的技术条件下尚不能做到三者兼得。公链场景下,去中心化和安全性更加重要,但效率造成了应用场景的限制;联盟链和私链场景下,针对应用场景的网络效率更加重要,但可能造成去中心化程度的降低。

经典区块链的分布式记账机制造成数据处理效率低下。从区块链的成熟应用来看,交易速率问题尚未得到有效解决,这是全网同步的机制问题所造成的,一方面不能把单个区块做得太大影响节点的同步速度,另一方面要留出充足的时间给每个记账节点进行同步,避免出现分叉。以比特币区块链为例,为了保证数据传输的效率和分布式账本的完全同步,区块的大小被限制在 1M,目前区块的生成时间在 10 分钟左右,而一笔交易数据所需的空间大约在 250Byte,所以每秒大约能够处理 7 笔交易。

通过技术架构优化,区块链处理效率正在逐步提升,以满足业务场景需求。(1)通过区块容量的扩容和隔离见证等方式增加单个区块容纳有效信息的能力来提升交易速率。(2)通过POS、BFT等共识机制的改变减小记账负荷,增加吞吐效率。(3)通过闪电网络、雷电网络等链下交易方式,在保证交易安全的基础上大幅提升了交易效率。image.png

4.1.2 安全性及隐私保护关系到能否进入核心应用场景

区块链共识机制、秘钥、智能合约等环节都面临一定的安全风险。 (1)哈希函数随着计算机算力的提升存在被暴力破解的风险。 (2)去中心化机制下仍然存在 51%攻击的可能性,尤其是在节点数量较少的应用环境下。 (3)秘钥被窃的风险始终存在,一旦被窃在去中心化的体系下将很难找回。 (4)智能合约存在交易顺序、时间戳、可重入等漏洞隐患。

全网节点的广播和同步带来了隐私保护的难题。由于每一笔交易都需要全网节点验证和存储,因此交易信息存在泄露的风险,这在商业交易和金融场景下几乎是不可接受的,因此全球众多技术团队都在进行隐私性方面的优化研究。例如以太坊正在研究的雷电网络链下交易、混合器、签名环、零知识证明等方向。

4.2  应用之路上面临的环境挑战

4.2.1 政策及监管

带有非法集资性质的 ICO  和加密货币交易所收到严格管制。由于加密货币特别是 ICO 市场的乱象,对普通投资者产生了巨大的风险和隐患,传销、非法集资等传统违法犯罪活动也借机披上了区块链的外衣,因此政府监管部门对加密货币和 ICO 相关的行业进行了严格的管控。2017 年 9 月,互联网金融办、一行三会、网信办、工信部、工商总局等部门先后发文,将 ICO 定性为非法公开融资行为。此后火币、比特币中国、OKCoin 加密货币交易平台陆续关闭国内服务和法币场内交易业务,但仍保持币币交易和法币场外交易业务。image.png

带有加密货币和融资性质的区块链创新项目面临政策管制。加密货币所带来的社群效应能够帮助原有业务实现快速发展,但同时管理上的疏忽也可能造成违法行为的出现,因此带有“币”性质的区块链类创新项目仍面临较大的监管风险。例如迅雷克链(玩客云) ,通过挖“币”带动了迅雷 CDN、云存储等业务的发展,但也出现了“炒币”的现象,监管加强后关闭了转账服务 4 ,其他相关涉及“代币”的区块链项目也关闭了国内业务,转至海外运营。

通过 ICO  融资的区块链项目面临失血。虽然 ICO 市场存在众多问题,但不可否认的是 ICO对区块链技术发展的仍起到了资金上的支撑,例如以太坊、Filecoin 等项目都是通过 ICO 发展起来的。国内的区块链初创团队势必会受到一定的影响,转向传统融资方式。image.png

4.2.2 商业博弈

中心化和去中心化之间的利益冲突巨大。(1)中心化组织的权利面临挑战:区块链技术所能够实现的可靠点对点交易和信息交换对传统的支付、清结算机构、证券交易所、信用机构、认证平台等行业内的中心化权威组织形成巨大冲击,这些组织的既有权利可能被区块链技术削弱甚至取代。(2)去中心化机制将淘汰传统利益链条上的冗余利益环节:中心化环节的权利被削弱和取代后,原有的利益也将重新分配,一方面创造者所获得的利益将更多,另一方面购买者所付出的成本将更小。类似互联网技术将信息传递成本大幅减小,交易双方之间的环节被压缩至有限几层层,区块链技术对信任传递的成本也将大幅优化,原有商业模式将面临剧烈洗牌。

博弈与妥协或将成为主要的解决之道。中心化组织正在积极布局区块链技术,使区块链以优化而非革命的方式推进。在互联网对传统行业一一颠覆的历史案例下,各类组织都不敢轻易忽视区块链所具备的颠覆能力,因此纷纷投入资源进行预研和布局,与区块链创新公司开展合作及投资,通过自我优化的方式应对技术革命带来的挑战。

区块链创新公司通过技术解决行业痛点,意图由空白市场颠覆传统行业。区块链创业公司正在从技术研发转向商业化尝试的阶段,在跨境支付、供应链金融、能源交易等经营效率较低且存在大量未被满足的客户需求的领域开始渗透,对传统企业形成了一定的竞争。但由于进入的领域中心化巨头众多,因此合作也穿插在竞争主线之中。未来是独立经营还是被巨头掌控,尚未有定论。

联盟链的方式或将成为首选,中心化组织仍保持对链的控制。技术层面,预计妥协将成为主线,一方面完全中心化的分布式记账方式在业务应用上存在技术难点,另一方面利益的博弈也将影响技术的选择。因此,联盟链的方式成为当前商业化推进的首选方式,在技术的优势获得体现的同时,中心化组织仍保持一定的权利,但对权利的监管得到了很大的提升。

5. 资本市场对区块链的热度持续提升

5.1  国内上市公司在区块链技术上的投入及规划

约 30  余家 A  股上市公司涉足区块链技术,股权投资和预研是主要方式。 上市公司主要希望通过区块链技术对传统通业务的优化来巩固和提升主营业务的竞争能力,辅助是其主要定位,因此大部分与区块链应用有相关性的公司都投入了一定资源,或以股权投资的方式在体外布局技术能力。

区块链尚未产生规模化收入,仍需警惕炒作风险。由于区块链技术尚未成熟,并且应用场景尚在摸索之中,目前的商业化程度还非常低,因此大部分上市公司的区块链相关业务还没有成体量的收入。image.pngimage.png

5.2  一级市场区块链项目的投融资状况

一级市场的投融资热度持续,区块链应用关注度显著高于加密货币。 (1)区块链行业大致分为 4 个主要方向, 即区块链基础技术及行业应用、 加密货币及交易所、 矿池及矿机设备、加密货币衍生应用及游戏。 (2)根据博链研究在 2017 年上半年统计的数据 5 ,全球比特币和区块链公司获投总额近 20 亿美元,其中区块链技术公司为 304 家,加密货币、加密货币交易所、矿池类相关公司 143 家,区块链技术本身仍是资本关注的重点。 (3)加密货币、加密货币交易所及 ICO 由于监管原因,在国内的投融资热度迅速下降,但加密货币的衍生形态正在愈发受到关注,例如 CryptoKitties 云养猫、网易招财猫、迅雷链克等游戏和应用型态。image.png

金融领域是区块链技术应用的最大市场,正在各类场景中逐渐落地。 (1)由于区块链技术具备不可篡改的特性,非常适合金融行业中的交易场景,目前区块链技术已经尝试在跨境支付、证券发行和清算、保险合约、征信、反洗钱、票据交易等场景进行测试和应用。 (2)博链研究统计 6 ,区块链应用领域的创业公司中,金融服务类公司占比达到 55.43%,企业服务、防伪存证和知识产权类公司分别占比 12.73%、7.49%和 5.62%。(3)法定数字货币仍是大势所趋,英国、俄罗斯、挪威等国家的中央银行都在进行数字货币的研究,我国央行也成立了数字货币研究所,未来法定数字货币的推出将对整个银行和支付体系产生巨大的改变,区块链技术也将成为金融行业的底层技术之一。image.png

报告来源:中金公司研究部

报告时间:2018/03/08